在政策調控壓力下，大豆價格調整周期將進一步延長。雖然春節前在豆類消費需求提振下，期價有望重拾升勢，但短期受中央經濟會議即將召開，宏觀經濟政策不明朗的影響，豆類漲跌空間都將有限。

　　政策利空仍需釋放

　　國家統計局數據顯示，10月CPI同比上漲4.4%。上一次CPI破“4”還是在兩年前。為此，央行先后兩次上調存款準備金率，兩次上調僅間隔9天。在10月份國內CPI超出市場預期后，中國實施緊縮政策的預期明顯升溫，準備金率上調后，年內加息的預期也成為壓制市場的潛在利空因素。在國內緊縮性政策預期影響下，農產品期貨品種大多回吐了近三周的漲幅。大致估算，自11月中旬以來大豆、豆粕期貨合約回調幅度達到10%以上。

　　國家抑制農產品價格上漲的態度堅決。一年一度的中央經濟工作會議將于12月初召開，由于通脹預期增強，中央經濟工作會議對適度寬松的貨幣政策進行調整引起市場關注。看看近期國家抑制農產品的多項措施，國務院常務會議11月17日提出四大舉措穩定物價，國家糧食局網站11月19日發布國家將陸續安排競價銷售部分臨時存儲食用植物油的消息，國務院于11月19日下發《國務院關于穩定消費價格總水平保障群眾基本生活的通知》。11月26日，國家舉行臨時存儲食用油競價交易會，拍賣菜籽油10.04萬噸。12月3日，國家將競價銷售國家臨時存儲大豆30萬噸。一系列政策體現出國家對通脹的抑制決心及政策實施態度。在政策調控壓力下，短期農產品上漲阻力較大，調整周期將進一步延長。

　　節前消費受關注

　　整體來看，本輪農產品價格大幅波動，供需基本面沒有出現大的變化。美盤近期走勢仍受到中國市場的影響，雖然南美不利的干旱天氣在提振豆類回升，但是近期金融市場的不確定性令商品整體走勢不明，歐洲債務問題以及中國的緊縮政策令美盤短期仍受制于偏空的金融環境。

　　從中長期來看，全球大豆需求不斷增長，南美不利天氣可能令南美供應量減少以及美國大豆處于低庫存的周期中，這些因素都將對后市走勢提供基本面的支撐。鑒于豆類的季節性走勢，我們認為春節前在豆類消費需求提振下，期價仍有望重拾升勢，但短期受中央經濟會議即將召開，宏觀經濟政策不明朗的影響，豆類漲跌空間預計都將有限。