本期要點:

    回顧2013年,發達國家經濟小幅改善、新興經濟體持續惡化,全球經濟復蘇緩慢,大宗商品整體呈現弱勢下行的態勢,豆類期貨同樣沒有幸免,在谷物及油脂類作物集體豐產的大背景下,美豆指數運行重心繼續下移,延續著自2012年9月初以來的跌勢。相比而言,大連豆粕期貨價格走勢則較為抗跌,由于受到南美大豆到港延遲、現貨供給緊俏、基差大幅貼水及油粕比套利等因素的支撐,豆粕1、5、9各主力合約在運行期間大多表現為震蕩上行的態勢,不過受限于全球大豆整體供給寬松的格局,2013年豆粕指數表現較為平淡,大多數時間處于【3100,3500】的窄幅區間運行。

    展望2014,盡管出口需求的強勁及低庫存水平為美豆價格提供了強有力的底部支撐,但是考慮到南美大豆擴種順利且中長期天氣模型利于豐產,而市場最擔心的巴西物流問題很可能被美國大豆種植面積增加的預期所抵消,因此我們認為美豆指數一、二季度出現突破性趨勢行情的概率極低,主要運行區間為【1100,1400】,而三、四季度的價格運行區間視美豆種植期天氣及南美播種進展情況而定。

    國內方面,豆粕現貨受到潛在的供給壓力一、二季度料將繼續向下調整,第一目標價位3800,第二目標價位3500。對于期貨1405、1409合約而言,由于大幅貼水已經大體反映了基本面狀況,因此下跌幅度料將有限,1405合約支撐位3150,1409支撐位3000,如果4月份巴西物流問題如期而至,1405、1409合約或迎來階段性的上漲行情,不過預計美國大豆種植面積增加預期或將抑制這一升勢,特別是對1501合約的壓力會更大,因此套利方面可以關注1-9價差縮小的機會。

    豆一方面,基于收儲政策大調整的預期,收儲底價的保護作用大打折扣,期價有望向進口大豆價格靠攏,不過鑒于國產大豆產量有限,加之農戶惜售情緒嚴重,我們認為豆一期價較進口大豆而言依舊會保持適度升水。