亞洲啤酒業醞釀巨變 07-31
亞洲啤酒業醞釀巨變 07-31
亞洲欣欣向榮的啤酒產業可能會在本周經歷重大變化。喜力公司(Heineken NV)以41億美元收購亞洲一項寶貴資產的計劃，預計會在本周有一個結果。
亞洲是最后一塊等待世界啤酒巨頭開發的地域，它們在這個市場有著巨大的增長空間。據咨詢公司Bernstein Research的數據，比利時的安海斯-布希公司(Anheuser-Busch InBev NV)、英國的SABMiller PLC、荷蘭的喜力和丹麥的嘉士伯(Carlsberg A/S)只占亞太地區啤酒行業利潤的23%，而在世界上其他每一個地區都占有該行業利潤的六成以上。
荷蘭銀行(ABN Amro)駐阿姆斯特丹啤酒業分析師沃斯(Robert Jan Vos)說，唯一仍有可能經歷一定程度整合的市場就是亞洲。
由于歐洲和北美市場銷售業績不佳，主要啤酒企業正越來越多地謀求在亞洲擴張，與數十年主導這個行業的本土品牌競爭。中國及其13億消費者一直是多數啤酒公司的擴張重點。但在東南亞中產階級群體日益壯大之際，該地區及其增長迅速的經濟也在獲得密切關注。按飲用量計算，去年越南是亞洲增長最快的啤酒市場。
喜力的收購目標亞洲太平洋釀酒集團(Asia Pacific Breweries Ltd.APBRF-2.79%)是亞洲地區增長最快、盈利能力最強的啤酒企業之一。數據提供商歐睿信息咨詢有限公司(Euromonitor)的數據顯示，通過Tiger和Bintang等知名品牌，亞太釀酒集團在印度尼西亞、馬亞西亞和新加坡最高占有50%的市場份額，在越南等高增長經濟體中也有不俗的表現。它是亞洲地區最大、最有吸引力的收購目標之一。亞太釀酒集團的業務包括30家釀酒廠和40個品牌，涵蓋亞太地區的14個國家。
SABMiller亞洲區董事總經理哈維(Harald Harvey)說，亞洲能夠改變游戲規則的待售資產非常少。
喜力擬按每股50新加坡元（40.08美元）的價格從其合資伙伴新加坡星獅集團(Fraser & Neave Ltd.FNEVF+3.17%)收購亞太釀酒集團股份。這是一個旨在保護喜力地盤的防御性措施。在此之前，幾家與泰國富豪Charoen Sirivadhanabhakdi有關聯的公司收購了星獅集團22%的股份和亞太釀酒集團8.6%的股份。與此同時，已經在2010年收購星獅集團15%股份的日本麒麟啤酒公司(Kirin Holdings Co.JP:2503+0.23%)，也在考慮收購星獅集團的軟飲料和乳業資產。
星獅集團已決定推遲到本周五再對喜力的收購方案做出決定。
如果喜力收購失敗，那么這家排名世界第三的啤酒企業要進入世界上增長最快的一些市場就會受到限制。據歐睿咨詢的數據，未來五年世界上接近三分之二的啤酒飲用量增量將來自這些市場。而如果喜力收購成功，那么該公司在亞洲地區規模日益擴大的業務將使其他主要啤酒企業更難在一些關鍵市場發力。
新加坡德意志摩根建富證券合資私人有限公司(DMG & Partners Securities)分析師Goh Han Peng說，如果喜力獲得全部控制權，它就會以更大力度推銷品牌并擴大市場份額，使其他公司更難向這些市場滲透。
按產量計算排在安海斯-布希之后的全球第二大啤酒釀造商SABMiller在越南有一家啤酒廠，該公司正打算進一步擴張。在亞太釀酒集團涉足的眾多國家中，全球第四大啤酒釀造商嘉士伯在其中的六個國家也有業務。這六個國家分別是中國、柬埔寨、馬來西亞、新加坡、斯里蘭卡和越南。
近年來，在斥資數百億美元用于世界其它地區的資產收購后（在這些地區的很多市場，這些廠商都占據主導地位），主要啤酒釀造商將目光瞄準了亞太地區。SABMiller去年收購了澳大利亞釀酒商Foster's，SABMiller表示這宗交易將擴大其在澳大利亞的業務規模。
在亞洲，尤其是受到中國和印度啤酒業單位收入較低的拖累，啤酒行業的利潤水平仍在努力追趕更為成熟的市場。據Bernstein估計，2010年亞太地區在全球啤酒銷量和收入中所占的比重分別為35%和26%，但其利潤僅占17%。
造成這一問題的部分原因是該地區的啤酒商往往由家族控制（在中國和越南則受政府控制）。很多企業已經和國外大型釀酒商簽約成立了合資企業，或是向國外啤酒商出售了少數股權，這加大了其他大型啤酒商插足的難度。
SABMiller的哈維說，等到這些家族企業傳給下一代接班人時情況可能改變。和上一代相比，這些接班人對家族事業的熱情沒有那么高。這和拉丁美洲的情況類似。
Bernstein估計，2010年在四大啤酒釀造商中，SABMiller從亞太地區獲取的利潤在其公司利潤總額中的占比最大，為15%（這一數據經過調整已經考慮到SABMiller去年收購Foster's這一因素）。同樣，據Bernstein估計，嘉士伯、喜力和安海斯-布希三家啤酒商2010年在亞太地區獲取的利潤占公司利潤總額的比例分別為12%、6%和1%。隨著亞洲地區人均啤酒消費量的上升以及更多消費者選擇昂貴的高檔啤酒，啤酒商的盈利水平有望得到改善。
缺乏重大的待售資產也推高了這一行業的估值水平，尤其是在快速增長的市場。據瑞銀(UBS)透露，按利息、稅項、折舊、攤銷前收益水平(EBITDA)計算，喜力的出價令亞太釀酒集團的估值水平達到21倍。瑞銀說，安海斯-布希上個月宣布斥資200億美元收購其尚未擁有的墨西哥啤酒商Grupo Modelo SAB de CV另一半股份，這一出價相當于15.8倍的估值水平。而1999年以來全球啤酒業數十宗并購交易的平均估值水平僅有12.6倍，與此相比，喜力給出的估值水平要高很多。
IG Markets駐新加坡的市場策略師哈珀(Justin Harper)說，喜力收購亞太釀酒集團的出價將提高未來亞洲啤酒業并購的估值水平。收購發起方傾向出高價以保證交易能夠達成。他說，待售的啤酒企業數量不多，所以收購需求很旺盛。
雖然啤酒行業的收購溢價不斷上升，但融資成本卻在下降。瑞銀分析師尼科萊(Olivier Nicolai)估計，喜力應該能籌集到3.5%的收購資金以資助其收購亞太釀酒集團，使這宗交易能在頭一年就實現收益增長。他又說，安海斯-布希最近發行了75億美元的債券，其平均稅前利率僅為2.08%。
常駐倫敦的尼科萊說，當融資成本像這樣低的時候，你可以按照很高的估值水平出價，而仍然是樁好買賣。