京威股份申購平安證券建議價格20.10-21.44元  2012-03-01

投資要點公司是國內鋁合金外飾件領導廠商。公司主要為中高檔乘用車提供內外飾件，其中外飾件收入占比80%，外飾件中尤以鋁合金外飾件優勢明顯。鋁合金外飾件優點明顯，成為中高端乘用車首選飾件，高檔乘用車如奧迪、奔馳和寶馬均采用鋁合金外飾件。公司是奧迪A6L、A4L、Q5、寶馬新5系、奔馳E級、C級等車型外飾件供應商，是國內鋁合金外飾件絕對龍頭。

高品質原材料和高水平表面處理技術確保競爭優勢。汽車鋁合金外飾件對耐用性、美觀及密封性均有較高的要求，從而對其使用的材料和表面處理技術提出較高要求。公司通過引進吸收德方股東經驗，具備國內領先的鋁合金型材加工和表面處理技術，能夠生產高品質的鋁合金外飾件。

鋁合金飾件日趨流行和中高檔乘用車需求增長，足以消化募投新增產能。

鋁合金外飾件從配套歐系高檔豪華車，逐步擴展到中檔乘用車，如大眾途觀、雪佛蘭科魯茲、奔騰B70等中檔乘用車，加之以奧迪、寶馬、奔馳為代表高檔乘用車銷量持續高速增長，預計國內乘用車鋁合金外飾件需求年復合增長率將保持在20%左右。新增需求足以消化本次募投項目完成后新增的一倍產能。

盈利預測及投資建議預計公司2012-2014年每股收益分別為1.34元、1.69元、1.97元，參考A股同行業公司估值水平并考慮公司目前市場地位及未來發展前景等因素，我們認為公司可以給予15-16倍動態PE估值，即合理價格為20.10-21.44元。

風險提示1)汽車設計風格改變或其它替代材料的出現，導致對內外飾材料需求發生重大變化；2)行業競爭加劇，導致公司市場份額和毛利率下降；3)人工成本大幅上漲。（平安證券）