一罐啤酒引發的蝴蝶效應   2012-04-11

重慶啤酒一個乙肝疫苗項目緣何引發如此大震動？參與其中的公募基金如何深陷泥潭被拖累？被廣泛關注的生物制藥發展前景到底如何？

　　再沒比這更刺激的了!斥巨額資金堅守一只股票，只為一日研究成果揭曉。如成功，股價便會一飛沖天，賺個盆滿缽滿。但若失敗，股價也會一瀉千里，連逃出的機會都沒有。在A股市場，就是有這樣的上市公司給你這樣的“機會”，重慶啤酒就是一個。

　　只因一個附屬乙肝疫苗項目，讓重慶啤酒的股價從2010年的20多元飆升至2011年的80多元，然后又急速墜落至今年的20元……重慶啤酒的股價就像一個喝多了啤酒的“醉漢”跌跌撞撞，飄忽不定。而隨著幻想的乙肝疫苗美夢的破碎，重慶啤酒的股價也被打回原形，一些參與其中“豪賭”的投資者也損失慘重。

　　如今，重慶啤酒風波已漸行漸去，或許重慶啤酒公布的關于乙肝疫苗的研究數據、乙肝疫苗的功效等已不再是我們關注的重點話題。但痛定思痛，經過此次事件，我們不禁要反思：重慶啤酒一個乙肝疫苗項目為何引起市場這么大震動？參與其中的一些公募基金的投資方式又有哪些值得商榷的地方？被市場廣泛關注的生物制藥在我國的發展狀況及前景又如何？

　　十年夢成空

　　2011年11月23日晚，重慶啤酒發布公告稱，公司控股的重慶佳辰生物工程公司研發的治療用（合成肽）乙型肝炎疫苗II期臨床研究將于2011年11月27日召開揭盲工作會議。公司股票將于2011年11月28日至12月2日停牌，在12月5日復牌。

　　公告一出，投資者對即將進行的揭盲會議充滿期待，他們明白，此次揭盲工作會議的結果對于判斷疫苗的效用很重要。這個重慶啤酒研究了十多年的乙肝疫苗項目，終于要揭開最終的面紗。而不少投資者也對即將揭開的研究成果抱有樂觀態度，認為重慶啤酒宣稱多年的的乙肝疫苗項目，或將不再只是個概念，而有望變成現實。

　　從重慶啤酒的股價走勢也能看出投資者對其乙肝疫苗項目的積極看好。在公告發布的第二天，重慶啤酒股票開盤十多分鐘即封漲停，報收75.56元。第二天，重慶啤酒繼續高開高走，期間一度漲停，股價摸至歷史最高的83.12元，最終當天重慶啤酒大漲7.28%，報收81.06元，創造了有史以來的最高收盤價。從1998年，重啤集團宣布將參與研制開發國家一類新藥DD乙肝治療性多肽疫苗，十多年來，憑借“乙肝疫苗”概念，重慶啤酒的股價累計上漲超過了十數倍。

　　2011年11月27日重慶啤酒股票開始停牌，投資者開始焦急等待12月5日研究了十幾年的乙肝疫苗的核心數據正式揭曉。

　　2011年12月8日，重慶啤酒在遲三天后，終于發布《關于“治療用（合成肽）乙型肝炎疫苗”研究進度暨復牌公告》，對其控股的重慶佳辰生物工程公司“治療用（合成肽）乙型肝炎疫苗治療慢性乙型肝炎的療效及安全性的多中心、隨機、雙盲、安慰劑對照的II期臨床研究”進度情況進行了信息披露。

　　統計分析結果顯示：安慰劑組應答率28.2%；治療用（合成肽）乙型肝炎疫苗600μg組應答率30.0%；治療用（合成肽）乙型肝炎疫苗900μg組應答率29.1%。這組數據說明，重慶啤酒研發了13年的乙肝疫苗效果與幾乎類似于生理鹽水的安慰劑的效果無異。

　　結果一出，投資者無比絕望。12月8日當天重慶啤酒的股價開盤便無量跌停，而這只是開始，此后重慶啤酒更是一連8個跌停。

　　2012年1月9日晚，重慶啤酒再次披露信息，顯示Ⅱ期次要療效指標上安慰劑組與用藥組“在統計意義上無差異”，歷時13年的治療性乙肝疫苗研發最終宣告失敗。

　　股價下跌便是唯一的發泄。直至2012年1月19日，只十多個交易日，重慶啤酒的股價便跌至收盤的21.10元，當日一度下探至2009年來最低的20.16元，較停牌前的81.06元跌去了300%，市值蒸發高達270多億元。

　　專業機構不專業

　　城門失火，殃及池魚。從80多元急跌至20元，重倉持有重慶啤酒的大成基金可謂損失慘重，《融資中國》記者查閱到，去年三季度在重慶啤酒的前十大流通股股東中有五家大成系基金的身影。而大成不僅股票損失，近來市場更是不斷傳聞大成基金已遭遇數十億元巨額贖回。大成基金腹背受敵。

　　據披露，2009年一季度，華夏、寶盈從重慶啤酒中退出，大成開始大舉進入。大成創新成長、大成優選（愛基,凈值,資訊）、大成積極成長（愛基,凈值,資訊）、大成景陽（愛基,凈值,資訊）四只基金重倉持有，共持有2222萬股。2010年，大成進一步增持重慶啤酒。一季度，5只基金重倉重慶啤酒，其中大成優選和大成創新成長兩只基金分別重倉1039萬股、1076萬股。據報道，截止去年三季度，大成旗下9只基金合計重倉持有4495.15萬股重慶啤酒，占該股總股本的9.29%。假設在此階段持股未變，此次下跌大成基金持有人損失數十億元。

　　作為一家專業的的公募基金，大成基金斥巨資大舉重倉一支前景不確定的股票，做法確實引得一些市場人士質疑。

　　“拿那么多公眾的錢去賭一個充滿不確定性的東西，即使賭對了，也是偶然的，賭對了意味著你下一次可能還去賭一個更大的。”一位著名財經專家對《融資中國》記者表示。

　　2011年三季度末，大成基金公募產品總資產755億元，僅持有重慶啤酒的市值一度超過35億元。

　　北京一法律界人士也表示，同一家基金公司這么多只產品同時重倉一只股票，違反了基金投資的審慎性原則，這種投資無異于賭博。另外一位私募基金負責人更是直言，如果其是大成基金的總經理，絕不會允許出現重慶啤酒的事件。

　　除大成基金之外，東北證券也遭重慶啤酒“陷害”。東北證券資產管理部門旗下一共管理了5只集合理財產品，據資料顯示，截至去年三季度末，其中的4只集合理財產品持有重慶啤酒數量372萬股，合計為公司第八大流通股股東。東北證券資產管理部門旗下的集合理財產品幾乎全被重慶啤酒“拖累”。

　　13年的研究最終被證實是竹籃打水一場空，重慶啤酒乙肝疫苗項目的失敗，也使一些希望借此狂賺一把的基金深陷“泥潭”，最終成為市場談論的“笑柄”。對于此后乙肝疫苗項目的命運，重慶啤酒也于2月下旬布公告稱“公司是否進行后續研究存在重大不確定性。”一些“陷”進去的投資者，解套無期……

　　近年來，不少專業的基金機構屢次失足，如重倉雙匯發展的興全系基金，因“瘦肉精事件”中招；深陷“環保門”的哈藥股份，拖累中郵基金出現較大虧損；去年中恒集團巨額銷售協議以解除告終，股價不斷下跌，廣發系基金不幸中招。

　　“作為機構投資者，要想著怎樣投資不給自己的客戶帶來損失，像大成基金這樣的一種投資失敗，實際上看不違法，但是違背機構投資常識。拿出那么多的資金去買一個不確定的東西，自己的錢可以這么做，用客戶的錢這么做道理上是行不通的。”上述財經人士對《融資中國》記者說。

　　管窺生物醫藥前景

　　多只基金之所以巨資押寶重慶啤酒，并非因為其主營的啤酒生產和銷售業務，而是其上馬的乙肝疫苗項目。重慶啤酒的股價能夠從2008年的8塊錢飆升至去年的80元錢，也是得益于其“乙肝疫苗”的生物醫藥概念。生物醫藥的魅力可見一斑。

　　生物醫藥之所以有如此大的魅力在于，一些高發病率、高病死率的重大疾病，最終解決之道將取自生物醫藥。而我國還處在生物醫藥的初級階段，一些能在此領域取得一些研究成果的公司，勢必成為市場的“寵兒”。

　　如今，生物醫藥產業的發展越來越受到各方重視，國家也接連出臺一系列措施支持這一高技術含量產業的發展。隨著國家政策的指引和導向，大批投資機構和社會資金也看好生物醫藥領域的機遇，紛紛持幣窺視，徘徊于此，以求分享到生物醫藥行業發展帶來的饕餮盛宴。

　　民生證券醫藥行業資深分析師練樂堯博士對《融資中國》記者介紹，醫藥行業分為化學制劑、化學原料藥、中藥、生物制藥、醫療器材和醫療服務幾類。生物醫藥是醫藥行業里面的一個子行業。生物醫藥再進一步劃分又分成血液制品、疫苗、體外診斷和生物制藥。“前面三個都不是我們狹義理解的藥品，第四類生物制藥里面又分為像單克隆抗體、重組蛋白類藥物、基因治療藥物等。這四個組成了生物醫藥的一個細分行業。”

　　由于國家調整經濟增長結構及生物醫藥的重要性，近年來，國家對生物醫藥的支持力度不斷加大。特別是2010年生物產業被列入戰略性新興產業，更加堅定了生物醫藥產業的美好未來。

　　據國務院發展研究中心產業經濟研究部部長馮飛預計，到2020年，我國廣義的生物產業市場規模將達6萬億元，其中廣義生物醫藥市場規模4萬億元、生物制造1萬億元、生物農業5000億元、生物能源3000億元、生物環保1000億元左右。

　　正是由于廣闊市的市場、國家政策大力支持等條件，生物醫藥行業成為了眾多投資公司最感興趣的方向之一。

　　去年，中興通投資公司投資了上海一家生物醫藥企業。中興通投資總監胡敏君向《融資中國》記者介紹，其投資的這家公司核心優勢是哺乳動物細胞生物反應器培養表達（生產）重組蛋白、獲取所需的抗體蛋白的技術。而目前我國大多數動物細胞蛋白表達的生物藥物是從國外進口，價格非常貴。“像這種生物醫藥打一針就要一、兩萬塊錢，如果這家公司把這種藥在中國制造出來，就可以較低的價格讓很多病人的病情得到緩解。”胡敏君說。

　　聯想投資高級副總裁周宏斌也表示，“對生物醫藥產業，投再多的錢都不為多。”從2010年第一次涉足生物醫藥企業后，周宏斌就對生物醫藥行業堅定看好，并表示以后對生物醫藥產業的投資速度還會加快。

　　“跟互聯網、新能源領域的投資回報率相比，生物醫藥領域有望帶來更為豐厚的回報。我預計該產業會有三年三倍的回報率，畢竟它的估值還沒有像新能源這類企業那么高。”招商和騰創投公司合伙人金晨說。

　　雖然，國內生物醫藥類企業有著很高的“人氣”，但生物醫藥是典型的三高行業，即風險高、技術高、投入高。這些因素也制約著生物醫藥行業在國內發展的步伐。而國內企業對新藥研制的投入和國外相比力度也相對較小，美國、歐洲的制藥企業一般拿出銷售額的百分之十以上進行新藥研發投入，而國內拿出百分之三、四銷售額做新藥研發的企業都比較少。

　　正是受制于這些因素，正在發展中的中小生物醫藥企業或是涉足生物醫藥領域的上市公司，能否抓住時機真正成功？投資者又能否在生物醫藥的發展中分得一杯羹？還有很多不確定性。