燕京啤酒2012年行情形勢

  11 年銷量增速超行業(yè)，12 年有望保持10%以上增速

  2011 年上半年銷量272 萬噸，同比增長14.8%，超越行業(yè)3 個百分點，下半年增速有所下降，全年整體銷量增長超過10%，略高于行業(yè)整體情況，達到560 萬千升。12 年公司銷量目標是提升10%，突破600 萬噸，收入增長15%左右。

居民收入提升及中西部地區(qū)崛起帶動啤酒消費穩(wěn)定增長

　　優(yōu)異的成長性和增長的穩(wěn)定性使得我國成為全球最具吸引力的啤酒市場。而推動我國啤酒行業(yè)發(fā)展的動力離不開城鎮(zhèn)化的提速、人均收入的增長以及餐飲行業(yè)快速發(fā)展等因素。“十二五”期間。東西部和城鄉(xiāng)差距的縮小可帶來啤酒行業(yè)銷量增長28%。

　　行業(yè)進入利潤釋放期，寡頭壟斷趨勢顯著

　　當前的兼并和收購并不改變行業(yè)寡頭壟斷的格局，而且這種壟斷優(yōu)勢會更加突出，如燕啤在北京、廣西、內(nèi)蒙；華潤在四川、遼寧和安徽；青啤在山東、廣東和陜西，在這些區(qū)域市場新進入者只能對其形成騷擾，不會對市場格局造成顛覆。在優(yōu)勢市場的利潤會不斷擴大。企業(yè)90%的利潤基本來自于優(yōu)勢市場，每年通過提價、結(jié)構(gòu)升級以及市場費用投入逐漸下降，盈利能力不斷提高。

　　盈利預(yù)測與估值

　　假設(shè)公司11-13 年銷量接近10%的增長，預(yù)測11-13 年EPS 分別為0.7 元、0.86 元和1.05 元。對應(yīng)12 年市盈率為17 倍，市凈率為1.7 倍。考慮行業(yè)的穩(wěn)定增長確定和凈利率上升空間明顯，我們認為燕京啤酒的估值相對較低，強烈推薦買入，目標價為20元。

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