提價效應

　　愛建視點

　　AIJIAN SHIDIAN

　　白酒高檔化勢不可擋

　　盈利能力持續增強漲價效應助推盈利水平

　　本報記者 夏帆

　　白酒高檔化勢不可擋

　　據記者了解，目前我國有11家主營業務收入全部為白酒的上市公司，分別是貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒、洋河股份、沱牌曲酒、水井坊、金種子酒、酒鬼酒和伊力特。還有2家主營業務收入部分來源于白酒業務的上市公司，分別是老白干酒、*ST皇臺。

　　白酒是非生活必需品，品牌在白酒銷售量和銷售價上具有重要作用。一般說來，高檔白酒銷售價格高、毛利率高、市場占有率高、公司盈利水平高。中低檔白酒銷售價格低、毛利率低、銷售范圍局限于區域市場、公司盈利水平低。隨著居民、商務、政務支出水平的提高，白酒向高檔次發展是必然趨勢。貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖和山西汾酒4家公司是我國白酒行業經得起歷史檢驗的居于行業龍頭地位的上市公司。

　　盈利能力持續增強

　　據愛建證券統計，2009年，我國11家主營業務收入全部為白酒的上市公司中，貴州茅臺、山西汾酒、瀘州老窖、五糧液、酒鬼酒、水井坊和古井貢酒7家公司毛利率超過60%，分別是90.17%、74.87%、66.65%、65.31%、78.22%、64.43%和60.81%，以中高檔產品為主；洋河股份、沱牌曲酒、伊力特、金種子酒等4家公司毛利率低于60%，以中低檔產品為主。

　　2009年，五糧液產品結構戰略調整和解決與母公司之間關聯交易取得明顯成效，毛利率同比增加了11個百分點；瀘州老窖毛利率同比略有增長；貴州茅臺和山西汾酒毛利率同比下降。貴州茅臺毛利率已經達到90%以上，高處不勝寒，毛利率波動是正常現象。山西汾酒處于走出山西，走向全國進程中，需要在提高毛利率與開拓新市場之間進行平衡，毛利率降低一些也是正常現象。

　　與2005年相比，在2009年，我國11家主營業務收入全部為白酒的上市公司營業利潤合計增加了357%，同期營業收入合計增加了117%，營業利潤增幅遠大于營業收入的增幅，“說明過去五年白酒上市公司整體盈利能力大幅度增強。”許春華說。

　　漲價效應助推盈利水平

　　2009年7月25日，國家稅務總局發布《白酒消費稅最低計稅價格核定管理辦法（試行）》，自2009年8月1日起執行。《辦法》執行后，白酒企業避稅困難加大。

　　高檔白酒擁有市場壟斷地位，自主定價能力強，可以通過提價轉嫁消費稅，并且達到提升品牌形象和盈利水平目的。比如，五糧液從2009年8月18日起對52度五糧液和39度五糧液產品價格上調6.7%和3.9%。貴州茅臺從2010年1月1 日起上調貴州茅臺酒出廠平均價格13%。山西汾酒從2009年12月10日起上調老白汾、竹葉青、15年以上系列汾酒出廠價10%-15%。沱牌曲酒、金種子酒、瀘州老窖國窖1573、水井坊、洋河股份等也上調了高檔白酒的出廠價格。

　　愛建證券認為，高檔白酒提價效應將在相關上市公司2010年經營業績中逐漸顯現。

　　“白酒與一般商品不同，白酒越陳越香，價格越高。”許春華認為，白酒行業上市公司白酒存貨量是預測其未來盈利潛力的重要依據之一。由于庫存頗豐，各大白酒企業也分別調高了2010年的盈利預期。

　　貴州茅臺計劃實現營業收入等主要經濟指標同比增長8%-13%；五糧液計劃實現營業收入和凈利潤同比增長20%；瀘州老窖計劃實現營業收入58億元，提升公司盈利水平；山西汾酒計劃實現營業收入、毛利同比增加30%；洋河股份計劃實現凈利潤同比增長30%；沱牌曲酒計劃實現營業收入12億元，毛利額1.5億元；伊力特計劃實現營業收入10.5億元，利潤總額2億元；金種子酒計劃實現營業收入12億元，凈利潤1.3億元。

　　值得一提的是，貴州茅臺的盈利潛力將遠遠領先于五糧液、瀘州老窖和山西汾酒。而2009年末，古井貢酒、伊力特和金種子酒白酒存貨與其營業收入相比規模偏小，未來營業收入依賴當年產新酒，盈利潛力不大。