漲價反映品牌繼續(xù)分化。觀察市場價格,茅臺高檔白酒一哥地位已非常穩(wěn)固,年份酒奢侈品定位應(yīng)當說已基本達成。市場上其他高檔酒廠商在價格上已成跟隨者,即使五糧液,其普通產(chǎn)品市價也已較茅臺低了約200元。

　　同時,漲價進一步拉開了高檔酒與中高檔酒的價差,品牌分化日益明顯。

　　消費概念推動食品飲料Q4跑贏滬深300。Q4滬深300上漲19%,在短期盈利確定增長和長期經(jīng)濟轉(zhuǎn)型預(yù)期推動下,食品飲料作為消費股再次受寵于市場,平安重點Q4跑贏瀘深300指數(shù)5.1%,其中11月跑贏17.3%。

　　短期盈利無憂,政策刺激可能觸發(fā)估值提升。平安最新預(yù)測,2010年五糧液和茅臺EPS分別增長62%和30%,青島、雙匯、張裕、老窖普遍在10-20%之間。平安食品飲料重點公司2010年動態(tài)PE25-30倍,基本合理。

　　我們分析,超預(yù)期估值提升主要靠:長期經(jīng)濟模式向消費驅(qū)動轉(zhuǎn)型預(yù)期提前兌現(xiàn),政府基于GDP考慮出臺政策刺激消費則會是良好觸發(fā)因素。

　　近期我們調(diào)高了茅臺、五糧液和瀘州老窖的業(yè)績預(yù)測。

　　食品飲料行業(yè)景氣度高企,子行業(yè)白酒、葡萄酒、制糖表現(xiàn)搶眼。A.1-11月同比,除白酒外,全部子行業(yè)營收增速仍下滑;9-11月環(huán)比,大部分子行業(yè)營收增速比6-8月份再次加快。其中,乳制品、果菜汁、飼料加工和白酒增速環(huán)比增長最快,而畜禽屠宰、速凍食品和黃酒環(huán)比下降;B.1-11月同比,制糖和乳品毛利率明顯回升;9-11月環(huán)比,黃酒、白酒、葡萄酒和制糖毛利率明顯回升,乳品、啤酒明顯下降。C.1-11月同比,大部分子行業(yè)稅前利潤率較08年同期上升,僅白酒和果菜汁略有降低;9-11環(huán)比,葡萄酒、黃酒和水產(chǎn)品明顯回升,啤酒受季節(jié)性因素影響大幅回落。