2013Q1經營情況:收入和銷量保持兩位數增長2013Q1收入63.12億元,同比增長12.7%;歸屬于上市公司股東的凈利潤4.88億元,同比增長8.3%;啤酒銷量182.9萬千升,同比增長11.7%;EPS0.36元。

　　季報關鍵信息:主品牌增速繼續慢于副品牌,凈利率基本持平1、銷量分品牌看,主品牌增速低于副品牌,延續了2012年的趨勢:主品牌銷量104.6萬千升,同比增長10.4%,其中高端產品純生、易拉罐等銷量同比增長20.6%;副品牌產品銷量70.0萬千升,同比增長14.2%。2、毛利率較去年同期微幅上漲0.3個百分點至34.82%,2012年毛利率上漲的部分原因為生產員工薪酬及制造費用上漲幅度較大,而今年預計會減少,雖然啤麥整體價格仍存壓力,但我們預計全年毛利率有小幅改善。3、銷售費用率上升1.1個百分點至11.5%,我們預計隨著公司“1+N”戰略實施,銷售費用率居高難下;管理費用率為10%,小幅上漲;由于今年現金流凈額同比增長33%,使得財務費用下降1個百分點,綜合而言,公司Q1凈利率與去年基本持平,為2%。4、Q1收入增長12.7%,我們預計全年收入和利潤增速皆在兩位數以上,緣于公司從去年開始,加大基地市場連片開發,即未來形成廣東加海南的華南市場+上海連著江蘇挨著山東連片市場+山東西部連著河南陜西及山西南部,公司在全國布局戰略將形成協同效應。

　　盈利預測:13-15年業績分別為1.48元、1.69元和1.96元預計公司13-15年EPS分別為1.48元、1.69元和1.96元,對應當前股價PE分別為25.6倍、22.4倍和19.3倍,考慮啤酒行業長期前景,維持“買入”評級。(詳見我們2012年5月13日發布的啤酒行業深度報告)

　　風險提示:原料成本異常波動;銷售費用率大幅上升。