2014年以來，作為啤酒行業的上市公司青島啤酒、燕京啤酒，在二級市場上都經歷了深度回撤（參見圖1），截止本周四，前者跌幅超過21%，后者跌幅超過19%，由于兩支股票均為基金重倉股，短時間內這么巨大的跌幅實屬少見。對于其中的原因，浙商證券認為，青島啤酒去年在扣除三得利的合并產能后，自然增長速度約為6.5%，因此，如果沒有進一步的并購，2014 年要完成1000 萬千升的銷量比較困難。同時，由于行業內巨頭企業青島啤酒、雪花啤酒、百威、嘉士伯都在追逐市場份額，可能會使銷售費用上升，從而對凈利潤產生影響。

　　但是，我們注意到，在經歷長達3個多月的單邊下跌之后，青島啤酒目前的股價相對2014年業績為20倍PE，處于歷史上的估值底部，考慮到公司的行業地位、規模，以及潛在的收購因素，如此低的估值可能不會維持很久。青島啤酒的AH股對價或許能說明一點問題，目前，H股相對A股有15%的溢價。由于港股市場遠比A股市場成熟，投資者對公司價值的認知程度顯著高于國內投資者，其溢價應該具有一定的參考價值。