4月份美國農業部報告上調了全球大豆產量257萬噸，導致全球庫存消費比上升0.76個百分點至17.2%。而3月份馬來西亞棕櫚油報告顯示，馬來西亞毛棕櫚油產量自2011年1月連續3個月增加，3月份庫存較1月份增加19萬噸，季節性產量增加明顯。由此可見，進入第二季度后，無論是大豆還是棕櫚油，季節性的集中供給使市場進入到去庫存階段。

　　儲備調控壓制市場人氣

　　近期，市場傳聞國家將釋放300萬噸儲備大豆，占全年中國大豆消耗量的4.76%。據以往中國儲備情況和時間推算，本次帶有明顯的陳豆出庫性質。在進口大豆壓榨油廠虧損300—400元/噸的背景下，本輪拍賣價格只有低于3500元/噸才能讓油廠保本壓榨，才具有價格比較優勢。但總量相對有限，不足以對市場造成長遠壓制。

　　另外，隨著300萬噸儲備大豆的釋放，國儲庫存下降。在2009/2010和2010/2011年度收儲大豆價格已經分別上移至3800元/噸以上的情況下，后期無論是從量還是價格優勢上，儲備調控的力度都將被削弱。

　　下游剛性需求有待體現

　　中國逐年提高增加的油料進口數量，除了表層的隨人口、消費和城鎮化增加的油脂消費剛性，還有一個重要的背景就是中國對動物蛋白消費的增加到植物蛋白需求的支撐，其中主要表現在養殖業飼料需求層面。

　　從2010年度7月份開始，中國豬糧比回歸到5.5：1警戒線以上，飼料需求穩步恢復并呈現增長勢頭。目前，豬糧比已經連續維持在6：1的安全范圍，養殖業利潤延續，將對2011年度的飼料需求和油廠的壓榨利潤反彈的價格傳導提供支撐作用。

　　低庫存支撐油脂慢牛格局

　　由于美國大豆季度庫存和世界大豆庫存消費比均低于歷史均值，在低庫存和消費高增速背景下，2011年第二第三季度市場側重點將集中到剛性需求和夏秋北半球天氣方面。如果終端消費啟動，天氣升水和低庫存將加大豆類油脂的年度反彈幅度。若第二、三季度CBOT大豆維持在1350—1500區間偏強振蕩，基于目前國際金融環境及市場對中國調控“前緊后松”的預期，在剛性消費和養殖周期盈利背景下，預計豆類油脂總體會延續慢牛攀升格局。