青島啤酒2012年實現營業收入257.82億元,同比增長11.33%;實現利潤總額4.84億元,同比增長1.19%;實現歸屬于母公司凈利潤為17.59億元,同比增長1.2%,每股收益1.30元,基本符合我們以及與市場的預期。公司公告2012年每十股派發現金股利4元(含稅)。
    公司啤酒產品銷量增速持續好于行業,二線品牌增速高于主品牌。公司2012年共銷售啤酒790萬千升,增加75萬千升,較去年同比增長10.48%,而啤酒行業2012年產銷量僅增長了3.06%,公司的較高的品牌知名度以及促銷的推動幫助公司實現啤酒銷售的穩定增長,以及市場份額的快速提升,特別是山東市場的銷售份額提升迅速。各類產品中青島啤酒主品牌的銷量為429萬千升,增速達到了7.34%,嶗山、銀麥等二線品牌的銷量增速達到近年來最快水平,同比增速達到15.77%。
    原材料價格的高企以及主品牌占比的下降導致毛利率下降使得利潤增速低于收入增速。成本的上升以及主品牌占比的下降導致公司2012年毛利率下降近1.9個點到40.36%,其中大麥價格保持高位下降幅度較小導致公司原材料成本仍處于高位;另一方面由于2012年公司主品牌增速慢于二線品牌增速,公司主品牌占比較去年同期下降1.64個點到54.30%。
    盈利預測和投資建議。公司今年1-2月份銷量同比增長在10%以內。從長期來看,啤酒行業在未來3年左右的時間將進入最后的整合階段,在該階段中公司作為行業龍頭公司銷售量和市場份額將逐步增大,銷售量增速將持續高于行業增速,但銷售費用率仍將位于高位,而2012年的毛利率處于歷史低位,未來有望從低位回升。我們預計公司2013-2015年的EPS分別為1.53、1.92元和2.33元,相對于目前股價的估值為24、19和16倍,維持增持評級。
    風險提示:公司產品的銷售增速低于預期。 正文已結束，您可以按alt+4進行評論