宏源期貨吳守祥

　　宏觀面，下一步需重點關注各國政府的加息行動。市場普遍預計歐洲央行將在4月7日舉行的會議上宣布加息。同時，由于美國就業等數據向好，為加息提供依據，市場對美國加息的預期增加。從國內政策看，央行決定于4月6日起上調金融機構人民幣一年期存貸款利率0.25個百分點，這是今年以來央行第二次加息。加息與提高準備金率等貨幣政策對實體經濟和商品市場的影響逐步顯現，下游企業資金狀況堪憂，市場做多信心不足。此外，人民幣相對美元升值也抑制了部分商品的漲幅。

　　能源化工 最近商品市場大的看點在于，一方面由利比亞勢導致的國際原油(4月5日美原油05合約價格已達每桶108美元)價格不斷攀升，而另一面國內燃料油、LLDPE和PVC等化工價格一路下滑。究其原因，表面上看，目前化工類庫存比較大，下游消費疲弱，貿易商以出庫清庫為主。其實背后深層的原因是國內物價調控政策，假如二季度物價形勢有變化，屆時調控的力度會減弱，能源化工類商品將迎來反彈。操作上，短期仍以觀望或逢高輕倉放空為主。

　　金屬 有色金屬技術上看，階段性高點已現，有望繼續震蕩回調。黃金反映的是貨幣貶值，不太在意通貨膨脹，短期震蕩，中長期看以漲為主的格難以改變。

　　鋼材截至4月1日，國內重點市場螺紋鋼社會庫存701.661萬噸，環比上一交易周下降4%；線材社會庫存223.645萬噸，環比上周下降5.88%。全國重點城市建材總庫存減少42.922萬噸至925.306萬噸，全國各品種社會庫存1726.74萬噸，同比增加1.59%。目前鋼廠庫存仍較高。由于礦價持續反彈，63.5%的印度礦粉外盤遠期報價升至179美元/噸，國內重點企業二級螺紋鋼出廠含稅成本約4441.32元/噸左右，噸鋼盈利118.68元/噸，毛利率僅為2.67%。

　　從社會庫存來看，連續四周的下降反映出需求正在緩慢釋放，同時，目前鋼廠礦石庫存總體偏低，后期補庫存需要將會進一步推高礦價，在成本上對線螺價格構成支撐。

　　操作上，對目前鋼價無需過度悲觀，短暫觀望，可少量逢低介入多單。

　　豆類油脂 油脂進口總量(進口大豆0.19壓榨出油率折算，進口油菜籽0.38壓榨出油率折算)為84.40萬噸，同比減少10.09%，環比減少46.94%。進口油料油脂同比回落顯市國進口需求不旺，對外盤豆類油脂期價正向影響趨弱。

　　根據商務部的預測，2011年3月和4月，中國進口油料油脂為2007年以來的最低水平，說明美黃豆、加拿大油菜籽和馬來西亞棕櫚油高價已經對中國國內需求產生了較大的抑制作用。從內生變量視角來看，中國需求低迷將會減弱外盤豆類油脂的上行動能。此外，中國政策性大豆和菜籽油競價銷售保障了國內豆類油脂市場的原料供給，并且價格較為合理，顯著限制了國內豆類油脂期貨價格的上行空間。在短期，豆類油脂期價上行的政策性壓力依然較大。

　　操作上，注意豆粕相對較強，大豆中性，油脂相對較弱；油脂品種中，菜籽油和豆油較強，棕櫚油較弱。豆油和大豆比價有望繼續回落，豆油和棕櫚油、菜籽油和棕櫚油價差短期內仍高位運行。豆類油脂期價上漲動能依然不足，上行壓力加大，季節性回調態勢未變。輕倉日內操作或逢深幅回調之后再買入是較佳投資策略，大幅反彈后，可以考慮輕倉放空，但注意止盈。