國內(nèi)白糖期貨市場受“春節(jié)前啟動白糖收儲”傳聞提振，主力1209合約增倉反彈，新年前兩周累計漲幅近7%。后市鄭糖反彈能否延續(xù)將取決于拋儲政策能否兌現(xiàn)及實際效果，中長期來看，受偏空基本面壓制，糖價不具備大幅上漲的條件。

　　收儲傳言指引市場方向

　　目前，為穩(wěn)定糖價，國家“實行地方收儲、減少進口配額以及打擊走私”的傳聞成為白糖市場的焦點。收儲傳言在近兩日愈演愈烈，直接對糖價產(chǎn)生指引。從收儲傳聞來看，如果國家和廣西同時進行收儲，數(shù)量為100萬噸，價格為6300—6500元/噸，則將直接限定國內(nèi)糖價的底部區(qū)域。但收儲時間、收儲數(shù)量和收儲價格是否符合市場預(yù)期，將直接影響鄭糖反彈高度。

　　按照去年11月海口糖會的預(yù)估，2011/2012榨季國內(nèi)產(chǎn)糖量可能達到1200萬噸，預(yù)計消費量可能在1350萬噸，加上進口糖和陳糖的補充，總供求基本能達到“緊平衡”的狀態(tài)。中糖協(xié)最新產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示，截止到2011年12月末，本制糖期全國累計產(chǎn)糖300.46萬噸，同比增加2.1%；累計銷糖112.9萬噸，同比減少33.2%；累計工業(yè)庫存187.56萬噸，同比增加49.8%。可以看出，產(chǎn)糖量與去年同期相比增幅較小，這是由于新榨季總體開榨進度較去年延遲，產(chǎn)量偏低屬正常情況。銷糖量同比減幅較大，數(shù)據(jù)低于此前預(yù)期，需求繼續(xù)下滑也印證了下游需求持續(xù)低迷的事實。另外，庫存同比增幅較大，表明庫存壓力明顯上升，當(dāng)前的工業(yè)庫存滿足1—2月市場需求基本不成問題。因此，產(chǎn)銷數(shù)據(jù)一定程度上會削弱糖價反彈動能。

　　操作建議

　　目前國內(nèi)外金融市場的大環(huán)境尚未明顯好轉(zhuǎn)，2—4月是歐洲主權(quán)債務(wù)集中到期階段，投資者避險情緒將推動美元持續(xù)走強，從而將對整個大宗商品市場產(chǎn)生較大壓力。在長期相對寬松的基本面制約下，國際糖市弱勢格局不會改變。受外糖疲弱、國內(nèi)增產(chǎn)預(yù)期拖累，鄭糖可能進入振蕩反復(fù)階段。筆者認(rèn)為，收儲預(yù)期短期對市場多頭人氣產(chǎn)生提振，后期若傳聞兌現(xiàn)，糖價運行重心將回歸至國家的心理價位區(qū)間；若傳聞落空或者部分未兌現(xiàn)，在沒有其他利多因素，如主產(chǎn)區(qū)天氣題材炒作的支撐下，盤面更可能快速重回疲弱走勢。操作上，建議短線多頭投資者等待期價回落并確認(rèn)支撐時輕倉介入，止損6500元/噸，中長期投資者保持偏空思維，若1209上攻60日線未果，可在6400—6450元/噸一帶補空。