徽商期貨：豆粕方向不明建議觀望等機會 1-30

今年以來，國內外豆類均維持窄幅振蕩走勢：一方面，現實的供給偏緊限制豆類繼續深跌；另一方面，南美豐產預期又制約豆類反彈。在南美天氣出現實質性變化前，繼續窄幅波動可能是豆類的唯一選擇。

經歷大幅波動后，行情進入正常的休整期

經歷大漲大跌后，豆類市場一般會進入較長的休整期，比如2003—2004年后、2007—2008年后、2010—2011年后的很長一段時間都是如此。CBOT大豆(4847，0.00，0.00%)在去年再一次創出歷史新高，而透支減產利多以及美國農業部報告變臉導致CBOT大豆期價被打回原形，跌回起漲點。目前美國農業部報告對北半球大豆產量數字的調整再也難以對豆類行情產生趨勢性影響，而巴西、阿根廷大豆尚處于生長早期，豐產或減產的預估都太過于紙上談兵，對行情也難以產生實質性影響。消息匱乏使得國內外豆類進入傳統振蕩期。

短期供應偏緊，遠期偏松，豆類漲跌兩難

雖然美國農業部在去年10月后大幅調高美國大豆產量，使得美國大豆產量僅比前一年略有減少，但由于去年南美大豆也出現減產，因此目前國內外豆類供應依舊偏緊。美國2012/2013年度的大豆出口大部分已經完成，根據德國《油世界》預計，截至2月底，美國大豆庫存將同比減少1100萬噸。在消化完美國農業部調高美國大豆產量利空后，現實的供應偏緊將限制豆類進一步深跌。但創歷史記錄的高價刺激南美擴大了播種面積，而且連續出現干旱的概率不大，因此市場普遍預期在4—5月陸續上市的南美大豆將出現歷史性高產。遠期供應過于充裕預期壓制期貨反彈高度。

消費旺季暫過，豆粕現貨市場供需不旺

隨著春節臨近，飼養產品出欄數量趨于增加，飼料消費量出現階段性減少。而相對地，目前是油脂需求旺季，油廠高開工率會產生更多豆粕。需求下降，供應增加，豆粕現貨市場趨弱，難以對期貨產生提振作用。另外，和豆粕有一定相關性和替代性的玉米和小麥價格波幅最近也趨窄，從而將限制豆粕大幅波動。

通過至尊期貨軟件看，目前豆粕期貨各條均線嚴重粘合，最近兩周波幅僅有100余點。隨著春節臨近，過節情緒漸濃，加之基本面消息匱乏，豆粕振蕩行情有望延續，建議投資者出局觀望。