油脂整體變盤在即 需待明確信號

    一、天氣市的影響對于油脂仍屬于熱點題材

    馬來西亞棕櫚油6 月產銷數據意外利多體現在預期的產量增加幅度低于預期，而庫存處于繼續下降而非企穩的水平。

    從歷史上氣候因素對于馬來西亞產量影響來看，厄爾尼諾對于油棕櫚單產的影響大于拉尼娜氣候。

    1987、1992、1998、2002 年發生延續自上一年冬季的厄爾尼諾時，馬來西亞油棕櫚單產均出現明顯下降，而在拉尼娜產生的年份對單產影響并不如此明顯。自2009 年末至2010 年3 月，馬來西亞受厄爾尼諾影響明顯。從近三年的油棕櫚樹月度單產數據來看，今年以來的水準總體偏低，這也是造成總產增量低迷的原因。另有報道，7 月的畝產數據可能仍不理想有可能引發產量增長速度繼續低迷，這也成為馬棕油天氣市炒作的理由。

    目前，對于天氣憂慮的仍在攀升，由于從今年4 月厄爾尼諾的影響弱化后，市場擔憂拉尼娜可能顯形，造成的降水偏多可能已經對馬來西亞主產區的單產形成不利影響，從而令其在傳統的增產周期中產量增產不明顯。并擔心隨著這個走勢的強化，會對月度單產繼續形成不良影響。

    而從馬來西亞出口情況來看，2010 年以來的出口量水準處于持續偏高的水準，產量不高需求強勁，令市場對于未來庫存的前景出現擔憂。

    同樣仍在關注天氣市影響的還有美豆類市場，由于近期美豆67%優良率處在近幾年以來的一個偏高水準，這意味著暫時天氣對于美豆的生長并沒有造成太大的困擾。不過由于今年偏低的春季氣溫，美豆播種延遲，且8 月美豆將進入一個關鍵的結莢期，天氣變化當前雖不能對期價形成良好的支撐，但市場總體仍愿意為此維持一個天氣升水狀況，近期來看，美豆1000 關口下方徘徊為主，而與此對應，美豆油也將面臨40 美分整數關口的壓制，其波動更多受到來自于外部因素，如原油走勢等的帶動(80 美元關口臨近，經濟復蘇預期影響進一步走勢)，暫未做出明確的方向選擇。

    天氣市維持油脂市場的升水空格，但一旦預期變化，震蕩也會加大，馬盤總體仍相對利多，而美豆變數卻相對較大，暫難說利好，這也成為未來可能獲利了結的重要出口。

    二、美豆油基本面缺乏更多指引

    美豆油近期走勢乏善可陳，從國內供應來看，雖然6 月的美國農業部供需報告根據經濟憂慮的預期調升了美豆油的國內用量，但從美普查局的報告顯示，美豆油國內庫存并沒有明顯的消減跡象，在大豆壓榨量連續下降的情況下，美豆油庫存量卻在連續攀升。

    后期可以消耗油廠庫存的方式需要消費量明顯的增加來支持，一方面需要出口量增加。美豆油凈出口強勁勢頭保持力度缺乏。后期關注中阿貿易沖突解決情況及國內對阿根廷豆油限制是否出現取消。

    三、技術位關口壓力臨近

    馬棕油指數圖顯示在2560 處于前期密集成交壓力區上沿部分，上行仍面臨較強壓制。

    美豆油也將面臨前期上行趨勢線突破與否的選擇。放量突破跟進，但若不能突破壓制，則將可能面臨再度下行確認前底支撐的過程。國內豆油也處在能否突破前高的壓力位區域具體至1001 在7660 附近，而豆油能否應合漲勢將決定國內油脂交投整體的氣氛起到決定性影響，目前豆類資金中豆油資金量仍處相對低迷，暫未現明顯好轉。

    棕櫚油在補齊前期跳空缺口后，或漸有調整壓力。而菜籽油現貨堅挺，期貨轉弱，價差套利的調整令其走軟明顯，棕櫚油與菜油的價差縮減是近期比較明顯的一個走勢。

    綜合上述，油脂階段天氣市場炒作力度令近期反彈已經達到此前報告中所提到目標位附近，近期來看低位多單考慮兌現部分獲利，并需觀察外盤漲勢的延續性，在突破明確前，尤其是豆油突破明確前，我們都暫時維持震蕩，筑底迅速完成，將實現轉勢的觀點。8 月的天氣，還是會給農產品(15.42,-0.10,-0.64%)市場帶來更多的意外和變數，因此面對天氣市中的操作，我們仍以做波段的思路來對待為宜