截止2011年5月白酒業噸酒價36元/升，同比增12.5%，環比受消費淡季影響，降3.8%；噸酒成本23.5元/升，同比增8%，環比降3.1%；行業毛利率34.8%，同比增2.7個百分點；利潤率為15.2%，同比增0.8個百分點。

　　1-5月葡萄酒業收入141.6億，利潤19.5億，同比增29%、34.7%:葡萄酒業在我國仍處成長期，是國內及進口葡萄酒共生共增的主因。截止5月，葡萄酒噸酒價35.4元/升，同比增19.3%，環比降1.4%；噸酒成本24.4元/升，同比增19.2%，環比降0.4%；行業毛利率31.1%，與去年持平；利潤率13.8%，同比增1.2個百分點。與此同時，進口葡萄酒噸酒價4.85美元，同比增19%，環比漲1.1%。

　　1-5月啤酒行業收入573.2億，利潤34.7億，同比增22.7%、47.6%，但毛利率仍有成本壓力:截止5月，啤酒業噸酒價3.2元/升，同比增8.6%，環比降0.7%；噸酒成本2.24元/升，同比增10.1%，環比降1.3%；毛利率30%，同比降0.9個百分點；利潤率6.1%，同比增1.1個百分點。

　　大麥價漲是毛利率降的主因。預計今年啤酒直接提價和結構調整可能難以完全覆蓋成本上升。

　　1-5月液體乳及乳制品收入857.7億，利潤48.6億，同比增21.3%、46%:由于1-5月液體乳及乳制品的產量增速為11.6%，因此21.3%的收入增速中，還大約包含9%的單價增速。行業毛利率22.8%，同比提升0.3百分點；銷售費用率同比降1.1個百分點；利潤率5.7%，同比增1個百分點。乳制品行業已進入平穩發展階段，未來將是行業費用率下行，凈利率逐步提升的過程。

　　1-5月屠宰及肉制品加工業收入3262億，利潤145.3億，同比分別增31%、28.5%:1-5月豬肉價均值同比增長36%是行業收入上漲主因。

　　截止5月行業毛利率11.1%，同比增0.5百分點；銷售費用率2.1%，同比增0.2個百分點；利潤率4.5%，同比增1個百分點。這預計本輪豬價上漲的高點或將出現在4Q11到1Q12。之后，瘦肉精事件的平復，將帶來豬肉消費量的增長。

　　繼續“增持”行業:1）行業高景氣保證了白酒葡萄酒噸酒價漲。預計明年仍有提價的能力和動力。2）上市公司收入穩而可見，預計一線品種12年仍有30%左右或者以上增速，二線白酒業績增長更快。3）估值具備安全邊際，一線白酒公司在業績有望超預期的情況下，估值仍處于歷史相對底部區域，我們繼續重點推薦；二線白酒業績增速快，彈性也大，把握階段性補漲行情。推薦順序為五糧液（000858）、貴州茅臺（600519）、瀘州老窖（000568）、張裕A（000869）、山西汾酒（600809）、古井貢酒（000596）、青島啤酒（600600），雙匯發展（000895）、伊利股份（600887）。