近期，在國家貨幣緊縮政策和嚴厲打壓物價的調控壓力下，農產品市場出現大幅回調，豆類市場處于振蕩格局中，但筆者認為，隨著政策利空的消化，充裕的流動性依然對豆類提供支撐。

　　一、大豆基本面消息依舊匱乏

　　隨著北半球大豆的上市，新季大豆產量已經基本定型，南美大豆當前處于種植期，除炒作南美大豆產區干燥天氣外，基本面消息相對匱乏。10月份美國農業部已經大幅調整全球大豆庫存和消費數據，后期大幅調整產量、庫存和消費數據的概率較小。

　　10—1月份，南美大豆處于播種期，10月份北半球大豆上市后的三到四個月內，市場主要是炒作南美大豆種植和天氣狀況，拉尼娜干旱天氣是市場擔憂的焦點。美國農業部11月公布的數據顯示，在天氣影響單產預期的情況下，雖然南美大豆種植面積增加，2010/2011年度預期為4747萬公頃，增加80萬公頃，但產量卻下降498萬噸。美國農業部已經將天氣風險升水添加進去，在基本面消息相對匱乏下，宏觀、資金等因素將影響大豆價格走勢。

　　二、政策利空壓力將逐漸被市場消化

　　11月份國務院提出必要時將對生活必需品和生產資料實行價格臨時干預，主要用于打壓農產品炒作、囤積居奇、哄抬物價等違規行為。繼10月20日國家拋售30萬噸臨儲菜籽油之后，11月份繼續拋售30萬噸菜籽油，以穩定當前食用油價格。11月30日大豆拋儲30萬噸，以穩定國內食用油價格,保障其原料供給。調控政策非有意壓低價格，市場恐慌之后，市場將回歸理性。

　　三、流動性依然充裕

　　11月4日，美聯儲發布聲明稱，計劃于2011年6月之前完成總額6000億美元的國債采購項目，以幫助經濟振興。美國10月份CPI同比增長只有1.2%，通脹壓力較小，為刺激增長、彌補國內財政赤字和內外貿易逆差，實現寬松的貨幣政策，中長期美元貶值的趨勢仍不可逆轉。美國寬松的貨幣政策將導致國際流動性資金依然泛濫，美豆基金凈多持倉處于1997年以來的新高，資金仍然對國際農產品價格有較大的拉升作用。

　　美國寬松貨幣政策引發國際熱錢流動，今年5月份以來我國貿易順差大幅回升，四季度季節性因素順差有放大可能，我國流動性有加速升值的趨勢。人民幣升值，刺激熱錢流入，外匯占款繼續攀升，雖然國家回籠資金，但短期SHIBOR利率卻在不斷下行，顯示出銀行間資金非常寬裕的狀況。

　　我國CPI穩固在3.5%以上，隨著市場流動性的大量增加，但今年M2增幅仍將超過政府設定的17%的目標，在豆類牛市啟動階段，資金流動性依然對農產品市場有較大支撐作用。

　　四、比價效應將引導資金回歸豆類市場

　　美豆是以美元計價的，為剔除美元漲跌的因素，我們以黃金、原油來對美豆進行估價，美豆與黃金、原油的比價處于歷史低位，截至11月20日，美豆與倫敦金比價為0.88，美豆與原油比價為14，當前美豆價格處于相對低位區間，是2006年8月份以來的相對低位。

　　國際上小麥、玉米等供應偏緊的品種價格大幅上漲，大豆的比價效應和種植替代預期對豆類產品形成拉升，流動性資金支撐豆類價格大幅上揚。在基本消息缺乏的情況下，美豆價格將重回政策面和資金面。

　　五、豆粕、豆油將迎來反彈

　　當前北半球大豆產量基本已成定局，市場關注的焦點轉向南美大豆，在當前基本面消息相對匱乏的情況下，雖然貨幣緊縮以及價格打壓政策對農產品有較大壓力，但隨著政策利空逐漸消化，良好的比價促使大豆具備上漲空間。

　　在前期政策打壓的利空下，國內豆類市場已經有較大幅度的調整，隨著政策利空被市場消化，國內豆粕和豆油面臨反彈需求，豆粕1109合約關注在3150—3200元一帶的支撐，豆油1109合約關注在9300—9500元一帶的支撐。由于我國國儲大豆、豆油儲備比較充足，政策調控的壓力尚在，豆類價格挑戰11月份的高點尚存在難度。