近期隨著天氣憂慮減弱，CBOT大豆期貨在高位整理后開(kāi)始回調(diào)。我們認(rèn)為，在天氣炒作緩解之后美豆還將繼續(xù)調(diào)整，而前期跟盤勉力上行的國(guó)內(nèi)油脂也將跟盤向下調(diào)整。

　　美豆生長(zhǎng)良好，天氣炒作純屬噱頭

　　USDA公布數(shù)據(jù)顯示，截至7月25日當(dāng)周，美豆生長(zhǎng)優(yōu)良率為67%,連續(xù)兩周高于此輪天氣炒作時(shí)的作物評(píng)級(jí)，這表明天氣對(duì)美豆優(yōu)良率和單產(chǎn)并未構(gòu)成威脅。據(jù)氣象機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，未來(lái)一周美國(guó)中西部大豆生長(zhǎng)區(qū)將有降雨，氣溫回歸正常。

　　USDA在7月公布的報(bào)告中預(yù)估2010/2011年度美豆播種面積7890 萬(wàn)英畝，高于6 月預(yù)估的7810 萬(wàn)英畝和2009/2010年度的7750 萬(wàn)英畝。因此，只要后期不出現(xiàn)極端的天氣，再創(chuàng)歷史記錄的播種面積將奠定2010/2011年度美豆再次豐產(chǎn)的基調(diào)。

　　出口減緩將削弱棕櫚油上漲動(dòng)能

　　從近期油脂市場(chǎng)的走勢(shì)來(lái)看，棕櫚油漲幅最大。這一方面與其前期超跌有關(guān)，另一方面與馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存意外降低有關(guān)。MPOB公布的6月份馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存下滑7.1%至145萬(wàn)噸，低于市場(chǎng)預(yù)估的159萬(wàn)噸。而庫(kù)存的降低則與穆斯林國(guó)家齋月節(jié)備貨有關(guān)。從時(shí)間點(diǎn)和船期上來(lái)看，穆斯林國(guó)家為齋月節(jié)備貨已接近尾聲，預(yù)計(jì)后期馬來(lái)西亞棕櫚油出口將放緩。

　　國(guó)內(nèi)居高不下的庫(kù)存繼續(xù)壓制期價(jià)

　　雖然在外盤的帶動(dòng)下，近期國(guó)內(nèi)港口出庫(kù)量有放大的跡象，但相對(duì)于進(jìn)口補(bǔ)庫(kù)速率來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)油脂油料庫(kù)存消化緩慢。首先，港口大豆庫(kù)存屢創(chuàng)新高。根據(jù)匯易網(wǎng)監(jiān)測(cè)，目前港口大豆庫(kù)存已超過(guò)650萬(wàn)噸。同時(shí)從商務(wù)部大豆進(jìn)口預(yù)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，截至當(dāng)前，7月份進(jìn)口大豆預(yù)報(bào)已達(dá)到560萬(wàn)噸，在消費(fèi)未能顯著改善的情況下預(yù)計(jì)后期大豆庫(kù)存還將繼續(xù)攀升。其次，豆油和棕櫚油庫(kù)存維持歷史高位水平。從進(jìn)口數(shù)據(jù)來(lái)看，棕櫚油連續(xù)數(shù)月進(jìn)口量保持穩(wěn)定，在后期棕櫚油消費(fèi)增加的情況下，預(yù)計(jì)后期我國(guó)棕櫚油進(jìn)口量不會(huì)放緩。而前期受中阿貿(mào)易影響的豆油6月份進(jìn)口量卻突然放大，與此同時(shí)菜籽油和油菜籽進(jìn)口也保持著較高的進(jìn)口水平。根據(jù)我們的跟蹤，目前港口豆油和棕櫚油庫(kù)存保持100萬(wàn)噸和68萬(wàn)噸的高水平。

　　隨著美豆產(chǎn)區(qū)高溫天氣改善，天氣炒作或?qū)⒏嬉欢温洌积S月節(jié)備貨完畢，支撐棕櫚油大幅反彈的因素也將不復(fù)存在，因此支撐近期油脂市場(chǎng)反彈的因素將逐漸消退。從MTM動(dòng)力指標(biāo)來(lái)看，油脂市場(chǎng)上升動(dòng)能正在逐漸衰竭。總之，前期的反彈缺乏堅(jiān)實(shí)的根基，在產(chǎn)區(qū)天氣改善和馬來(lái)西亞棕櫚油出口放緩的情況下，油脂市場(chǎng)存在向下調(diào)整的需要。