進入11月以來，伴隨著歐債危機愈演愈烈，在美國農(nóng)業(yè)部兩次調高大豆庫存消費比之后，農(nóng)產(chǎn)品迎來大跌行情。筆者認為，在債務危機深化的大背景下，12月份豆類三品種在自身基本面由強轉弱的過程中，將延續(xù)下跌趨勢。

　　美豆后期消費預計疲軟

　　繼美國農(nóng)業(yè)部10月份調高美豆庫存消費比至5.1%之后，11月份報告中美豆庫存消費比被進一步調高至6.3%。值得注意的是，美國大豆單產(chǎn)數(shù)據(jù)在收割期間被持續(xù)下調至41.3蒲式耳/英畝，其數(shù)據(jù)甚至已經(jīng)低于8月份農(nóng)業(yè)部預測和美國研究機構調研數(shù)據(jù)的下沿。這說明前期炒作的美國大豆產(chǎn)量下降的預期已經(jīng)得到確認。但是，出口預期同樣被連續(xù)大幅調低，并超過了單產(chǎn)降低所帶來的產(chǎn)量減幅，最終造成了期末庫存上調。

　　根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，截止到今年11月，美豆出口完成全年預期的70%左右，但低于目前進度的年份僅有兩年，分別為瘋牛病爆發(fā)的2004年與金融危機爆發(fā)的2007年，因此后期出口改善為小概率事件。相反隨著歐債危機的逐步深化以及中國政府采購的逐步推進，美豆出口預期存在被進一步調低的可能，始終低迷的本國經(jīng)濟使得美國大豆壓榨數(shù)量也存在下行空間。

　　南美大豆種植目前進展順利，巴西大豆播種進度超出預期，阿根廷的總產(chǎn)預期也被調高。前期炒作的拉尼娜現(xiàn)象暫時并未出現(xiàn)，美國氣象局的監(jiān)控數(shù)據(jù)顯示，12月出現(xiàn)的概率也不太大，近期阿根廷的降水更是保證了大豆后期的生長所需。南美大豆價格始終維持低位，其價格較美豆的競爭優(yōu)勢將持續(xù)存在。因此，外盤大豆消費預計將維持疲軟局面，結合南美大豆種植情況，12月份期待美豆采購超預期并不現(xiàn)實。

　　國內收儲政策支撐有限

　　目前國內豆類現(xiàn)貨市場極為清淡，市場各主體均在關注國家收儲政策情況。11月28日國家正式公布收儲價格為2元/公斤，不限量收購，中儲糧等企業(yè)或將獲得50元/噸的收儲費用。此前市場預計，國家大豆收儲價格或將維持在2.00—2.05元/斤的水平，路透新聞則預計收儲數(shù)量為300萬—450萬噸。2009年收儲價格為1.9元/斤左右，收儲時間延續(xù)到2010年4月。在國外大豆進口完稅價格維持在3800—3900元/噸的情況下，國家收儲價格對大豆的提振效果并不會太強。同時，由于收儲時間截止到明年4月，因此對遠月合約而言，收儲的支撐效應僅僅限于市場心理層面。

　　結合以上因素，由于外盤承壓，即使國內12月份現(xiàn)貨消費出現(xiàn)好轉，后期豆類三品種的走勢也不容樂觀。同時，大豆前期強勢有趨弱跡象，而后期由于消費以及壓榨利潤因素，大豆表現(xiàn)或將弱于豆粕以及豆油，建議穩(wěn)健投資者考慮反向提油套利。