10月8日-13日,我們參加了鄭州秋季糖酒會,現場感受到酒類公司的冷暖。

　　目前酒類消費形勢低于預期,我們認為酒類公司投資方面也須謹慎,待年底春節前板塊可能方有超額收益機會。

　　酒類消費趨于理性。糖酒會調研顯示,國慶中秋期間酒類消費估計同比下降10%左右,這還是在上年較低基數上的結果,原因可能一是整體經濟形勢僅是局部回暖,尚未全面復蘇,二是8月15日開始的禁酒駕影響,政策執行非常嚴格,酒駕危害宣傳深入人心,消費者對酒類消費更趨理性。該專項行動將延續至12月底(以后還將不定期檢查),重點則從大城市向中小城市和城鄉接合部延伸,預計四季度對酒類消費仍會影響。

　　酒類公司兩頭弱中間強的態勢仍在持續。兩頭弱格局較上半年僅是稍有些回緩,中間強的仍然是機制理順的部分地方名酒公司。此次糖酒會上,中檔酒公司除了洋河稍顯低調一些,郎酒延續此前高舉高打的策略,酒鬼酒、雙溝、今世緣等公司則開始全國性戰略,大經銷商華澤集團積極向上游延伸,收購酒企品牌集中亮相。

　　我們認為年底春節前板塊方有超額收益機會,近期策略為“大眾品收尾,高端品待啟動”。大眾品中青啤、伊利已有表現,雙匯和安琪酵母尚有機會,這兩家公司除了基本面過硬之外,前者主要看資產注入預期,后者主要看管理層利益的理順;高端品中一線公司是茅臺、瀘州老窖、張裕,業績穩健,二線是古井貢、酒鬼酒、汾酒、金種子等,改制、改善的故事可以繼續挖掘。

　　短期催化劑看洋河IPO、茅臺可能的提價,中長期則看流動性的釋放。

　　8月1日開始的消費稅嚴格征管對各白酒公司影響不一。主營稅金率,茅臺大約增加4個百分點,五糧液、瀘州老窖大約增加1到2個百分點,總體影響不算大。稅率調整都是各公司跟稅務部門協商確定的。