11月下旬以來,大連豆類產品走出對前期大幅下挫的反彈修復行情,但是整體反彈力度不大,資金參與興趣不濃。隨著外盤反彈動能的減弱、中國政府宏觀調控依舊以及自身沉重的庫存壓力,大連豆類市場的反彈行情有結束征兆,后市不排除再次回試11月階段底部的可能。

　　在消化了中國宏觀調控的系統性風險后,美豆在南美天氣擔憂和潛在需求旺盛及庫存趨緊等幾方面利多刺激下,主力合約11月中旬自1200美分反彈。但是隨著期價靠近階段頂部,阻力逐步加大。目前市場缺少新的基本面消息來推動豆價繼續上漲。盡管旺盛的需求、期末庫存趨緊以及南美天氣擔憂等因素依舊存在,但由于周邊品種的走軟以及美元有重拾反彈勢頭令資金選擇觀望態度,市場做多動能缺乏。同時隨著年底節日臨近,前期多頭主動性平倉行為可能令期價承受一定的壓力。

　　盡管市場短期有一定的回落壓力,但我們認為,大豆市場的中長期仍處于對美豆庫存緊張的擔憂中,這種偏多的基本面在較大程度上抑制了美豆的下跌空間。在未來較長一段時間,市場基本面的焦點仍是落在供應性問題上:拉尼娜現象對南美尤其是阿根廷大豆產量威脅以及美國新一年農作物播種面積爭奪。

　　拉尼娜對大豆產量威脅尤在。2008年拉尼娜現象導致阿根廷2009年大豆收成大幅度下降,2010年拉尼娜現象再現并仍在持續,是否會再次威脅到阿根廷大豆的產量,存在較大的變數。一旦阿根廷不利氣候加重威脅大豆產量,隨時可能刺激市場對來年供應擔憂的敏感神經,促使盤面顯著上漲。

　　在目前美國主要農作物基本面收緊特別是各主要農作物同時發生的低庫存狀況下,2011年美國農作物激烈的播種面積競爭將無可避免。為了應對強勁的國際需求,各品種只有保持價格的競爭優勢才能在耕地競爭中獲得優勢。2007年大豆因種植效應落后于玉米、小麥,播種面積被大幅擠占,引發了大豆品種一輪強勁的大牛市。2011年,歷史是否仍將再次重演值得我們密切關注。

　　近兩個月來,連豆粕的表現遠遠落后于同類的連豆、連豆油品種,主要是由于現貨市場疲軟拖累。終端消費不足令油廠豆粕走貨相對緩慢。同時自11月開始,國內多數港口進口大豆的到貨數量開始出現激增現象,加重了沿海油廠豆粕的庫存壓力。大部分沿海油廠只有通過停產檢修來消化脹庫的豆粕壓力。而12月份進口大豆到港預計仍在500萬噸以上,明年1月份才會有所降低。因此,我們認為在未來的一個月時間內,豆粕現貨都將以消耗高企的庫存為主,價格難以擺脫偏弱的格局。目前連豆粕9月合約價格在3300元/噸附近,相對部分現貨呈升水格局,這與豆粕市場通常現貨升水的特點相背。從這個角度,我們認為在豆粕現貨市場疲軟格局未能得以改善之前,連豆粕不具備明顯的上漲支撐動力,甚至不排除在套保壓力下走出震蕩下行的可能。在國內大豆高企的庫存壓力下,大豆、豆油等品種同樣難以呈現獨立上漲行情。

　　綜上所述,我們認為豆類產品的反彈修復行情已經結束,后市將延續回落整理行情,時間料將持續至1月初。但我們仍舊看好外盤的中長期上漲能力,屆時國內豆類市場在庫存壓力減緩的背景下,仍將有望在成本的推動下啟動跟盤上漲行情。( 作者：招商期貨 詹志紅)