食品行業公司盈利能力繼續提升。2007年上半年，47家食品行業上市公司合計實現主營業務收入620.51億元，同比增長19.20%；合計凈利潤44.73億元，同比增長33.19%。按總股本加權平均計算的每股收益0.20元。食品行業公司整體盈利能力繼續向好，凈利潤保持高增長。凈利潤排名前10位的食品行業上市公司合計實現凈利潤38.46億元，同比增長36.93%，實現的凈利潤占到了食品行業上市公司合計凈利潤的85.95%，同比增加2.37個百分點，盈利的公司集中度進一步提高，我們認為盈利向優勢企業集中的趨勢仍將持續。

　　龍頭公司表現依然不俗。上半年，21家細分行業的龍頭公司實現收入合計511.10億元，同比增長20.45%；凈利潤合計43.48億元，同比增長31.72%。由于白酒等子行業的盈利能力不斷提升，飲料制造板塊表現最優，上半年，實現收入合計為335.24億元，同比增長17.09%；實現凈利潤合計36.87億元，同比增長47.12%。由于受制糖業周期性的影響，食品加工板塊表現較差，凈利潤下滑了23.79%。

　　2季度基金重倉持有食品股特點。(1)基金對食品行業公司的關注面仍然較大，被基金重倉持有的企業數量占食品行業上市公司總數量的32%；(2)具有重大題材和業績快速增長的公司如瀘州老窖(58.99,-0.51,-0.86%)、第一食品(33.25,-1.38,-3.98%)等繼續被增持；(3)概念炒作股被減持，甚至退出重倉股名單，如國投中魯(23.49,-0.36,-1.51%)、古越龍山(26.80,-0.28,-1.03%)；(4)由于行業高景氣度，白酒龍頭公司仍然是機構重倉的重點產品。總體而言，食品行業仍然是基金建倉的重點行業。

　　2007下半年食品行業選股邏輯。(1)作為弱周期性行業，業績的穩定增長是該行業突出的特點，其中業績高增長公司值得長期投資，此類公司包括白酒行業的貴州茅臺(153.79,-6.03,-3.77%)、五糧液(35.60,-0.54,-1.49%)、山西汾酒(43.00,-1.79,-4.00%)、瀘州老窖、沱牌曲酒(14.46,-0.28,-1.90%)和水井坊(19.20,-0.14,-0.72%)；黃酒行業的第一食品；葡萄酒行業的張裕A(69.00,0.81,1.19%)；啤酒行業的青島啤酒；(2)具有資產整合概念的公司，推薦第一食品、五糧液和雙匯發展；(3)存在提價預期的公司，首選伊 利股份；(4)基本面趨好的公司，推薦青島啤酒和雙匯發展。

　　維持對行業的“增持”評級。維持對五糧液、第一食品的“買入”評級；維持對瀘州老窖、山西汾酒、貴州茅臺、沱牌曲酒、水井坊、伊 利股份、青島啤酒、張裕A和雙匯發展的“增持”評級；維持燕京啤酒(18.51,-0.56,-2.94%)、古越龍上、光明乳業(13.70,-0.35,-2.49%)“中性”的評級。

　　1. 2007上半年食品行業運行情況分析

　　　食品行業主要分為飲料制造業、食品制造業和食品加工業三大板塊。

　　根據國家統計局的統計數據，2007年1-5月，3934家飲料制造企業實現銷售收入1853.15億元，同比增長27.01%，增速同比增加1.16個百分點；實現利潤總額166.67億元，同比增長38.25%，同比增加7.64個百分點；行業平均毛利率為29.50%，同比增加0.04個百分點。在飲料制造板塊中，表現較為優異的子行業仍然是白酒行業，該行業運行的高景氣，使得利潤總額增速高于收入增速的現象更為明顯，消費升級充分在該行業上體現出來，由于白酒龍頭企業以及二線企業基本都做出了適合時宜的產品銷售結構調整，這促使白酒行業毛利率同比提高0.35個百分點。

　　6058家食品制造企業實現銷售收入2126.11億元，同比增長27.88%，增速同比減少2.96個百分點；實現利潤總額127.04億元，同比增長35.37%，同比減少1.97個百分點；行業平均毛利率為20.81%，同比增加0.43個百分點。其中的液體乳及乳制品子行業收入增速有所放緩，為22.45%，我們認為主要原因是收入基數已經較大，能取得如此增速已不易，行業毛利率同比增加了0.35個百分點。在原奶收購價提高，而主要企業的UHT奶基本沒有提價的情況下，奶企減少了促銷、捆綁銷售的活動來變相提價，另外主要的奶企如伊 利股份通過產品銷售結構的調整，保持了穩定的毛利率。

　　16499家食品制造企業實現銷售收入5747.70億元，同比增長30.45%，增速同比增加3.88個百分點；實現利潤總額237.78億元，同比增長35.54%，同比減少8.80個百分點；行業平均毛利率為10.60%，同比減少0.08個百分點。制糖子行業周期性明顯，由于白糖的供過于求，糖價回落，主要制糖企業出現程度不同的業績下滑。由于生豬價格的上漲，畜禽屠宰業業績向好，肉制品及副產品加工業營業能力有所下滑。

　　2. 2007上半年行業上市公司業績分析

　　2.1上市公司整體盈利能力繼續提升

　　2007年上半年，47家食品類上市公司合計實現主營業務收入620.51億元，同比增長19.20%；合計實現凈利潤44.73億元，同比增長33.19%。按總股本加權平均計算的每股收益0.20元。上半年，在47家上市公司中，出現虧損的8家，同比增加了4家，虧損額合計達到3.35億元。從這些合計數據中，我們可以看出，食品行業公司整體盈利能力繼續向好，凈利潤保持高增長。我們通過分析公司的具體情況，得出盈利向龍頭企業集中的趨勢進一步加強。虧損公司的數量和合計數額的增加，在一定程度上影響了行業整體的盈利水平。

　　2007年上半年，凈利潤排名前10位的食品行業上市公司合計實現凈利潤38.46億元，同比增長36.93%。這10家公司實現的凈利潤占到了食品行業上市公司合計凈利潤的85.95%，同比增加2.37個百分點，盈利的公司集中度進一步提高，我們認為這種盈利向優勢企業集中的趨勢仍將持續。

　　2.2白馬股表現依然不俗

　　47家食品行業上市公司歸屬于十幾個細分子行業，從歷史數據來看，細分行業龍頭公司的收入和業績表現優異，展望未來來自主業的業績高增長比較明確(投資收益占利潤總額的比重僅為2.66%，同比下降0.61個百分點)，我們認為食品行業的細分行業龍頭公司仍然具有良好的投資價值。這些龍頭企業包括貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、青島啤酒、張裕A、伊 利股份、雙匯發展等。

　　在食品行業上市公司所屬的三大板塊中，食品加工板塊受制糖業糖價大幅下滑的影響，凈利潤同比下降了23.79%；受細分子行業的高景氣度，飲料制造依然是最為耀眼的板塊，凈利潤同比增長47.12%。

　　龍頭公司未來的增長勢頭能夠得到保持的原因：1)行業受益于消費升級帶來的公司產品結構的調整和優化，行業增長勢頭能夠得到保持；2)食品行業的公司競爭主要是基于產品和品牌營銷的競爭，行業龍頭在這兩方面均具有絕對的優勢，龍頭企業將在行業的整合中受益。

　　2.3量價齊升是白酒龍頭公司的主旋律

　　對于白酒行業的龍頭公司而言，業績的高增長可以從內在和外在兩個方面進行分析。從內在的角度而言，就是公司產品的量價齊升，這是龍頭公司業績增長的主旋律；外在因素主要是將于2008年1月1日實施的所得稅兩稅合并政策，這對白酒公司的業績增長的貢獻是非常直接的，根據我們的測算，實現25%法定所得稅率后，白酒公司的凈利潤平均增幅在10%左右。

　　關于白酒行業以及公司的情況，可以參考我們在2007年04月18日推出的白酒行業深度報告《行業景氣持續看好龍頭值得長期投資》，文中有比較詳細的分析。

　　2.4肉制品行業已度過最壞時期

　　目前，屠宰和肉制品行業有雙匯發展和高金食品兩家A股上市公司。由于原材料價格的上漲、豬疫情等原因造成的生豬供給緊張，豬肉價格出現了大幅上漲，進入7月份，肉價漲幅更是讓人咂舌，全國豬肉價格創出8年的歷史新高，有些地方創出了10年的價格新高。雙匯發展承受了比較大的生產經營壓力，公司的盈利能力下降明顯，但基于后續肉價下降或趨穩的預期，我們認為肉制品行業的最壞時期已經過去了，主要原因是：(1)一般而言，下半年是生豬集中出欄期，再加之前期的補欄，我們預計下半年的生豬供應會有較大的好轉；(2)豬糧比價已經連續11個月高于養豬的5.50盈虧平衡點，加之國家和地方出臺了一系列幫助恢復豬存欄量以及對流通領域的加大干預，這將有利于穩定肉價。

　　根據國家發展改革委員會的調查，今年8月中旬生豬屠宰量和豬肉零售量都有所增加，根據對36個大中城市豬肉零售價格的監測，8月中旬豬肉的零售價與上旬相比下降了1.1%。從目前來看，進入8月后，肉價雖然有所回落，但沒有形成下降的趨勢，我們認為肉價形成趨勢性下降最早可能出現在年底。我們認為肉價保持穩定或肉價下降將減輕肉制品行業的成本壓力，所以雙匯發展在下半年值得重點關注。

　　3.二季度基金重倉股分析

　　2007年2季度，基金公司較大比例增持了食品行業上市公司的股票。截至2007年2季度末，基金公司重倉持有的食品股市值合計達到406.47億元，與2007年1季度末相比，增長48.78%；持股總數量比2007年1季度末增加了1.12億股，持股量增加，我們分析認為主要原因(1)機構修正了1季度大比例減持細分行業龍頭企業的做法，龍頭企業的業績穩定高增長以及大盤調整時的較強抗跌性，其價值被重新發現；(2)公司年度的分紅送股以及雙匯發展的股改導致。排除第二項因素，基金重倉持有的股數占公司流通股本的比重從07年1季度末的12.49%提高至16.32%，食品公司被重倉增持明顯。

　　從個股來看，基金重倉持股占流通股比例最大的公司易主，從貴州茅臺轉為瀘州老窖，基金持股合計達到15,761萬股，占到公司流通股本的42.03%。基金重倉持股占流通股比例最低的是燕京啤酒，重倉持股僅占公司流通股本的1.04%。

　　從07年2季度基金重倉持有食品股的特點上看，主要有幾點：(1)基金對食品行業公司的關注面仍然較大，這從基金重倉持有食品企業的數量上可以看出，被基金重倉持有的企業數量占食品行業上市公司總數量的32%；(2)具有重大題材和業績快速增長的公司被青睞，如瀘州老窖、第一食品等繼續被增持；(3)概念炒作股被減持，甚至退出重倉股名單，如國投中魯、古越龍山；(4)由于行業高景氣度，白酒行業的龍頭公司仍然是機構重倉的重點產品，對于啤酒龍頭，基金態度繼續分化，看好青島啤酒的賣方和買方越來越多，所以公司連續三個季度被機構較大比例增持，燕京繼續遭遇減持。總體而言，食品行業仍然是基金建倉的重點行業。

　　4. 2007下半年行業選股邏輯

　　2007年以來，食品行業的指數表現較差，指數漲幅在天相各行業中位列倒數第五，分析原因主要有幾點：1)龍頭公司在2006年中漲幅過快，整個行業的估值水平已經較高，市場資金主要流向所謂存在估值洼地的行業；2)前面我們已經提到，由于食品行業上市公司的投資收益占利潤總額的比重很低，業績增長主要來自于主業的良好表現，公司業績增長具有穩定高增長的特點，在某個的特定的階段很難有業績暴增的情況出現，所以相比其他行業的公司就顯得吸引力不足。

　　在目前大盤站上5200點高位的情況下，大盤風險已有所顯現，而食品行業作為弱周期性行業，龍頭公司具有較強的抗跌性，這些公司的投資價值應該受到投資者的重視。另外，從年初以來，食品行業公司的漲幅較低，隨著食品消費旺季的來臨，食品行業的相關公司必將有一波行情。我們仍然是維持對整個行業的“增持”評級。關于下半年食品行業的選股思路或邏輯，我們認為主要集中在以下幾個方面：(1)業績高增長的公司；(2)具有資產整合概念的公司；(3)存在提價預期的公司；(4)基本面趨好的公司。

　　4.1業績高增長的公司

　　隨著人民生活水平的提高，消費升級步伐的加快，消費對經濟增長的貢獻在提高，社會消費品零售總額保持快速增長，今年7月單月的增速達到了16.40%。在強大消費的拉動下，食品行業公司的業績持續增長更加有保證。我們認為下半年白酒、黃酒、葡萄酒行業仍將會保持快速的增長。在行業高成長條件下，龍頭企業值得關注，受益于消費升級帶來的產品銷售結構得以優化，龍頭企業的盈利能力將快速提升，其中包括白酒行業的貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖；黃酒行業的第一食品黃酒業務；葡萄酒行業的張裕A。

　　我們認為白酒、黃酒、葡萄酒行業，特別是白酒行業龍頭企業的業績增長主要靠產品結構的優化來實現，盈利模式已實現了“量”到“質”的成功轉變，此類公司是值得長期投資的優質品種。

　　另外我們還應該關注上半年業績出現大幅增長的公司。我們認為應該重點關注的是沱牌曲酒(上半年，公司凈利潤同比增長132.38%，公司擬定向增發募集6億元左右用于高檔品牌“舍得”酒的生產和營銷網絡的建設，我們認為公司的業績拐點已經出現)；輕紡城(剝離了給公司帶來巨額虧損的紡織企業蘇美特后，公司上半年凈利潤取得了同比2461%的增長，另外公司參股的浙商銀行可能上市、而公司的黃酒業務也存在單獨分拆上市的可能，該公司還是值得投資者關注)。

　　4.2具有資產整合概念的公司

　　具有資產整合概念的公司有第一食品、五糧液和雙匯發展。

　　對于第一食品而言，“和酒”的注入和公司各業務的可能整合已近在眼前。光明食品集團對于公司的整合，我們認為最為樂觀的方案是“和酒”注入、剝離除黃酒之外的業務，公司將會以純黃酒公司的新身份與投資者見面；次之方案為“和酒”注入，公司仍保留黃酒之外的其他業務。根據我們的判斷，第一種的可能性更大。目前，光明食品集團旗下有第一食品(600616)、光明乳業(600597)、上海梅林(600073)和海博股份(600708)四家上市公司。光明乳業、上海梅林和海博股份都已經公告了相關的部分資產整合事項，我們認為第一食品公告相關的資產整合方案為期應該不遠。

　　五糧液的解決關聯交易的預期比較強烈，目前股價已經部分反應的這一預期。我們在6月11日《五糧液(000858)：解決關聯交易箭已在弦》的深度報告中，已經詳細分析了公司解決關聯交易后帶來的業績增厚情況，我們認為下半年公司談論解決關聯交易方案的可能性還是存在的。

　　雙匯集團的業務主要以生豬屠宰和肉制品加工為主，2006年，集團生豬屠宰能力1300萬頭左右，屠宰1100萬頭，高低溫肉制品的產量為120萬噸，實現銷售收入230億元，凈利潤10億元。

　　由于公司上市時的一些限制，股份公司和集團存在同業競爭和巨額的關聯交易，2006年,關聯交易中銷售和提供勞務收入達到19.46億元，占公司主營收入的12.86%，采購和接受勞務金額達到66.98億元，占公司主營業務成本的50.01%。集團共有12個屠宰加工廠，其中4個歸屬股份公司，8個在集團，股份公司的部分原料肉需要向集團采購；另外，股份公司擁有“雙匯”商標所有權，集團公司在許可范圍內可以免費使用，股份公司還為集團的產品(通過代銷)提供渠道和終端資源，這造成了雙匯發展產品的名義毛利率相比同類公司要低。

　　解決雙匯發展與集團的巨額關聯交易和同業競爭的最好方式就是集團的整體上市或集團資產注入，所以我們認為雙匯發展存在資產整合的可能性。

　　4.3存在提價預期的公司

　　雖然白酒行業的龍頭公司都存在提價預期，但從提價對業績增長的杠桿效應來看，我們認為生產銷售大宗快速消費品的伊 利股份顯得更強。

　　由于飼料價格的上漲，奶牛的養殖成本在不斷增加，進而直接影響到原奶收購價格的上漲。另外，受飼料價格上漲以及澳洲干旱導致奶源大減的影響，奶粉的原材料價格上漲幅度較大。根據公司上半年的年報顯示，液態奶和奶粉的收入占比分別為65%和14%，我們根據盈利預測表進行敏感性分析，得出毛利率每提高1個百分點，公司凈利潤的增幅在28-32%之間。雖然目前公司的液態奶和奶粉都沒有提價，公司也表示對于同質化比較嚴重的乳產品，提價是一個比較復雜和困難的事情，但我們認為隨著飼料成本的進一步上漲，公司所受的成本壓力會越來越大，未來產品提價的可能性比較大。

　　4.4基本面趨好的公司

　　我們認為基本面在逐步趨好的公司是青島啤酒和雙匯發展。

　　青島啤酒的穩健的會計政策大幅度地提高了公司的資產質量，公司正通過自建和擴產的方式進行新一輪的產能擴張，到2009年，我們預計公司的啤酒產能將達到750萬噸，相比目前增長36%。公司的品牌戰略是以“青島”這個全國主品牌帶動其他二線區域品牌以及三線地方品牌，二線區域品牌為“漢斯”(主導西北市場)、“嶗山”(主導山東市場)、“山水”(主導華南、華東、西南市場)。在相關的區域市場形成“1+1”的品牌格局，即“青島品牌+區域品牌”共同合作。向“青島”主品牌和二線品牌(“漢斯”、“嶗山”、“山水”)要效益，讓二線品牌和三線品牌卡位區域和地方市場，逐步退出以三線品牌為代表的低檔酒市場。這就是公司的“1+3”和“1+1”的品牌戰略。隨著北京奧運的臨近，公司作為奧運贊助商，其品牌價值將得以提升，公司未來的業績增長將會越來越好，我們認為上半年公司凈利潤同比增長81.59%就是業績逐步趨好的開端。

　　前面我們已經提過，由于生豬價格的高位已經過去，未來價格下行的趨勢應該已經確立，雙匯發展的最壞時期已經過去。上半年，公司為了平抑成本的大幅上漲，高低溫肉制品進行了多次提價，我們認為在生豬價格下來之后，公司肉制品價格下調的可能性不大。公司的盈利能力將在下半年有較大的提升。

　　5.重點公司的評級和盈利預測

　　瀘州老窖(000568)：白酒行業龍頭企業，生產濃香型白酒。2007年1-6月，實現主營收入12.94億元，同比增長27.58%；主營利潤4.03億元，同比增長45.22%；凈利潤2.54億元，同比增長37.36%；每股收益為0.29元。公司高檔酒國窖1573銷量大幅增長76.59%，達到1448噸。公司未來的主要看點是：(1)關注公司股權激勵的進程；(2)公司已經取得華西證券17.77%的股權，后續增持到34.86%的可能性較大；(3)國窖1573的銷量增長以及特曲的換包裝提價。我們預計公司2007-2009年的每股收益分別為0.62元、0.99元和1.30元，維持對公司的“增持”評級。具體請參考我們的最新報告《瀘州老窖(000568)：發展迎來“白金”時代》。

　　五糧液(000858)：白酒行業龍頭企業，生產濃香型白酒。2007年1-6月，公司實現主營業務收入43.43億元，同比下降1.31%；營業利潤16.94億元，同比增長35.52%；凈利潤11.44元，同比增長39.72%；每股收益為0.30元。公司未來的主要看點：(1)公司的關聯交易解決進程；(2)可能實施管理層股權激勵；(3)預計公司07年五糧液的銷量將達到1.2萬噸，白酒主業保持穩定高增長。不考慮關聯交易解決的情況下，我們預計公司2007-2009年的每股收益分別為0.43元、0.63元和0.76元，考慮到關聯交易的解決帶來的業績大幅增厚，我們維持對公司的“買入”評級。具體請參考我們的最新報告《五糧液(000858)：產品銷售結構調整效果明顯》。

　　張裕A(000869)：葡萄酒行業的龍頭。2007年1-6月，公司實現主營業務收入14.39億元，同比增長27.40%；實現營業利潤3.82億元，同比增長35.74%；實現凈利潤2.73億元，同比增長35.27%；每股收益為0.52元。公司未來主要看點：(1)解百納為公司最主要的利潤來源，重點關注解百納的銷售情況；(2)公司的四大酒莊(張裕·卡斯特酒莊、遼寧冰酒酒莊、新西蘭張裕·凱利酒莊和北京張裕·愛斐堡國際酒莊)已先后投產，關注未來的經營情況。我們預計公司2007-2009年的每股收益分別為1.16元、1.64元和2.06元，維持對公司的“增持”評級。

　　雙匯發展(000895)：肉制品行業龍頭。2007年1-6月，公司實現營業收入90.74億元，同比增長35%；實現營業利潤3.78億元，同比9.73%；實現凈利潤2.4億元，同比增長21.16%。公司上半年的每股收益為0.40元。公司未來的主要看點：(1)關注高低溫肉制品的提價以及新產品的推出；(2)生豬價格的行情；(3)集團公司可能的資產注入以及公司管理層可能的股權激勵。我們預計公司2007-2009年的每股收益分別為0.91元、1.14元和1.41元，維持對公司的“增持”評級。具體請參考我們的最新報告《雙匯發展(000895)：上半年經營情況回顧》。

　　貴州茅臺(600519)：白酒行業龍頭企業，生產醬香型白酒。2007年1-6月，公司實現主營業務收入26.29億元，同比增長30.57%；實現營業利潤13.59億元，同比增長41.82%；實現凈利潤8.50億元，同比增長48.02%；每股收益為0.90元。公司未來的主要看點：(1)推出股權激勵方案的進程；(2)公司產能擴張的進展；(3)茅臺酒的銷售情況。我們預計公司2007-2009年的每股收益分別為2.21元、3.25元和4.22元，維持對公司的“增持”評級。具體請參考我們的最新報告《貴州茅臺(600519)：白酒皇冠依然奪目》。

　　青島啤酒(600600)：啤酒行業的龍頭公司，已形成“1+3”(“青島”主品牌和二線品牌“漢斯”、“嶗山”、“山水”)的品牌戰略。2007年1-6月，公司實現銷售收入68.33億元，同比增長16.93%；實現營業利潤5.04億元，同比增長50.41%；實現凈利潤3.67億元，同比增長69.15%；每股收益為0.28元。公司未來的主要看點：(1)關注公司計提資產減值準備和預提費用的情況；(2)關注公司迎接奧運的銷售策略；(3)啤酒產能的擴張情況。我們預計公司2007-2009年的每股收益分別為0.51元、0.64元和0.77元，維持對公司的“增持”評級。

　　第一食品(600616)：黃酒行業龍頭，公司主要生產石庫門黃酒，另外公司還從事食品零售、食糖生產和品牌代理業務。2007年1-6月，公司實現主營業務收入26.26億元，同比增長7.05%；實現營業利潤1.26億元，同比下降42.81%；實現凈利潤8023萬元，同比下降26.93%；每股收益為0.22元。公司未來的主要看點：(1)光明食品集團對公司的整合方案，主要是“和酒”的可能注入以及公司業務的可能整合；(2)石庫門黃酒的銷售情況；(3)公司黃酒的產能擴張進展。我們預計公司2007-2009年黃酒業務的每股收益分別為0.48元、0.63元和0.76元，維持對公司的“買入”評級。具體請參考我們的最新報告《第一食品(600616)：再論黃酒業務的業績》。

　　沱牌曲酒(600702)：白酒行業二線品牌，主要生產濃香型白酒，公司高檔白酒“舍得”酒具有濃頭醬尾的特點。2007年1-6月，公司實現主營業務收入4.29億元，同比增長3.89%；營業利潤4220萬元，同比增長201%；凈利潤2725萬元，同比增長347%；每股收益為0.081元。公司未來的主要看點：(1)公司定向增發不超多9000萬股的進展；(2)公司高檔酒“舍得”酒的銷售情況。我們預計公司2007-2009年的每股收益分別為0.20元、0.41元和0.67元，維持對公司的“增持”評級。具體請參考我們的最新報告《沱牌曲酒(600702)：業績拐點的出現已經明朗》。

　　水井坊(600779)：白酒行業的二線公司，主要生產濃香型白酒，公司的產品結構分兩個體系，一是“水井坊”品牌體系下的高檔品牌水井坊、水井坊典藏、天號陳和公元13；二是“全興”品牌體系，屬于中低檔品牌。2007年1-6月，公司實現營業收入4.85億元,同比增長50.19%；實現營業利潤1.78億元，同比增長145.65%；實現凈利潤6766萬元，同比增長87.06%；每股收益為0.14元。公司未來的主要看點：(1)“水井坊”系列產品的銷售情況；(2)與帝亞吉歐合作后，公司產品的出口情況；(3)新產品(適合夜場消費的白酒產品)的研制情況；(3)牛王廟房地產項目的建設進度。在不考慮牛王廟房地產項目的情況下，我們預計公司2007-2009年的每股收益分別為0.32元、0.50元和0.63元，牛王廟房地產項目將帶給公司08年和09年0.24元和0.36元EPS增厚，維持對公司的“增持”評級。具體請參考我們的最新報告《水井坊(600779)：業績超預期建議增持》。

　　山西汾酒(600809)：白酒行業龍頭企業，生產清香型白酒。2007年1-6月，公司實現營業收入9.49億元,同比增長14.28%；實現營業利潤3.59億元，同比增長20.26%；實現凈利潤1.95億元，同比增長25.68%；上半年的每股收益為0.45元。公司未來的主要看點：(1)老白汾已步入發展的成熟期，重點關注高檔酒國藏和青花瓷汾酒的銷售情況；(2)今年上半年，公司產品在山西省外的收入同比大幅增長85.41%，繼續關注公司向外埠市場擴張的情況；(3)繼續關注公司的產品銷售結構的調整。我們預計公司2007-2009年的每股收益分別為0.90元、1.23元和1.59元，維持對公司的“增持”評級。具體請參考我們的最新報告《山西汾酒(600809)：產品結構調整帶來盈利能力提升》。

　　伊 利股份(600887)：乳業龍頭。2007年1-6月，公司實現營業收入93.54億元，同比增長17.37%；實現營業利潤2.88億元，同比下降2.51%；實現凈利潤2.27億元，同比增長16.51%；按現有總股本計算每股收益為0.44元。公司未來的主要看點：(1)奧運臨近，公司的營銷活動將會更加頻繁，有助于縮短與蒙牛的營銷差距；(2)公司產能擴張的進展。按07年權證全部行權后的總股本計算，我們預計公司2007-2009年的每股收益分別為0.64元、0.87元和1.20元，維持對公司的“增持”評級。具體請參考我們的最新報告《伊 利股份(600887)：上半年業績回顧》。