海天味業的產品升級與品類擴展并行,于14年初推出高端老字號醬油，主體醬油價格區間由7-10元升級到10元以上。新品高端老字號醬油250ml售價15元。公司13年高端產品增速40% 以上,高端收入規模達到18億,公司計劃未來將高中低端產品占比由原來的1:6:3提升至3:6:1。

    同時,利用已有渠道開拓新品類,12年推出的招牌拌飯醬去年收入過億,未來有望培育成超過五億的單品。今年年初還推出了料酒產品,目前增長強勁。公司還通過外延式擴張進入豆腐乳等新品類。強大的產業鏈管理能力鑄就公司的核心壁壘。

    公司在規模和渠道優勢之外超越競爭對手的是其強大的上下游產業鏈管理能力。公司依據前端銷售對上下游供應商提前計劃訂單,我們從終端了解到公司對訂單的管理效率高,互動性強,容易帶動供應鏈的靈活運轉。對下游經銷商的庫存、發貨、價格體系管理都非常精細,經銷商配合度高帶來了客戶粘性與強于對手的占款能力及周轉率,使得公司現金流穩固,ROE 水平突出。我們認為公司優秀的管理能力是其難以被超越的護城河,龍頭地位十分穩固。