全球通脹加劇而消費情緒依然高漲的背景下，各大食品飲料巨頭加速投資、跑馬圈地的勁頭可謂相當足，雀巢、達能、可口可樂、百事可樂、康師傅、統一等紛紛亮出在中國或全球的擴軍計劃。

　　然而在這股投資熱潮之下，卻有一股令人略感憂慮的潛流。上周北京百事的一則掛牌轉讓公告，令其10個月營業虧損7000多萬的現狀呈現在外界之前，在百事方面否認了“故意虧損”的說法之后，半數百事瓶裝廠處于虧損邊緣的說法再度甚囂塵上。同期，另一家更龐大的跨國巨頭雀巢被美林、野村等多家投行聯手拋棄，將評級從買入瞬間降為減持。

　　百事一半瓶裝廠虧損

　　在本報率先報出百事可樂旗下合資北京百事在產權交易所掛牌轉讓15%股權，亮出不太好看的成績單之后，百事方面不得不向媒體對自身在華營運策略作出辯護。雖然此前決意二次減持的深深寶公告顯示，深圳百事瓶裝廠8個月虧損2800萬，本次北京百事轉讓資料顯示，10個月營業虧損高達7428萬，但百事方面否認了“可能在合資時故意虧損以達順利控股目標”的說法，僅稱股權轉讓是中方股東正常商業行為，“鑒于正在公開競標中，不便作出評論”。

　　按照百事大中華區(飲料)總裁陸文凱去年接受本報專訪時的數據，百事已在21個城市設立了22家瓶裝廠，將要興建的有14家。東方艾格飲料分析師陳靜表示，據其觀察，其中一半均處于虧損狀態。而知情人士透露，百事中國的利潤主要來自提供給瓶裝廠的濃縮液，而中方股東利潤主要靠瓶裝廠分紅。濃縮液現在每單位7000元，可生產1800標箱，銷售收入約4萬元，濃縮液成本占總成本的三分之一以上，瓶裝廠利潤率也就10%左右。幾經提價之后，數間瓶裝廠從利稅大戶走向虧損，多次表示過異議。記者了解到，早在2003年的兩會期間，上海百事前總經理陳秋芳就提出過名為《關于加強外資企業運行中存在問題的管理與監督的提案》，指百事“虛虧實盈”。在一波波的質疑聲中，百事于2008年以7663.82萬收回華閩集團持有的福州百事64.1%股權，并用1650萬美元全資收購了四川百事。

　　雀巢從買入降級為減持

　　這邊廂去年5月才宣布了未來三年在華增資25億美元的計劃，那邊廂就暴露出百事旗下多家瓶裝廠的虧損情況，不論其間虛實如何，難免讓人對擴大投資規模以降低成本增加盈利的路徑產生種種懷疑。而另一家巨頭雀巢則同樣在上周被野村證券和美林分別將評級從買入定為減持和弱于大盤。雙方均表示，瑞士法郎的升值和商品成本的高漲將壓縮雀巢的利潤增長水平，今年可能無法完成其銷售及利潤率目標。

　　記者了解到，一個半月前，瑞士信貸由于雀巢對愛爾康的股份出售已完成，可能進行新的并購，以及高過美國和歐洲對手15%的股價，剛將其從跑贏大盤降為中立。而雀巢似乎無視投行的擔憂，“變本加厲”不斷宣布投資計劃，稱將在迪拜投資1.36億美元，在印度尼西亞投資1億美元。此前則剛表示將在印度、菲律賓、安哥拉、剛果和津巴布韋建設新廠，并公布了兩項大額投資計劃，包括在未來10年分別投資5億瑞士法郎在華擴大咖啡業務，以及創建獨立的保健科學業務。

　　從雀巢的三季度財報看，前9個月其不包括收購、撤資和匯率變動在內的收益上漲了6.1%，超過此前經濟學家5.6%的預期，似乎有望實現2010年食品及飲料銷售增長5%的目標。但兩大投行同時將其股票連降兩級，讓人對跨國公司加速提升規模能否帶來相應的利潤心生疑竇。