2016年的股市上躥下跳,3月9日,滬指七連陽,其實質是低開低走。假牛乎?真熊乎?管理層各種支持,各種政策。如何在前景未明的資本市場找到支撐點,無疑是投資者最關心的事情。年報期,業績說話。

　　3月9日,海天味業公布了2015年年報,在總體大眾消費品萎靡的市場環境下,這一調味品行業的龍頭似乎交出了一份不錯的答卷。

　　隨著整體經濟的下行,2015年大食品行業難以獨善其身。包括飲料、方便食品領域都出現了增長乏力,甚至倒頭向下的局面。

　　2015年的海天味業業績卻顯得相當穩健,該公司當年營業收入為112.94億元,同比增長15.05%;歸屬上市公司股東的凈利潤25.09億元,同比增長了20.06%。順利完成了2015年年初制定的發展計劃。

　　海天味業的管理層也承認:“2015年是比較艱難的一年”,必須要降低各類不利因素對企業經營帶來的影響,確保完成當年銷售、利潤等核心指標和確保企業健康發展。

　　這一說法亦非無的放矢,海天味業的2015年三季報顯示,去年該公司前三季度只實現81.22億元營收,同比增長為12.32%,其中第三季度同比收入只增長一成左右。四季度實現了全面反彈,除了進入傳統旺季,也與該公司的主動求變關系密切。

　　海天表示,2015年對市場和銷售進行了大刀闊斧地主動變革,其中包括“引導每個市場”,“豐富銷售的產品項”,逐步做好多產品領域,“提高集團作戰的疊聚效益”。海天以醬油起家,據中國調味品協會公布的數據,已經連續22年產銷量全國領先。去年醬油同比增長6.62%,增長速度趨緩。但其另兩大主力品類卻取得飛速增長,其中蠔油2015年實現營業收入17.77億元,同比增長了32.88%。

　　申萬宏源的研究員曾郁文就認為:海天去年三季度開始鋪貨蠔油新品,主攻餐飲渠道。在消費不景氣環境下,這些定價略低于原有產品的策略,很好補充了市場需求。使得蠔油前三季度同比僅增長25%,一躍全年跳升7.88個百分點。海天年報表示:蠔油新品有計劃有步驟的投放,有效滿足了各消費層次和口味的需求,提升了蠔油整體的競爭力。“目前蠔油產品銷量已經遙遙領先……逐步樹立100萬噸的蠔油發展目標”其年報顯示。

　　而海天另一核心品類調味醬,也取得了18.13億元的營業收入,同比增速也達到18.23%。在研究者看來,這是海天味業獨有的競爭優勢。目前調味品行業的全國性品牌不多,海天憑借著強大的渠道優勢,把醬油等基礎產品推廣到全國。資料顯示海天現在的銷售網絡遍及320個地級市,1400個縣份。建立了2600多家經銷商、16000多家聯盟商。這使得海天的新品可以通過這些渠道以及品牌認同,快速推向市場。以海天的調味醬為例,在海天的黃豆醬取得市場認同后,其又迅速推出私房豆豉醬等一系列產品,擴容了整個醬料市場。

　　而在海天的年報中“產品提前布局”也是其2015年的重點工作。可以做到“儲備了一批新產品,其中不乏原創新產品,并按計劃有序推出市場”,憑借的也就是獨有的渠道優勢。

　　海天味業另一值得關注的數據是其在研發上的投入,年報顯示去年在這一領域海天的投入達到3.15億元。年報資料顯示,海天在研發上的大投入已經持續了十余年。

　　對技術的持續投入,最直接表現在海天味業強勁的盈利能力,2015年海天整體毛利率達到了41.94%,同比提高了1.53個百分點,這一盈利能力在行業內也是首屈一指。規模效應以及產品結構的優化也是海天毛利率穩步提升的重要原因,數據顯示2012年該公司的毛利率為37.3%,其后提升到2014年的40.4%。海天的年報表示“核心工藝不斷升級、技術不斷增加”對于提升生產效率,穩定產品質量,減少耗能,降低生產成本,“正面作用越來越明顯”。

　　另一方面,調味品行業的市場空間依然相當的大,安信證券的研究報告顯示,調味品行業“隨著在外就餐占比提升”,還有很大的發展空間。其研究統計顯示,我國目前在外就餐占比相比美國仍然有著1倍以上的提升空間。如果參考日本25元/L的市場消費水平,以我國平均消費不足10元/L的標準,至少還有2倍以上的升級空間。

　　而國家統計局不久前公布的數據顯示,去年全國餐飲,同比增長了11.7%,這是繼2012年之后,國內餐飲再次恢復雙位數增長。海天的年報也表示,與其他行業相比,調味品行業周期性特征并不突出。隨著家庭和餐飲消費升級、更多新品種引導消費以及健康意識的提高,人均調味品的消費支出會穩步提高,而行業集中度也會越來越高。

　　安信證券的研究報告也有類似的觀點,其認為目前國內調味品龍頭公司top5的份額還不足20%,“參考其他消費品和國際調味品,行業發展成熟后TOP5的集中度有望提升到60%以上”。

　　因此,其認為,龍頭企業成長性將持續超越行業。