動態事件：

　　公司披露2011 年半年報顯示，2011 年上半年公司實現銷售收入5.42 億元，同比增長10.19%；實現凈利潤5961 萬元，同比增長49.11%；基本每股收益0.172 元，同比增長83.76%。

　　主要觀點：

　　上半年業績增長基本符合預期

　　上半年公司實現營業收入54,169.80 萬元，較上年同期增長10.19%，實現營業利潤7,778.99 萬元，較上年同期增長41.58%，實現凈利潤5,960.97 萬元，較上年同期增長49.17%。

　　分業務來看，公司的白酒及醫藥業務均保持良好增長勢頭，其中白酒業務銷售收入增長67.80%，營業利潤率增長3.98%；而醫藥業務銷售收入大增110.98%，營業利潤率也提升了3.61%。由于公司白酒

　　業務占收入比例超過90%，故白酒業務的收入增長較快及毛利率的大幅提升，是公司上半年業績增長49.11%的主要原因。

 　基酒儲備充足 業績突破還看集團改制

　　公司基酒儲備充足，2011 年中期自制半成品余額為11.76 億元，預計公司保有的優質基酒量在5 萬噸以上。目前公司的基酒量高于公司的實際銷售量。隨著公司的銷售改革不斷推進，以及受益于白酒行

　　業高景氣度帶來的銷售增長，沱牌舍得公司未來市場前景廣闊，充足的基酒儲備將兌現成未來的實際業績。但公司業績何時能有大突破，我們認為還要看集團股份改制的進程和結果。

　　投資建議：

　　未來六個月內，維持“大市同步”評級

　　預計公司 11、12、13 年EPS 分別為0.36 元、0.50 元、0.59 元；對應的動態市盈率為63.28 倍，46.02 倍、39.12 倍。盡管公司目前經營狀況良好，白酒業務保持穩定增長，但目前估值高于行業平均水平，未來公司業績能否有大突破，還要看集團改制的結果，故我們暫維持其“大市同步”評級。