停牌近兩個月之后，醬油公司加加食品的重組標的——湖南辣妹子食品股份有限公司（以下簡稱“辣妹子”）浮出水面。不過有投資者隨之質疑這場收購系“左手倒右手”——湖南辣妹子公司背后股東經過層層穿透后，與加加食品實際控制人關系密切：加加食品控股股東參股了辣妹子控股股東東興博大。

新京報記者發現，擬收購標的早在2015年就傳聞被加加食品收購，而在公司辟謠后，加加食品大股東湖南卓越投資入股其中，兩年后再選擇賣給上市公司。

8月14日，新京報記者專訪了加加食品董事長、實控人楊振，其反駁了外界對這起收購的質疑，“當時（2015年）沒有收購是因為雖然看好辣妹子，但辣妹子當時的管理還比較不規范，覺得需要繼續培育，等辣妹子真正發展起來了，再注入上市公司。”楊振還表示，設立股權投資企業，先行投資，待時機成熟再由上市公司收購的模式，這在行業內也是正常的做法。

不過，在因籌劃此次重大事項停牌前，加加食品業績徘徊不前，股價表現不佳——股價已經由前期高點8.5元左右最低跌至5.8元，實控人家族持股也出現爆倉風險。楊振對此表示，其質押的股份有一小部分受股價下跌影響，有爆倉風險。“大概2000萬元左右，但我一點都不擔心，我這邊資金沒問題，可以隨時補充。”

擬收購標的屬公司實控人旗下

今年4月19日，加加食品在披露2016年年報的同時，公告公司股票臨時停牌，后披露停牌原因為籌劃重大事項。

在停牌前，加加食品股價連續多個交易日下跌，跌幅16.09%。這引發股東股權質押爆倉危機。8月14日，在接受新京報采訪時，加加食品董事長楊振表示，其質押的股份有一小部分受股價下跌影響，有爆倉風險。“大概2000萬元左右，但我一點都不擔心，我這邊資金沒問題，可以隨時補充。”

根據加加食品半年報，楊振家族持有的2.71億加加食品股份，已接近100%質押；通過湖南卓越投資持有的2.16億股，也質押了4950萬股。

新京報記者注意到，停牌是很多公司應對股價下跌引發的質押風險的方式之一。加加食品停牌已達4個月。

6月16日，其公告稱擬購買的標的資產初步確定辣妹子食品股份有限公司100%股權。今年5月4日，加加食品與辣妹子及其控股股東簽署了交易合作意向書。

公告中披露，辣妹子成立于1998年11月6日，主要從事罐頭食品、調味品等成品生產、銷售；辣妹子的控股股東為石河子東興博大股權投資合伙企業（有限合伙）。

新京報記者注意到，加加食品擬收購的辣妹子公司背后股東層層穿透后，與加加食品實際控制人關系密切。

全國企業信用信息公示系統顯示，辣妹子由湖南友誼阿波羅股份、遠大空調等4家企業及黃志群等8名自然人出資成立。2015年7月31日，東興博大股權投資合伙企業認購4620萬元出資額，成為辣妹子持股55%的控股股東，持股份額遠超第二大股東湖南友誼阿波羅的15.25%。

全國企業信用信息公示系統顯示，東興博大股權投資合伙企業注冊成立于2014年7月10日，合伙期限至今年的7月9日，主要業務為從事對非上市企業的股權投資、通過認購非公開發行股票或者受讓股權等方式持有上市公司股份。

東興博大股權投資背后，有5名法人股東，其中4家均為東興證券及其投資公司、資產管理公司。另一家為湖南卓越投資有限公司，湖南卓越投資出資7000萬元，持有東興博大股權投資15.56%股權。

而加加食品2017年上半年報顯示，湖南卓越投資為加加食品持股18.79%的第一大股東，湖南卓越投資與公司實際控制人楊振為一致行動人。工商資料也顯示，湖南卓越投資為楊振家族100%持股企業。

這也意味著，加加食品擬收購的湖南辣妹子，實為上市公司實控人家族關聯企業。而在目前加加食品披露的重組進展中，還未披露這一層關系，這也引起投資者質疑，認為加加食品實控人楊振在玩“左手倒右手”的資本把戲。

加加食品：不存在隱瞞關聯關系

“這些資料網上都是能夠公開查到的，公司也會在重組預案中按照證監會的規定披露信息，不存在什么隱瞞的可能。”8月14日，加加食品董秘彭杰對新京報記者表示。

新京報記者注意到，早在2015年，市場間便有傳聞稱加加食品擬收購湖南辣妹子，而彼時，正是東興博大股權投資入股湖南辣妹子之際。對于該傳聞，加加食品曾在投資者互動平臺上明確回應公司沒有此類計劃。

在全國企業信用信息公示系統中，湖南辣妹子并未公示近兩年的企業業績數據。但湖南辣妹子披露了其2013年、2014年財務數據。截至2014年底，其資產總額6.38億元，負債3.3億元，當年實現銷售收入5.17億元，其中主營業務收入3.8億元，實現凈利潤5896萬元，納稅總額6832萬元；而在2013年，湖南辣妹子也實現了5.71億元的銷售收入，凈利潤為4225萬元。

而在時隔兩年后，加加食品又重啟了對辣妹子的收購，且公司實控人家族企業已“潛伏其中”。

對于為何又要收購辣妹子，加加食品董事長、實控人楊振8月14日接受新京報采訪時給出了解釋。“當時沒有收購是因為雖然看好辣妹子，但辣妹子當時的管理還比較不規范，覺得需要繼續培育，等辣妹子真正發展起來了，再注入上市公司。”楊振表示。

楊振還表示，在2015年沒有收購辣妹子，另一原因是彼時“辣妹子”這一名稱商標還在一家重慶企業手中，為解決商標問題，收購也未能在2015年展開。“當時要是收購，商標問題肯定更難解決，但我們又確實看好辣妹子的業務，所以采取上市公司母公司與券商機構合作，設立股權投資企業，先行投資，待時機成熟再由上市公司收購的模式，這在行業內也是正常的做法。”楊振表示。

據楊振透露，在2016年底，湖南辣妹子已正式取得了“辣妹子”這一商標。因此啟動了對湖南辣妹子的收購。

產能受限，銷售推進不力制約業績

收購辣妹子，是加加食品2012年上市后為數不多的對外收購。上市當年，加加食品曾耗資1億元收購同樣從事醬油生產的四川王中王，此后便再無重大資產收購。

而上市5年，加加食品的業績一直徘徊不前。

2012年上市之初，加加食品曾實現16.57億元營收，凈利潤1.76億元。此后幾年，加加食品的凈利潤在1億元的臺階徘徊。

在加加食品2015年度股東大會上，加加食品董事長楊振曾表示2016年加加食品營收過20億元是完全有可能達到的事情。

但2016年年報顯示，加加食品營收18.87億元，凈利潤1.5億元，反倒不及5年前。

2017年8月3日，加加食品披露今年上半年業績，今年1-6月，加加食品營收9.76億元，比上年同期增長1.48%，凈利潤9803.69萬元，同比增長9.66%。

在2015年的股東大會上，楊振還表示，未來三五年內要把加加“面條鮮”做成10億元以上的單品銷售，原釀造、特級紅燒醬油也是加加食品重點打造的大單品。但據加加食品員工介紹，目前“面條鮮”的單品銷售額在2億元左右。

“加加這幾年在醬油板塊沒有太多的增長。加加近幾年采取品類多元化策略，包括面條、食用油都在做，但是整體進展不是非常的順利，醬油板塊也沒有太多增長，變成了主業不強，副業太弱的局面”。食品行業分析師梁振鵬對新京報記者表示。

加加食品2017年上半年年報顯示，醬油類產品實現營收5.14億元，占總營收的52.7%，其次為糧油制品，營收3億元，占比30.76%，其他食醋、味精、雞精等品類占營收比重在3%-5%不等。

對于業績無法突破增長，加加食品董秘彭杰表示原因為受限于公司產量。

“IPO募資建設的項目當時可研預測是完全達成開始的3年為釋放周期，也就是從今年算起第一年釋放40%，大概是8萬噸／年，但同時我們也在替換老廠的產能，所以初期基本是替換功能，加上高端產品產量增加，發酵周期比原計劃延長不少，目前而言新增產能還未實現。”彭杰表示。

加加食品2012年IPO時募資4.79億元投資“年產20萬噸優質醬油項目”，預計達產后年新增營業收入8.4億元，凈利潤1.51億元。醬油總產能在項目投產后第一、二、三年分別為32萬噸、36萬噸和40萬噸。2014年年報中披露，年產20萬噸優質醬油項目預計整體完成建設的投產時間為2015年4月份。

楊振則認為，除產能受限外，近幾年公司銷售推進不力，在產品定位上不清晰，也是造成業績無法突破的原因。“現在我們各類產品加起來有上百個品類，但這樣反而將公司的精力分散了，導致原本的核心產品沒有達到我們預期的效果。”楊振說。

楊振表示，未來加加食品將重新聚焦優勢產品，重點打造“面條鮮”、“原釀造”兩大單品。“其他的都不做了，包括糧油我也只會維持的，我們還是要做我們有競爭力的產品，戰略目標已經確定了，我們會一直從事食品行業，但做的品類會很精，措施也已經開始實施，預計明年就能看到效果。”楊振還介紹，此次收購將整合加加食品與辣妹子的資源，重點推介、發展辣妹子辣椒醬、水果罐頭、水果飲料三大類產品，與加加食品現有的調味料產品相補充。

8月14日，在加加食品董秘彭杰的引導下，記者參觀了這一年產20萬噸醬油的生產車間。新京報記者注意到，醬油生產車間為全自動化智能車間，從醬油生產的第一道工序到最后一道工序，除在裝箱打包車間由少量工人操作外，其余工序都是無人操作。

據加加食品的工作人員介紹，該生產車間是全國最大的醬油工業生產綜合體，全日本進口醬油壓榨生產線。

離醬油生產車間不遠的地方，則是糧油生產車間，該車間也是高度自動化車間，僅在最后打包裝箱工序上有少量的工人。同醬油生產一樣，產品打包裝箱后，被直接通過傳送帶傳送至倉庫，而在倉庫外，則是等待攬貨的廂式貨車。

員工持股虧損超20%，董事長稱會兜底

業績不前，加加食品的股價也表現得不盡如人意。除了引發前述股東股權質押爆倉危機外，也使得員工持股陷入虧損。

 

 

2016年1月，加加食品第一期員工持股計劃完成股份購買，累計購入加加食品4195.56萬股，占公司總股本的比例為3.64%，耗資3.18億元，交易均價7.57元/股。

而截至今年4月19日加加食品停牌，其股價為5.84元／股，以此計算，員工持股虧損7258.32萬元，虧損比例高達22.82%。今年6月，加加食品公告，員工持股計劃目前已在解鎖期，尚未售出股份。

在接受新京報采訪時，楊振表示，對于因股價下跌導致的員工持股虧損，會兜底，不會讓員工承擔虧損。

8月17日，加加食品披露重組進展，稱正積極推進重大資產重組的各項工作，爭取于10月13日前披露重大資產重組預案。