山西汾酒(行情論壇)今日公布中報，上半年主營業務收入9.49億元，同比上升14.82%，但是公司主營業務成本同比下降下降了4.38%，總體的產品銷售毛利率大幅上升了4.38個百分點，大大高于我們的預期。二季度單季的銷售收入、凈利潤分別同比增長了49.58%、42.58%，遠高于一季度的增長幅度。

　　我們認為收入、成本的反向變動主要是因為公司上半年大力營銷以青花瓷汾酒為代表的高檔酒，壓縮了玻汾等低檔產品銷量。上半年青花瓷汾酒的銷量比去年同期有較大幅的增加，預計已經達到了300噸左右，玻汾則大幅下降至不到2000噸。www.

　　配制酒大幅增長。以竹葉青為代表的配制酒上半年收入增長了78.84%，遠高于其他品種的增長，公司已經將竹葉青酒作為未來幾年重點發展的產品之一，將是未來一個主要的利潤增長點，但是上半年配制酒的銷售毛利下降4.07個百分點，主要是因為在推廣的過程中為了打開市場增加了配制酒中的中低檔產品的銷售。

　　銷售費用大幅增長。公司上半年大力推廣青花瓷汾酒，廣告投入大增，使銷售費用同比大幅上升了92%，這點上看與公司之前主要依靠經銷商開拓市場的策略已經略有變化。

　　公司二季度的經營數據遠好于一季度，這使我們對公司下半年的的銷售和利潤增長的信心增強，但是目前來看，公司已經過了超高速的增長期，總銷量的增長將非常有限，利潤的增長將更多的依靠產品結構調整，而公司高檔酒的銷售增長情況還需要一段時間的觀察。

　　我們維持公司2006、2007年每股收益0.89和1.25元的預測，考慮到公司目前銷售增長有一定壓力，維持“謹慎增持”的投資評級

來源: 頂點財經