行業(yè)持續(xù)景氣,成長空間無限。我們判斷,調(diào)味品行業(yè)在未來幾年依然可以維持20%左右的年均增速,行業(yè)持續(xù)景氣、成長確定,是我們選擇投資調(diào)味品公司的前提條件。公司兼具品牌、規(guī)模與成長性。

　　公司旗下美味鮮公司已迅速崛起,成為國內(nèi)首屈一指的調(diào)味品行業(yè)龍頭,其醬油產(chǎn)品市占率僅次于海天,位居市場第二;廚邦品牌在國內(nèi)調(diào)味品市場上具有十分廣泛的知名度和美譽(yù)度,是行業(yè)高端調(diào)味品的主要代表;公司正積極進(jìn)行全國性布局,除廣東本埠外,浙江、廣西、海南和福建等省外市場份額持續(xù)提升,東北、華北及西南等市場已成為其新的增長點(diǎn);通過對產(chǎn)能、產(chǎn)品、渠道及品牌等因素綜合分析,我們認(rèn)為,公司目前已邁入高速成長階段,未來幾年有望持續(xù)追趕海天,成為調(diào)味品行業(yè)新的引領(lǐng)者。與國內(nèi)同行比較,我們認(rèn)為,美味鮮公司具有以下優(yōu)勢:1)產(chǎn)品力。2)品牌力(廚邦品牌定位高端,品牌認(rèn)知度高;通過雙品牌經(jīng)營,以“廚邦+美味鮮”高低品牌組合,形成差異化競爭合力)。3)渠道力(以市場為導(dǎo)向,激勵機(jī)制到位,全國范圍滲透)。

　　盈利預(yù)測及估值分析。公司在經(jīng)歷業(yè)務(wù)重構(gòu)后,已將調(diào)味品作為其未來發(fā)展的核心主業(yè)。調(diào)味品業(yè)務(wù)近年來處于業(yè)績爆發(fā)期,我們預(yù)計(jì),未來三年公司歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為2.21億元、2.97億元和3.90億元;EPS分別為0.277元、0.372元和0.490元,其中調(diào)味品主業(yè)EPS為0.255元、0.346元和0.459元,3年CAGR=35%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行企業(yè)。我們認(rèn)為,其未來12個月合理目標(biāo)價格應(yīng)為11.86元/股,相對于當(dāng)前股價仍然有30%左右的空間,給予“買入”評級。