增速減速 成本壓力有望降低 ---啤酒行業

　1．事件

　　國家統計局公布啤酒行業2012前兩月產量數據及2011全年經濟指標。

　　2．我們的分析與判斷

　　（一）2012年前兩月啤酒累計產量增速有所回落

　　2012年前兩月，我國啤酒行業累計產量559.87萬千升，同比增長2.10%。就累計產量增速水平來看，比上年同期減少5.82個百分點，環比增加6.10個百分點。其中，2月單月實現產量281.87萬千升，同比增長8.92%（比上年同期增加4.08個百分點，環比增加12.93個百分點）。

　　2011年1-12月，我國啤酒行業累計產量4898.82萬千升，同比增長10.67%。就累計產量增速水平來看，比上年同期增加4.39個百分點，環比增加0.80個百分點。其中，12月單月實現產量297.27萬千升，同比增長23.56%（比上年同期增加21.27個百分點，環比增加5.07個百分點）。

　　從單月產量數據圖直觀表示，啤酒行業單月產量呈現出明顯的淡旺季特征，但是就產量增速而言，與前兩年不同，2011年4Q以來呈現出明顯上揚。11月產量同比增速為18.48%，12月份產量同比增速繼續增加到23.56%，已經接近2009年以來最高值（2009年2月24.84%，2009年5月21.69%）。接著對比2012年以來1-2月份增速數據，明顯上揚的趨勢并無持續。我們認為去年四季度單月產量增速的異常表現可能是由于銷售旺季（中秋國慶）同比天氣變化造成的基數差異，以及春節提前造成的備貨時點差異。

　　（二）2011年我國啤酒行業收入快速增長，增速達到十年來最高值

　　行業收入快速增長。2011全年，我國啤酒行業實現收入1589.36億元，同比增長22.89%，實現利潤總額110.68億元，同比增長13.83%。對比去年同期，2010年1-11月啤酒行業實現收入1223.82億元，同比增長10.32%，利潤總額95.31億元，同比增長26.90%。2011年啤酒行業收入實現快速增長，增速為近10年的最高水平。（銀河證券）