白酒將領銜食品飲料春季行情
2007.1-2010.12白酒月度產(chǎn)量及增速 2011年初至今申萬一級行業(yè)指數(shù)漲幅對比 根據(jù)，日本大地震導致日本農(nóng)產(chǎn)
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2011年初至今申萬一級行業(yè)指數(shù)漲幅對比
根據(jù)，日本大地震導致日本農(nóng)產(chǎn)品和食品物流受到很大影響，蔬菜、牛奶、面包等商品供不應求，部分批發(fā)市場
相關公司股票走勢
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我們認為，大地震嚴重影響了日本農(nóng)產(chǎn)品和食品供應，但中國相關行業(yè)和企業(yè)會有所受益。首先，地震特別是核輻射會較大程度甚至嚴重影響日本農(nóng)產(chǎn)品、海產(chǎn)品和相關食品的品質(zhì)與供給，需求短期緊缺；其次，對于中國農(nóng)產(chǎn)品和食品的品質(zhì)與供給總體不會有大的影響，會增加中國對日本的出口，可能會對中國食品價格構成一定的刺激或減弱降價力量；第三，中國的牛肉、雞肉、乳制品、蔬菜、水果、水產(chǎn)等行業(yè)會受益，因為中國是日本最近的、最可靠的農(nóng)產(chǎn)品和食品進口國，也是香港、澳門以及其他東南亞國家和地區(qū)的重要出口國。
我們進一步認為，食品飲料行業(yè)整體孕育了較大的估值提升空間和較強的提升需求，白酒將引領食品飲料春季行情，看好乳業(yè)、制糖、食品加工等子行業(yè)。重點推薦：維維股份、瀘州老窖、金種子酒、五糧液、皇氏乳業(yè)、三全食品、南寧糖業(yè)、保齡寶、光明乳業(yè)等。
行業(yè)估值具備較大向上修復空間和較強需求
我們可以從多個視角來判斷當前食品飲料行業(yè)整體的估值水平處于相對低位，估值向上修復空間大、意愿強烈。
第一，從年初以來全部A股指數(shù)與各行業(yè)指數(shù)漲跌對比以及與食品飲料行業(yè)的預期業(yè)績增速匹配等角度看，食品飲料行業(yè)整體孕育了較大的估值提升空間和較強的提升需求。
截至3月14日，滬綜指從2852.65點漲至2937.63點，漲幅4.61%；申萬23個一級行業(yè)指數(shù)漲幅榜前五位的家用電器、黑色金屬、交運設備、建筑建材與綜合行業(yè)分別上漲14.91%、11.63%、10.83%、10.72%和10.38%，就連頻遭史上最嚴厲政策調(diào)控的房地產(chǎn)指數(shù)也上漲了6.93%位居第八。食品飲料行業(yè)指數(shù)僅微漲了0.85%，位列各行業(yè)指數(shù)跌幅榜第五。
我們預計2011年食品飲料行業(yè)整體業(yè)績將增長35%左右，應該是在各行業(yè)中位居中上游的水平，目前食品飲料行業(yè)和其他行業(yè)的相對漲跌幅度出現(xiàn)如此巨大反差，應屬很不合理。我們預計食品飲料行業(yè)的整體估值修復行情隨時展開，至少應該擠進漲幅榜中上游，或跑進前10。
第二，整體行業(yè)靜態(tài)PE37倍，動態(tài)（假設2011年增速30%）26倍，與近十年平均PE38倍左右估值相差32%，即便修復到35倍左右，也有25%左右的空間。
第三，不少業(yè)績良好的公司2011年動態(tài)PE更低。根據(jù)我們的預測，白酒類五糧液市盈率僅有20倍、瀘州老窖22倍、貴州茅臺25倍、金種子酒28倍，南寧糖業(yè)25倍，承德露露26倍，保齡寶27倍。
雙塔食品較大幅度提價提振行業(yè)新一波調(diào)價和業(yè)績預期
雙塔食品3月8日公告，隨著公司生產(chǎn)用的各種原輔材料不斷上漲，造成公司生產(chǎn)經(jīng)營成本相應提高。為保障公司生產(chǎn)經(jīng)營的良性運行，確保公司的盈利水平，經(jīng)公司研究決定，對公司部分系列產(chǎn)品的銷售價格在原價格的基礎上上調(diào)15%-30%，并于2011年3月25日前調(diào)整完畢。調(diào)價產(chǎn)品的毛利率將會提高5%-13%，將對公司2011年經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定影響。
我們認為，雙塔食品部分系列產(chǎn)品將漲價15%-30%，毛利率將提高5%-13%，這將拉開新一輪的食品價格上調(diào)和業(yè)績提振預期序幕。主要理由是：
其一，國際國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品以及大宗商品價格持續(xù)在高位運行并有可能保持漲勢，這會使得食品飲料行業(yè)的成本居高不下并繼續(xù)上升；
其二，國內(nèi)普遍認為今年CPI會呈現(xiàn)先高后低走勢，這可能預示著食品飲料行業(yè)整體提價的環(huán)境漸趨寬松；
其三，食品飲料行業(yè)具有較強的成本轉(zhuǎn)嫁能力，不僅表現(xiàn)為提價會覆蓋成本，而且會超越成本保持既有盈利水平甚至像雙塔食品那樣提升毛利率，在費用控制得力的情況下提升業(yè)績增長預期。這便是我們一再提及的食品飲料行業(yè)的“通脹紅利”特性。
白酒將領銜食品飲料春季行情，乳業(yè)制糖食品加工等可看好
第一，白酒在資本市場和銷售市場的反傳統(tǒng)反季節(jié)表現(xiàn)可能成為一種趨勢。資本市場上的白酒行業(yè)表現(xiàn)越來越超越傳統(tǒng)情形：消費高峰時反而估值向下調(diào)整，消費淡季時卻逆勢向上。究其原因，主要在于：企業(yè)的業(yè)績增長隨著經(jīng)銷商在消費淡季拿貨的增加而增長，即業(yè)績隨著銷售趨望而增長，與消費高峰漸行漸遠，或者說企業(yè)業(yè)績增長與消費高峰相比會提前到來。
基于這樣的邏輯，我們認為，就上半年而言，白酒消費面臨著春耕、清明節(jié)、五一節(jié)和端午節(jié)諸多好時節(jié)。農(nóng)忙耕種請人干活、親朋好友聚會、請客送禮等，免不了會擴大白酒消費，那些本來就緊缺的名優(yōu)白酒，需求更多。
而經(jīng)銷商也會提前備貨，而且對那些貨源緊缺的白酒會盡可能多準備一些。因此，上半年白酒行業(yè)有可能形成一種為迎接各種節(jié)日及日常消費需求、經(jīng)銷商持續(xù)備貨而總需求和產(chǎn)銷量穩(wěn)定增長的態(tài)勢，近幾年我們跟蹤的白酒月度產(chǎn)量增速差距不太明顯應是明證。
從我們重點跟蹤的幾家白酒企業(yè)看，2011年一季度有可能出現(xiàn)超預期增長，如金種子酒、洋河股份、瀘州老窖等，增速可能超過40%-100%。
從食品飲料所有子行業(yè)估值對比角度看，白酒子行業(yè)的靜態(tài)和動態(tài)PE都是最低的。因此，一旦食品飲料行業(yè)性的估值向上修復，則白酒必然領頭。
第二，乳業(yè)因政策大限將至、消費波動不明顯、進入成長拐點而持續(xù)看好。國家質(zhì)檢總局要求所有乳企及其產(chǎn)品到3月31日前重新注冊完畢，不注冊、不通過者將被市場禁入，這一大限很快到來，山東、山西、河北等地的淘汰率已經(jīng)達到30%-43%，簡單估測乳業(yè)市場因政策性整合，有1/3的市場被騰讓出來，這對于其中的優(yōu)秀企業(yè)無疑是一個重大利好，有可能出現(xiàn)增長拐點。
從消費波動角度看，隨著收入和消費水平的提升，居民對乳制品的需求自然增長，而且季節(jié)性并不明顯，隨著天氣轉(zhuǎn)暖轉(zhuǎn)熱，以牛奶為原料的各類乳制品特別是冷飲如酸奶、冰激凌等將進入消費旺季，會帶動乳業(yè)相關企業(yè)如皇氏乳業(yè)、光明乳業(yè)和伊利股份等相關業(yè)務增長。
第三，制糖業(yè)主要因為剛性需求、成本推動、供給減少和投資投機需求等保持高糖價態(tài)勢，產(chǎn)業(yè)鏈相關企業(yè)會受益而持續(xù)看好。
由于氣候異常與蟲害、單產(chǎn)及含糖量下降、種植面積難以大幅擴張、糖價周期性大幅波動特征預期減弱、白糖需求旺盛且難以被替代、國內(nèi)人均消費水平仍有很大提升空間等因素，高糖價將是未來3年左右的基本走勢，糖價有望進入持續(xù)穩(wěn)定甚至上漲通道，可能會告別過去周期性大幅波動的歷史。其中，食品工業(yè)增長、國民收入提升、居民生活水平提高、人口數(shù)量增加與結構變化等都是拉動食糖消費增長的主要因素；而成本上漲則是推動糖價高漲的主要因素，投機炒作起著推波助瀾的作用，配以剛性需求的拉動，匯聚成糖價上漲或維持高位的強大力量，蔗糖、甜菜糖及其替代品企業(yè)將受益良多。
第四，食品加工業(yè)主要是由于需求剛性足、產(chǎn)能產(chǎn)量擴張大、成本轉(zhuǎn)嫁能力強而看好。
春季進入大忙季節(jié)，許多主食和肉類產(chǎn)品，如水餃、餛飩、油條、粽子、豬肉、雞鴨肉及其相關產(chǎn)品等的需求會從春節(jié)后的短暫低谷中回升，從而帶動相關行業(yè)、公司銷量和業(yè)績增長。
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