2011年5 月26 日，百威英博斥資6.5 億元在四川資陽建設的啤酒生產基地一期工程竣工投產；亞太釀酒宣布廣州酒廠項目一期10 萬噸產能于5 月19 日投產；廣西珠江啤酒公司首期年產20 萬噸啤酒項目在南寧投產；幾個月前華潤雪花啤酒在廣西啟動20 萬噸項目建設。各巨頭新產能的陸續投產將為其未來擴大市場占有率提供堅實的基礎。我們預計未來自建新廠將是啤酒企業的主要擴產方式，一是因為優質并購標的的減少，二是因為自建成本大大低于收購成本。當前自建噸產能的成本約為2000 元，但收購的噸酒單價可能高出近一倍，青島啤酒收購山東銀麥啤酒的噸酒成本達到3400 元。一般企業通過技改、擴建等方式，6 個月時間產能就能得到實際提升。

        警惕產能過剩

        蘇賽特商業數據的統計顯示，中國啤酒行業產能綜合利用率為64%，僅青島啤酒和燕京啤酒的產能利用率超過70%。2010 年我國啤酒產量為4483.04 噸，我們按照64%的產能綜合利用率計算，2011 年啤酒產能過剩超過1500 噸。我們認為未來產能過剩的風險需要警惕4、成本壓力促使產品升級

        近期啤酒企業受原材料成本的壓力仍然較大，大麥價格已經從去年9 月前的250 美元/噸左右上升至350-380 美元/噸，麥芽價格從2700 元/噸漲到目前的3000 多元/噸。此外物流成本、人工成本等的上升進一步攤薄了利潤。目前我們看到主要企業在節流的基礎上積極進行產品升級，搶占高端產品市場。按噸酒利潤來看，中端產品的噸酒利潤在50-80元之間，高端產品的噸酒利潤可達上百元，而低端產品的利潤被擠壓到10 元左右。因此我們預計未來產品升級將是啤酒企業發展的主線，率先搶占高端市場將有利于企業抵抗成本壓力。

        啤酒行業短期內值得關注

        雖然受到原材料價格上漲的成本壓力，但是一季度啤酒企業的集體提價還是起到了一定的轉嫁作用，其中燕京啤酒、青島啤酒提價幅度最高，漲幅達到10%~20%。1 季度經營數據顯示，啤酒行業上市公司實現總收入95.29 億，同比增長21%，實現凈利潤4.98 億，同比增長33.5%。

        我們認為隨著成本壓力的凸顯，啤酒企業二次提價存在較強的預期。隨著傳統銷售旺季的到來，預計啤酒企業銷售量也有望明顯攀升。此外國家對物流行業的扶持政策導致物流成本可能下降會在一定程度上利好啤酒企業，因此我們認為短期內啤酒行業值得關注，給予行業“短期-推薦，長期-A”的投資評級，建議重點關注龍頭企業青島啤酒（600600）、燕京啤酒（000729）。