下半年增長加速關(guān)鍵取決于量的增長?2011年上半年每股盈利0.36元，同比增長10.2%2011年上半年公司實(shí)現(xiàn)凈利4.2億元，同比增長10.2%，其中2季度凈利同比增長9.2%，低于往年增速，我們認(rèn)為除了九龍齋費(fèi)用投入加大致使虧損高于去年，關(guān)鍵在于行業(yè)競爭在加?。?季度銷售費(fèi)用率同比提高3.6個(gè)百分點(diǎn)）。
　　
　　凈主營業(yè)務(wù)收入上半年同比增長23%，啤酒銷量和噸酒價(jià)格分別同比增長15%和6%。每股經(jīng)營現(xiàn)金流1.06元。
　　
　　下半年增長加速關(guān)鍵取決于量的增長?2011年上半年每股盈利0.36元，同比增長公司全年毛利率有望穩(wěn)中有升，但預(yù)計(jì)費(fèi)用率會(huì)維持高位我們認(rèn)為公司去年底在廣西以及今年一季度在北京成功提價(jià)，使2011年2季度毛利率同比上升2.4個(gè)百分點(diǎn)，有效的抵御了成本上漲的壓力。我們預(yù)計(jì)部分在二季度提價(jià)的地區(qū)從三季度起提價(jià)效果將逐步顯現(xiàn)，并相信公司全年毛利率有望穩(wěn)重有升。但我們認(rèn)為行業(yè)競爭加劇使其銷售費(fèi)用率會(huì)維持高位。
　　
　　下半年增長加速關(guān)鍵取決于量的增長?2011年上半年每股盈利0.36元，同比增長下半年增長加速關(guān)鍵取決于量的增長公司上半年啤酒銷量增長勢(shì)頭不錯(cuò)：1）優(yōu)勢(shì)市場（北京、廣西、內(nèi)蒙）穩(wěn)定增長且市場份額繼續(xù)提升；2）新興市場（四川、新疆等）快速增長；3）3）惠泉去年底換帥后銷量逐步恢復(fù)。我們認(rèn)為如果費(fèi)用的投入能夠保證啤酒銷量增長勢(shì)頭持續(xù)，公司下半年凈利潤增長有望加速。
　　
　　下半年增長加速關(guān)鍵取決于量的增長?2011年上半年每股盈利0.36元，同比增長估值：維持“買入”評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)28.02元我們采用貼現(xiàn)現(xiàn)金流估值法推導(dǎo)出目標(biāo)價(jià)，并通過瑞銀的VCAM模型來具體預(yù)測(cè)影響長期估值的因素，其中WACC為8.89%。