向俄羅斯致以愛的敬意。在2018年足球世界杯將在俄羅斯舉辦的消息公布之際，百事公司(PepsiCo)周四還宣布，計(jì)劃以54億美元收購俄羅斯乳制品及果汁生產(chǎn)商Wimm-Bill-Dann。將后者的“營養(yǎng)品”業(yè)務(wù)（主要涵蓋麥片、果汁和運(yùn)動(dòng)飲料）納入囊中，對百事是一個(gè)不小的誘惑。Wimm-Bill-Dann之所以叫現(xiàn)在這個(gè)名字，是想給后蘇聯(lián)時(shí)代的消費(fèi)者帶來一絲西方情調(diào)，該公司將讓百事成為俄羅斯最大的食品和飲料生產(chǎn)商。百事要實(shí)現(xiàn)到2020年將營養(yǎng)品銷售額增長3倍的目標(biāo)，這將是一個(gè)良好的開端。

　　投資者可能會(huì)問，達(dá)成這個(gè)目標(biāo)需要付出什么代價(jià)。百事現(xiàn)在要購買的是三分之二的股權(quán)，并將在獲得監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)后競購剩余的股份——這種情況不能保證一定會(huì)發(fā)生，因?yàn)楹喜⒑蟮膶?shí)體將占據(jù)俄羅斯果汁市場的半壁江山。對Wimm-Bill-Dann高達(dá)54億美元的估值（包括凈債務(wù)在內(nèi)），是競爭對手達(dá)能(Danone)今年8月轉(zhuǎn)而與OAOUnimilk結(jié)盟后，售出所持18%的Wimm-Bill-Dann股份時(shí)估值的兩倍。無可否認(rèn)，這個(gè)數(shù)字是根據(jù)幾年前商定的公式得出的。

　　不過，接近今年預(yù)期息稅折舊及攤銷前利潤(EBITDA)16倍的估值，對于一家新興市場食品企業(yè)而言已經(jīng)相當(dāng)充分了。俄羅斯乳制品市場增長通常很快——據(jù)百事估計(jì)，2006年以來的年均增長率達(dá)到22%。人均乳制品消費(fèi)也僅有發(fā)達(dá)市場的一半，因而有巨大的增長空間。但俄羅斯的食品生產(chǎn)具有周期性，如2009年的銷售額就受到衰退的影響而下降。同時(shí)，Wimm-Bill-Dann過去十年的營運(yùn)利潤率也僅為個(gè)位數(shù)。

　　對于市值高達(dá)1030億美元的百事，這只是一次小規(guī)模的補(bǔ)充性收購。不過，若是一頓飯所用的糧食過于高價(jià)，投資者還是不會(huì)喜歡的。