伊力特是一家立足于新疆的區域性白酒龍頭企業。伊力特以白酒生產銷售為主業，是新疆白酒區域性龍頭，旗下子公司還涉及玻璃制品生產、野生果綜合加工、印務、物流等業務。截至 2015年三季度末，公司第一大股東為新疆伊犁釀酒總廠，持股比例為 50.51%，實際控制人為新疆生產建設兵團第四師國資委。

　　白酒行業筑底復蘇，政策再加碼概率不大。15年前三季度白酒17家上市公司（除順鑫農業）共實現營業收入 771.04億，同比增長 5.76%。歸母凈利潤248.76億元，同比增長7.33%。多家區域性龍頭企業收入增速名列前茅， 呈現率先復蘇跡象。預計產業政策和限制“三公消費”短期內不會有大變化。

　　公司憑借地利優勢平穩度過行業調整期。公司三季報實現收入11.59億元， 同比增長0.59%，較歷史高點2013年前三季度下降17.48%;歸母凈利潤2.29億元，同比下降15.66%，較2013年前三季度僅下降8.53%。三季報毛利率51.16%，同比下降0.68pct;銷售費用率6.09%，同比下降0.41pct; 管理費用率2.45%，同比下降0.08pct。三季報經營性現金流1.02億元，同比增長52.91%。

　　產品創新與渠道拓展驅動公司持續成長。伊力特在產品創新方面有顯著成效。公司新研制上市了柔雅型中高檔白酒和兼香型三個檔次新產品，還推出包裝青春靚麗的伊小平酒、婚禮紅瓶等時尚產品，以滿足新生代消費者的個性化需求。面對嚴峻的行業競爭環境，伊力特對營銷體系做出改革，加強了營銷渠道的廣度和深度。公司與酒仙網簽訂戰略合作協議，為公司搭建互聯網電商銷售平臺。同時，公司將營銷網絡渠道的重心下移至三、四級市場，并進一步推進經銷商從傳統批發、分銷向多元化、綜合化深度分銷、直銷的轉變。

　　公司有望受益于兵團改革“東風”。繼國企改革、農墾改革之后，我們認為， 兵團企業未來也有望推進類似改革。公司實際控制人兵團四師國資委在2014年工作總結報告中提出未來工作的重點之一是要積極發展混合所有制經濟， 或將推出員工持股計劃、引入非公資本等改革方案，提高企業經營效率。

　　盈利預測與投資建議。我們預計公司2015-2017年EPS0.66/0.73/0.82元， 給予2016年25倍PE，對應目標價18.25元，維持“買入”評級。如果改革如期實現，預計公司盈利能力將在此基礎上進一步提升。