10月7日：美豆重回1000美分每蒲式耳以下，現(xiàn)在看來(lái)這一切是如此自然，因?yàn)槭袌?chǎng)永遠(yuǎn)是對(duì)的。對(duì)于商品來(lái)說(shuō)，價(jià)格的變化反映的是最直接的東西，其最深層的決定因素仍是商品的供給與需求。在生物能源概念和全球大豆需求增長(zhǎng)的帶動(dòng)下，影響大豆價(jià)格最關(guān)鍵的因素就是大豆供給情況，從1996年以來(lái)，我們看到的是中國(guó)等發(fā)展中國(guó)家油脂需求的不斷增加。即使在2007/2008年度的大豆牛市中，看空者們主要依據(jù)的理由也是農(nóng)產(chǎn)品的周期性特征。

　　然而，讓看多者失望的是，芝加哥期貨交易所(CBOT)大豆期價(jià)在向上突破1600美分/蒲式耳后掉頭向下，現(xiàn)在已跌破了1000美分/蒲式耳。“十一”前后CBOT大豆的表現(xiàn)，更讓我們看到了更深層次的問(wèn)題。

　　如果說(shuō)，9月20日至10月2日，CBOT大豆期貨價(jià)格走勢(shì)還跟隨著美國(guó)救市計(jì)劃的步調(diào)，那么如果美國(guó)救市計(jì)劃最終通過(guò)，按照上面的邏輯分析，大豆價(jià)格“理應(yīng)”反彈，至少應(yīng)該止跌；然而，事實(shí)上卻正好相反。10月3日，美國(guó)國(guó)會(huì)眾議院投票通過(guò)修改過(guò)的金融救援計(jì)劃，總統(tǒng)布什隨即將之簽署生效， CBOT大豆期貨價(jià)格跌勢(shì)卻沒(méi)有停止，當(dāng)天美豆11月合約繼續(xù)下跌12美分至992美分/蒲式耳，跌幅1.20%。10月6日，CBOT大豆期貨亞洲電子盤(pán)仍然大幅下跌，跌幅超過(guò)5%，大連大豆期貨也直接以跌停價(jià)開(kāi)盤(pán)，不排除出現(xiàn)連續(xù)跌停的可能。

　　從CBOT大豆期貨10月2日之前的表現(xiàn)看，可以說(shuō)是大豆期價(jià)遭遇了金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；然而，之后美豆的表現(xiàn)又如何解釋?zhuān)拷鹑谑袌?chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)不足以解釋?zhuān)蛘呖梢杂妹绹?guó)總統(tǒng)布什所說(shuō)的“美國(guó)政府大規(guī)模金融救援計(jì)劃不會(huì)產(chǎn)生立竿見(jiàn)影的效果”解釋?zhuān)只蚴敲绹?guó)次貸危機(jī)確實(shí)已經(jīng)令美國(guó)經(jīng)濟(jì)“傷筋動(dòng)骨”，不能“獨(dú)善其身”的不只是與美國(guó)經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)的其他國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)，還有全球商品市場(chǎng)。

　　在金融市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)影響下，大豆的基本面似乎經(jīng)常退居其次。然而，細(xì)究之下卻不然。國(guó)內(nèi)國(guó)慶長(zhǎng)假期間，CBOT大豆期貨價(jià)格的表現(xiàn)，絕對(duì)不是單純心理層面的反應(yīng)，而是基本面的影響。因?yàn)椋绻鹑谑袌?chǎng)的危機(jī)真的傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)(事實(shí)上，這種傳導(dǎo)已經(jīng)在進(jìn)行中)，也就是說(shuō)實(shí)體經(jīng)濟(jì)遭遇沉重打擊，對(duì)商品的需求將下降。到那時(shí)，大豆的焦點(diǎn)將不再是全球的供應(yīng)情況，而是需求情況。也就是說(shuō)，全球大豆的供求關(guān)系將發(fā)生變化，就像現(xiàn)在的棉花一樣。所以，大豆期貨價(jià)格如此大幅下跌不算意外，而是基于對(duì)未來(lái)供求情況預(yù)期的合理反應(yīng)。

　　**** 大豆遭遇的不只是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

　　今年的國(guó)慶長(zhǎng)假過(guò)得不那么平靜，股市和期市的關(guān)注者們?cè)谛菁僦嘈膽乙痪€——美國(guó)的救市計(jì)劃能否通過(guò)。美國(guó)的救市計(jì)劃經(jīng)過(guò)一波三折最終得以通過(guò)，讓A股市場(chǎng)的投資者暫時(shí)躲過(guò)一劫，然而卻給期貨市場(chǎng)帶來(lái)巨大的波瀾。CBOT大豆、玉米、豆粕、豆油連續(xù)大幅下跌，跌幅都超過(guò)10％，甚至超過(guò)了15％。美豆跌至1000美分以下，回到2007年“十一”長(zhǎng)假期間的低點(diǎn)，真是可以說(shuō)跌回了一年前。

　　CBOT大豆下跌的節(jié)奏跟隨著美國(guó)救市計(jì)劃的通過(guò)路線，但又不完全一致。9月20日，美國(guó)政府要求國(guó)會(huì)批準(zhǔn)7000億美元全面救市方案；9月22日，美豆11月合約大幅上漲，收盤(pán)價(jià)1205美分/蒲式耳，漲61.4美分/蒲式耳，漲幅5.37％；9月29日，眾議院否決救市計(jì)劃，CBOT大豆11月合約跌停，下跌70美分，報(bào)收于1094美分/蒲式耳，跌幅達(dá)6.01％；9月30日，跌勢(shì)繼續(xù)，11月合約下跌49美分，至1045美分/蒲式耳，跌幅4.48％。

　　眾議院的否決迫使國(guó)會(huì)和白宮高級(jí)官員著手修改計(jì)劃，以吸引那些不愿配合的眾議員。10月1日，參議院通過(guò)了新版援救計(jì)劃，CBOT大豆價(jià)格微漲8美分，至1053美分/蒲式耳，漲幅0.77％；不過(guò)市場(chǎng)對(duì)眾議院能否通過(guò)仍存疑慮，10月2日，CBOT大豆期貨價(jià)格繼續(xù)大幅下跌49美分，至1004美分/蒲式耳，跌幅4.65％。

　　如果說(shuō)，9月20日至10月2日，CBOT大豆期貨價(jià)格的走勢(shì)還跟隨著美國(guó)救市計(jì)劃的步調(diào)，但接下來(lái)，美國(guó)救市計(jì)劃最終通過(guò)，按照上面的邏輯分析，大豆價(jià)格“理應(yīng)”反彈，至少應(yīng)該止跌；然而，事實(shí)上卻正好相反。10月3日，美國(guó)國(guó)會(huì)眾議院投票通過(guò)修改過(guò)的金融救援計(jì)劃，總統(tǒng)布什隨即將之簽署生效，CBOT大豆期貨價(jià)格跌勢(shì)卻沒(méi)有停止。當(dāng)天美豆11月合約繼續(xù)下跌12美分至992美分/蒲式耳，跌幅1.20％。10月6日，CBOT大豆期貨亞洲電子盤(pán)仍然在大幅下跌，跌幅仍然超過(guò)5％，大連大豆期貨也直接以跌停價(jià)開(kāi)盤(pán)，甚至可能出現(xiàn)連續(xù)的跌停。

　　從CBOT大豆期貨10月2日之前的表現(xiàn)看，可以說(shuō)是大豆期價(jià)遭遇了金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但之后美豆的表現(xiàn)又如何解釋?zhuān)拷鹑谑袌?chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不足以解釋?zhuān)蛘呖梢杂妹绹?guó)總統(tǒng)布什所說(shuō)的“美國(guó)政府大規(guī)模金融救援計(jì)劃不會(huì)產(chǎn)生立竿見(jiàn)影的效果”，抑或是美國(guó)次貸危機(jī)確實(shí)已經(jīng)令美國(guó)經(jīng)濟(jì)“傷筋動(dòng)骨”。而在其中，不能“獨(dú)善其身”的不只是與美國(guó)經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)的其他國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)，還有全球商品市場(chǎng)。

　　那么，金融市場(chǎng)對(duì)商品市場(chǎng)的影響是如何產(chǎn)生的呢？一般來(lái)說(shuō)，主要有三個(gè)方面的具體影響。一是心理層面影響。當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)重要事件時(shí)，其消極影響會(huì)波及到商品期貨市場(chǎng)，因?yàn)樯唐菲谪浭袌?chǎng)同樣是金融市場(chǎng)的一部分。當(dāng)然心理層面的影響時(shí)間較短，可能集中于一天或幾天爆發(fā)。二是資金層面的影響。由于資金的通用性，當(dāng)金融市場(chǎng)某一領(lǐng)域出現(xiàn)大幅下跌時(shí)，一些基金可能會(huì)通過(guò)在商品期貨市場(chǎng)平倉(cāng)去補(bǔ)救其他損失，這對(duì)商品期貨市場(chǎng)的影響最直接。三是通過(guò)對(duì)原油的影響傳導(dǎo)到其他商品市場(chǎng)。2006年以來(lái)，隨著生物能源的推廣，農(nóng)產(chǎn)品的能源屬性逐步增強(qiáng)，原油價(jià)格的上漲，直接帶動(dòng)了具有能源屬性的農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格上漲。但另一方面，當(dāng)原油價(jià)格下跌時(shí)，也會(huì)帶動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格的走低。

　　在金融市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)影響下，大豆期貨的基本面似乎經(jīng)常退居其次，呈現(xiàn)出“樹(shù)欲靜而風(fēng)不止”的情況。然而，細(xì)究之下卻不然。國(guó)慶長(zhǎng)假期間，CBOT大豆期貨價(jià)格的表現(xiàn)絕對(duì)不是單純心理層面的反應(yīng)，而是基本面的影響。因?yàn)椋绻鹑谑袌?chǎng)的危機(jī)真的傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)（事實(shí)上，這種傳導(dǎo)已經(jīng)在進(jìn)行中），也就是說(shuō)實(shí)體經(jīng)濟(jì)遭遇沉重打擊，對(duì)商品的需求將下降，到那時(shí)，大豆期貨的焦點(diǎn)將不再是全球大豆的供應(yīng)情況，而是需求情況。也就是說(shuō)，全球大豆的供求關(guān)系將發(fā)生變化，就像現(xiàn)在的棉花一樣。所以，大豆期貨價(jià)格如此大幅下跌的反應(yīng)不算意外，而是基于對(duì)未來(lái)供求情況預(yù)期的合理反應(yīng)。此次金融危機(jī)的影響究竟有多么深廣，目前還無(wú)法具體評(píng)價(jià)，但整個(gè)商品市場(chǎng)應(yīng)該做到未雨綢繆。而事實(shí)上，暴風(fēng)雨已經(jīng)來(lái)了。