新股上會審核如同過獨木橋，發行人莫不希望早日過會，早日拿到發行批文啟動新股發行，但洽洽食品股份有限公司(下稱“洽洽食品”)卻是一個例外。

　　去年11月19日，洽洽食品就通過了證監會發審委的審核。兩個月過去了，該公司的發行工作未見動靜。據悉，公司至今沒有拿到發行批文的原因，主要是環保核查問題。根據國家環保部頒布的相關規定，洽洽食品本不屬于上市企業核查對象，但由于監管部門要求進行補充IPO核查，洽洽食品主動向環保部門提交申請，新股發行工作才被拖延。

　　表現上看，一切都合情合理。但負責洽洽食品上市項目的國元證券保薦人王鋼一語道破天機——此次“過而不發”是因為年報跨年度披露的原因，洽洽食品股東希望2010年全年的業績出來并報給證監會，這樣發行時公司估值會更高一些。

　　由此看來，洽洽食品“過而不發”的癥結，顯然最主要的還是為了以更高的估值發行新股。這意味著發行人可以融得更多的資金，保薦人可以獲取更多的保薦費用。

　　自去年11月12日滬深股市暴跌以來，雖然新股無論在發行價格還是發行市盈率上都頻現新的紀錄，但在行情不好的背景下，對于盈利產品單一、成長性受到極大限制的洽洽食品來說，要想以高估值發行，顯然并不是件容易的事。于是，等到行情走好，用時間換“空間”的方式爭取以更高的價格發行新股，對發行人來說不失為一種“明智”的選擇。不過，在本質上，這是一種變相的“三高”發行。其隱蔽性強，不易被察覺，卻能為發行人與保薦機構帶來實實在在的利益，因而更應引起市場的警惕。

　　新股發行制度歷經前年第一階段的改革和去年的“進一步深化”后，新股“三高”發行一如既往，備受詬病。而且，新股發行價格與發行市盈率不斷刷新歷史紀錄的事實也說明，兩次改革既不成功，更談不上徹底。今年以來，超過六成新股的破發再次證明了這一點。

　　盡管根據證監會的規定，過會后選擇在6個月內何時發行新股的主動權掌握在發行人手中，但是，對于市場中可能出現的變相“三高”發行現象，很有必要給予足夠的重視。事實上，洽洽食品大可以在上會前夕就做好環保核查的相關工作，畢竟它早在去年年初就提交了IPO申請，從提交申請到上會審核，中間間隔了足有近一年的時間。