白酒投資重在選時

  從我們了解的情況來看，蘇酒集團、古井貢酒(000596,股吧)、瀘州老窖(000568,股吧)、山西汾酒(600809,股吧)等春節同期增長仍能達到30-50%。不過，終端銷售和批發商開始出現松動，節前茅臺(600519,股吧)、五糧液(000858,股吧)的批零價格已經出現下降，目前價格依然在下滑，經銷商也反饋春節超高端酒的銷售不如往年同期。

　本次經濟減速對白酒行業造成的沖擊，與2008年金融危機對該行業所造成的影響有所相似，但還是存在明顯的不同之處。2008年金融危機時，因為經銷商不計成本向外甩貨故出清較快，而本次因為經銷商庫存不大且經濟減速對其影響弱于上次，同時社會化庫存的消化需要時間，因此本次庫存出清會慢些，時間約為6-9個月，長于上次的3-6個月，行業度過這一時段后，新的一輪價格上漲將會重新開始。

　　我們判斷，未來幾個月一批價格以及零售價將會有所調整，但很難再次出現2011年那樣的大幅上漲，主要是因為這一兩年白酒上漲幅度太高，同時消費者的上漲預期在變弱，所以就未來幾個月來看，白酒一批價格的數據不會太好，同時終端零售價有可能一改前幾年一直漲價不調整的趨勢。

　　另外，2012年整個白酒子行業凈利潤增長會遭遇一定挑戰，這主要是因為2012年、2013年春節分別提前和推后，也就是說白酒銷售最重要的一、四季度在2012年均會受到影響，部分銷售收入會分流到去年的四季度和明年一季度，加上銷售淡季去社會庫存化的影響，增長數據在一季度還表現不太明顯（許多公司將去年年底平滑業績放到今年一季度），我們初步判斷白酒子行業從二季度開始同比增長開始變緩。當然從另外一個角度來分析，如果行業今年挺過了去年的高基數加上社會庫存出清差不多，將為2013年的業績增長打下基礎。因此跟蹤社會化庫存情況以及終端消費數據，非常有助于我們判斷行業的景氣度。

　　白酒子行業基本面近幾年受居民收入提升和消費升級的影響，銷售收入持續增長，我們認為這些利好因素仍然存在，去社會庫存化只會影響到行業景氣度，同時相比較于A股其它無增長的行業來說，白酒子行業業績能增長且相對明確。我們建議投資者配置品牌力強和有足夠強防范能力的企業。從白酒子行業的增長速度來分析，我們認為三線好于二線，二線好于一線，當然增長的持續性和質量正好反過來。因此我們認為今年投資白酒子行業最重要就是選時的問題，如果從博弈角度來分析這幾年白酒行業的投資時點，做市場的少數派選時準確率會高些。