由于北美大豆增產(chǎn)基本確定加上美豆集中到港日的臨近，將緩解豆粕現(xiàn)貨吃緊格局，令豆粕價(jià)格反彈空間受限，豆粕價(jià)格震蕩回落概率較大，然而11月底后下游養(yǎng)殖需求的穩(wěn)定加上春節(jié)前需求炒作，將支撐豆粕價(jià)格企穩(wěn)。

　　豆粕1401合約價(jià)格主要體現(xiàn)是北美大豆產(chǎn)量，對(duì)豆粕1405合約影響較小，05合約主要考慮是明年南美大豆?fàn)顩r。由于今年油脂庫(kù)存過(guò)剩加上消費(fèi)低迷，造成油脂價(jià)格一再走低，油脂廠為保持壓榨利潤(rùn)，力挺豆粕價(jià)格，造成豆粕現(xiàn)貨價(jià)格升水大于往年值，遠(yuǎn)期05合約貼水最大達(dá)到1100元/噸，考慮期現(xiàn)價(jià)差收斂因素，看遠(yuǎn)期合約多頭較近月合約安全。因而，我們認(rèn)為豆粕維持近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局，可采用賣(mài)1401合約買(mǎi)05合約套利策略。

　　從持倉(cāng)變動(dòng)方式看：目前豆粕近期1401合約于10月10日開(kāi)始減倉(cāng)，價(jià)格亦出現(xiàn)相應(yīng)回落，但價(jià)格回落至3520前期強(qiáng)支撐處，陷入窄幅整理，上方強(qiáng)壓力在3680附近，截止11月11日持倉(cāng)111.8萬(wàn)手，技術(shù)上仍處于3520-3700區(qū)間整理，在未突破口上方壓力線格局下，豆粕01合約仍有回落可能，關(guān)注后期資金流動(dòng)與價(jià)格關(guān)系。

　　從豆粕各合約結(jié)構(gòu)、豆粕與菜粕關(guān)系及豆粕主力持倉(cāng)可知，進(jìn)入10月中后期，豆粕01合約與遠(yuǎn)期05及09合約呈現(xiàn)出近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局，可空近多遠(yuǎn)策略；持倉(cāng)結(jié)構(gòu)看，豆粕主力1401合約于高位處獲利減倉(cāng)，目前仍處于整理區(qū)間，后期關(guān)注資金流動(dòng)，若繼續(xù)減倉(cāng)，價(jià)格運(yùn)行在3700下方，仍有回落可能。