內容摘要：

　　金融危機愈演愈烈，已有向實體經濟大規模蔓延趨勢，各國政府大規模救市未見成效，10月豆類油脂延續跌勢，追隨整體商品市場下挫，棕櫚油、菜籽油再創歷史新低；國家雖有出臺收儲政策，但在市場悲觀情緒下，反彈多次夭折。易跌難漲成為未來豆類油脂走勢的主旋律，仍處于震蕩尋底過程中。

　　一、市場行情回顧

　　國內外豆類品種期價在10月主要表現為大幅回落、震蕩尋底的走勢，出現巨幅波動行情。本月基本面炒作題材缺乏，在周邊金融市場的大規模動蕩的情況下，雖然各國政府大規模救市措施頻出，市場心態仍不穩定，政策托市成效并不顯著。國內油脂油料總體表現：大豆和豆粕由于有成本和消費等基本面因素的支撐，較為抗跌；而油脂整體表現較弱，主要是由于自身基本面供求偏松而消費一直未能得到有效提振，尤其是棕櫚油，為近期領跌品種，再次創出新低，最低僅4300元/噸。

　　二、影響因素分析

　　1，宏觀經濟環境

　　(1)、GDP、CPI、PPI變動情況

　　10月20日，根據統計局發布的最新數據顯示，今年三季度CPI為7％，9月CPI為4.6％，至此，進入今年以來，CPI連續5個月下降；工業品出廠價格(PPI)同比上漲8.3％。其中，9月份上漲9.1％，漲幅比上月回落1個百分點。

　　各項經濟數據皆有所回落，對于各界來說，通脹風險轉為通縮煩惱，將引發市場對新一輪宏觀調控政策出臺的預期。10月16日央行行長周小川表示，由于受諸多因素的沖擊，需要進一步增加國內需求，中央需要考慮采取最有效的措施擴大內需。同一天，國家發改委副主任杜鷹也表示，政府正在研究并準備出臺一系列措施。 由此可見，國家政策轉向已是不爭的事實，未來，為了確保不陷入全球經濟危機的泥潭，我國還將采取措施。

　　(2)、周邊金融市場變化及其影響

　　近期，全球應對金融危機，救市政策依然在繼續，10月上旬各大央行聯合降息、歐洲三大央行承諾提供流動性、歐元區聯合制定過萬億救援計劃等等，美國援手挽救正面臨流動性枯竭的商業票據市場，美國財政部自9月19日開始提供“資產支持商業票據貨幣市場共同基金流動性工具”，以500億美元的擔保，鼓勵存款機構從貨幣市場共同基金購買商業票據；美聯儲10月7日啟動“商業票據融資工具”，將于10月27日起從商業票據發行者手中購買商業票據。美國救市行動把手直接伸向了企業以避免信貸危機擊垮實體經濟。

　　從近期原油的走勢來看，缺乏投機資金炒作而導致持續回落已是必然，市場普遍預期將回落至50-55美圓/桶，高盛也在對外的一份報告中表達了類似觀點。鑒于整體經濟的格局仍在不斷惡化之中，市場心態依然恐慌，商品下行態勢不會改變，但步伐將放緩。

　　2，USD8月份供需報告分析

　　(1)、全球方面

　　美國農業部10月份預估全球大豆供需平衡表(單位百萬噸)`

　　期初庫存 產量 進口量 國內壓榨 使用總計 出口量 期末庫存

　　2008/09 10月份 52.68 239.43 77.15 204.88 235.19 78.84 55.24

　　9月份 50.13 237.99 77.47 206.38 236.76 77.6 51.23

　　2007/08 10月份 62.65 220.69 77.6 201.15 229.12 79.14 52.68

　　9月份 62.65 218.22 78.3 202.95 230.08 78.97 50.13

　　10月份報告中，USDA調整了2008/09年度全球大豆平衡表。07/08和08/09年度全球大豆使用均有所增長，而產量和期末庫存則有所下調，但是總體市場偏松格局沒有改變。

　　(2)、美國方面

　　10月報告中下調了大豆單產數據，但是調高了收獲面積數據，在未來一段時間內，庫存增加、未來市場偏松是不爭的事實，均價也再一次調低。總體而言,與8月月度供需數據較為接近。

　　由于原油價格的大幅下挫，對于生物能源的題材炒作減弱，因此，從10月報告可以看出，在前幾個月主要使用變動途徑——甲酯生物燃油用量在本月變動幅度并不大，這就導致后市對于價格的預期進一步走弱，均價再次調低。

　　10月份報告中，對于豆粕供需表沒有太大變動，在下調產量的同時也下調了使用量，對于08/09年度價格仍處于不樂觀狀態。

　　10月份報告中，對南美大豆的調整依然不大，市場開始關注南美大豆的播種和生長情況，從目前的情況來看，USDA報告并沒有對這方面進行估計，仍然維持原狀。

　　小結：

　　據美國農業部(USDA)08年10月10日周五早晨公布的最新月度報告，預計美國2008/09年度大豆產量為29.83億蒲式耳，較上月報告增加4900萬蒲式耳，高于市場預測的29.20億蒲式耳平均值(預測區間為28.47-30.01億蒲)；預計美國2008/09年度大豆結轉庫存為2.2億蒲，較上月報告增加8500萬蒲式耳，高于市場預測的1.88億蒲平均值(預測區間為1.37-2.58億蒲)。總體來說，本次報告對大豆輕微利空。

　　2，進出口數據變化分析

　　根據商務部最新發布的油脂油料進口信息顯示：

　　大豆：本期進口實際裝船84.11萬噸，本月進口預報裝船207.37萬噸，下月進口預報裝船110.27萬噸。本期實際到港72.29萬噸 ，下期預報到港109.97萬噸，本月預報到港182.26萬噸，下月預報到港180.6萬噸。

　　油菜籽：本期進口實際裝船0.0萬噸，本月進口預報裝船9.15萬噸，下月進口預報裝船5.5萬噸。本期實際到港5.56萬噸 ，下期預報到港8.2萬噸，本月預報到港13.76萬噸，下月預報到港6.75萬噸。

　　豆油：本期進口實際裝船7.48萬噸，本月進口預報裝船7.48萬噸，下月進口預報裝船0.0萬噸。本期實際到港4.06萬噸 ，下期預報到港15.25萬噸，本月預報到港19.31萬噸，下月預報到港33.1萬噸。

　　棕櫚油：本期進口實際裝船6.38萬噸，本月進口預報裝船17.7萬噸，下月進口預報裝船3.05萬噸。本期實際到港8.1萬噸 ，下期預報到港13.07萬噸，本月預報到港21.17萬噸，下月預報到港5.06萬噸。

　　菜籽油：本期進口實際裝船0.5萬噸，本月進口預報裝船0.7萬噸，下月進口預報裝船0.0萬噸。本期實際到港0.7萬噸 ，下期預報到港0.7萬噸，本月預報到港1.4萬噸，下月預報到港0.0萬噸。