北京時間12月14日凌晨，美聯(lián)儲宣布加息25個基點，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間上調(diào)至1.25%-1.5%，與市場預期一致。這是美聯(lián)儲今年內(nèi)的第3次加息。

如市場預期，美聯(lián)儲12月貨幣政策會議決定，將聯(lián)邦基金目標利率區(qū)間由1.0%-1.25%上調(diào)到1.25%-1.50%。至此美聯(lián)儲今年共三次加息，自2015年12月以來的第五次加息。

另外，之后的新聞發(fā)布會也是耶倫作為美聯(lián)儲主席的最后一次現(xiàn)場會議。鮑威爾將于明年2月開始領導這一會議。

截止至發(fā)稿，美元指數(shù)下跌↓

 

　　
美元/日元回吐FOMC聲明后的漲幅，日內(nèi)累計跌幅再次擴大至逾0.6%↓

　　
標普500指數(shù)漲收窄至0.1%↓

　　
現(xiàn)貨黃金走高，日內(nèi)漲幅擴大至逾0.7%↓

　　
美聯(lián)儲今日的加息決定完全符合市場預期，在決議公布前，芝商所的聯(lián)邦基金利率期貨價格暗示，今日加息概率超過98%，多數(shù)主流經(jīng)濟學家也預計美聯(lián)儲將加息0.25個百分點。

 

為何加息？
最新的報告顯示，美國今年的通脹率為1.6%，遠低于美聯(lián)儲2%的目標。低于預期的通脹率已經(jīng)令美聯(lián)儲困惑，迫使其以比預期慢的速度上調(diào)利率。

美聯(lián)儲為何堅持加息？美銀美林全球經(jīng)濟學家Ethan Harris表示，美聯(lián)儲的利率政策目標是制造“適度”收緊的金融狀況。

迄今為止，美聯(lián)儲的漸進加息舉措未能令金融狀況收緊。股市繼續(xù)刷新高，而在美聯(lián)儲四次加息之后，10年期國債收益率幾乎沒有變化。Harris指出，假如市場繼續(xù)“無動于衷”，將“鼓勵”美聯(lián)儲更多加息。

2018年或?qū)⒓酉⑷?/p>

對于美聯(lián)儲加息前景，美聯(lián)儲官員預期2018年將加息三次。今年9月公布的上次美聯(lián)儲官員預測中值同樣顯示，明年加息三次。

部分國際金融機構也作出預測：巴克萊預計該央行將在2018年加息兩次；花旗、貝萊德預計將加息三次；摩根大通、德銀以及高盛則預計將加息四次。

美國加息“緊箍咒”下，中國跟不跟？

明年的加息預期在三次到四次左右。那么，在美聯(lián)儲不斷收緊貨幣政策之際，中國央行是否有必要提高貨幣市場利率？

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委：三大現(xiàn)象表明中國加息的必要性不強

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委認為，央行跟進美聯(lián)儲上調(diào)利率的必要性在減弱。

理由有三個：

首先，去杠桿進入2.0階段，上調(diào)利率實現(xiàn)去桿杠的必要性下降，其它監(jiān)管指標也可引導結構的優(yōu)化。
 
12月6日出臺的《流動性風險管理辦法》也表現(xiàn)出了這樣的意圖：各類流動性指標，特別是其中新創(chuàng)設的“流動性匹配率（加權資金來源/加權資金運用），本質(zhì)上都是對銀行資產(chǎn)-負債錯配的約束，希望引導商業(yè)銀行通過結構的調(diào)整實現(xiàn)去杠桿。
 
其次，近期國內(nèi)市場利率運行平穩(wěn)且符合參考水平，這減弱了上調(diào)逆回購利率的必要性。通過對泰勒規(guī)則模型下的合意貨幣市場利率水平的觀察，當前市場資金利率與泰勒規(guī)則所指示的貨幣市場利率基本吻合。

再者，匯率掣肘因素不強，逆周期因子向貶值方向起作用。魯政委表示，2017年第一季度兩次上調(diào)逆回購利率，對應的是美元兌人民幣處于相對高位，即市場仍有一定的人民幣貶值預期。

魯政委指出，在逆周期因子的調(diào)節(jié)作用下，近期人民幣中間價實際值與擬合值差值一直保持為正，也就是說逆周期因子這段時間持續(xù)向貶值方向起作用。

“這也就意味著，至少當前匯率水平以及資本外流并不會影響央行操作，央行跟隨美聯(lián)儲上調(diào)逆回購利率的必要性并不強，”魯政委表示。

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒：不用因為美聯(lián)儲加息就一定要作出應對

美聯(lián)儲選擇加息，國內(nèi)怎么應對？招商證券首席宏觀分析師謝亞軒表示，美聯(lián)儲的利率變化往往會有溢出效應，一般而言，美聯(lián)儲加息會使得其他國家貨幣政策對此作出考慮，但是這并不意味著我國央行需要在現(xiàn)有的條件下跟隨其加息。

同樣作為經(jīng)濟大國，中國的貨幣政策還是應該從自己經(jīng)濟的基本面角度出發(fā)進行考慮，這也才體現(xiàn)出貨幣政策的有效性。其實市場上支持中國應跟隨美聯(lián)儲加息的說法，是認為中國當前也強調(diào)用一個比較嚴格的貨幣政策來應對“防風險、去杠桿”的局面。謝亞軒則認為“防范金融風險、應對資產(chǎn)泡沫”用中性的貨幣政策的同時，更主要的是依靠比較嚴格的金融監(jiān)管政策。

另一方面，國內(nèi)部分觀點認為美聯(lián)儲加息，央行應該跟隨。因為不跟隨，中美利差會縮窄，導致明顯的資本外流。從人民幣匯率壓力的層面來考慮，央行需要這么做。謝亞軒對此進行了反駁。

他強調(diào)，第一，影響中國資本流動的利差往往是長端利率較關鍵。美聯(lián)儲加息影響的是短端，但實際上短端利差對資本外流的影響并不顯著。而從中美兩國目前的長端利來看，我們的利率遠高于美國，這個利差處在歷史上的高位。

第二，從匯率角度看，今年以來，人民幣的匯率彈性得到明顯提升，所以用所謂的利率來保護匯率這種提法認為中國應該跟隨美國加息，其實也不是非常必要。歸結來說，謝亞軒認為中國央行考慮是否加息的決定還是要更多考慮中國自身經(jīng)濟基本面和政策目標的因素，而不需要因為美聯(lián)儲加息就一定要作出應對。

機構觀點不一

對此，東北證券和申萬宏源持相同觀點。后者預計，本周美聯(lián)儲加息如期落地，美債長端利率、美元指數(shù)也將保持平穩(wěn)，缺乏上行動力，因而美聯(lián)儲 12 月加息對人民幣匯率以及中美利差均影響均將有限。

2016年5月至今，本輪我國資金面上行已經(jīng)隱含加息4次，實體經(jīng)濟融資成本也已出現(xiàn)明顯上行，在經(jīng)濟仍有下行壓力、通脹未起的情況下，加之央行貨幣政策意圖仍維持不松也不緊的思路，因而我國央行跟隨美聯(lián)儲加息的概率較低。

不過，也有機構認為央行處于跟隨提高政策利率的重要窗口期。

華泰證券在研報中稱，政策利率調(diào)整是量調(diào)整的后驗性指標，不是貨幣政策收緊的前瞻性指標，如果市場沒有較大反映的情況下，央行提高政策利率的可能性明顯提高。

 

如前文所述，隨著2017年美聯(lián)儲最后一次利率決議的落地，現(xiàn)任美聯(lián)儲主席珍妮特·耶倫的任期時間亦進入了最后的倒計時。

來源丨21世紀經(jīng)濟報道（ID：jjbd21）綜合自華爾街見聞（ID：wallstreetcn）、新華網(wǎng)、東方財富網(wǎng)、中金在線、券商研報

作為美聯(lián)儲百年歷史上的第一位女性主席，亦是近四十年來在位時間最短的美聯(lián)儲主席，耶倫在4年的任期內(nèi)做作出了什么貢獻？她又會帶著什么樣的“遺憾”離開美聯(lián)儲？下面我們就來了解一下這位經(jīng)濟女強人的傳奇故事。

大特寫：耶倫的法則、愛情及“遺憾”...

珍妮特·耶倫的任期進入了倒計時。這位滿頭銀發(fā)的七旬老人最終還是離開了權力中心。

自高中時代起，耶倫就是一個會在星期六的早上絞盡腦汁思考數(shù)學問題的學霸。當時周圍同學對她的印象是——一個說話溫和的“書呆子”。

這個別人口中的“書呆子”最終在經(jīng)濟領域開創(chuàng)了一個輝煌的職業(yè)生涯 ，成為全球最具影響力央行的掌舵人，在一個長久以來被男性主宰的領域掌握了話語權。

耶倫在任的這四年，受金融危機重創(chuàng)的美國經(jīng)濟從步履蹣跚到逐漸步上正軌，她帶領著美聯(lián)儲在呵護復蘇和避免過度寬松之間尋找平衡，在無先例可循的情況下平穩(wěn)開啟貨幣政策正常化。

諾貝爾經(jīng)濟學獎得主Joseph Stiglitz在評價耶倫時曾說道：“在一個極度困難的時期，她嫻熟地駕馭著她手中的權力......在一個高度政治化且極具不確定性的環(huán)境中，我們國家需要的正是這樣一位冷靜、專業(yè)且充滿智慧的人。”

 

耶倫的頭號法則：拒絕曖昧

當?shù)貢r間11月2日，美國總統(tǒng)特朗普正式宣布提名現(xiàn)任美聯(lián)儲理事杰羅姆·鮑威爾(Jerome Powell)為下一任美聯(lián)儲主席。

耶倫將于明年2月3日結束任期，打破了前三任主席連任的慣例，是近四十年來在位時間最短的美聯(lián)儲主席。

2014年，在前美國總統(tǒng)奧巴馬的任命下，耶倫接任本·伯南克（Ben Bernanke）成為美聯(lián)儲百年歷史上的第一位女性主席。

耶倫在貨幣政策上采取鴿派立場，作為一名專注于勞動力市場研究的經(jīng)濟學家，她將就業(yè)放在首位。

在她履職后的首次公開演講中，耶倫承諾將從普通民眾而非市場參與者的立場來改善經(jīng)濟， “盡管我們通過金融市場進行工作，但我們的目標是幫助主街(Main Street),而不是華爾街。”

在她任職期間，美國失業(yè)率已從2014年的6.6%降至4.2%的歷史低位，廣義失業(yè)率從12.7%下降至9月的8.3%。

耶倫主張美聯(lián)儲以系統(tǒng)、可預測和透明的方式表明政策立場，而不是拋出一些曖昧的信號讓市場摸不著頭腦。

相比2011年無畏債務風暴倉促加息最終導致歐元區(qū)重返衰退的歐央行和2013年引發(fā)Taper Tantrum（縮減恐慌）的伯南克，耶倫和她的同事們緩慢而謹慎地逆轉了美聯(lián)儲在金融危機以來采取的特別刺激措施。

在她任職的前16個月里，美聯(lián)儲維持基準利率在接近零的水平，給經(jīng)濟重拾動力留出更多時間。2015年12月，美聯(lián)儲終于實現(xiàn)了七年來的首次加息，并在那之后三次提高利率。今年10月，美聯(lián)儲正式開始縮減4.5萬億美元的資產(chǎn)負債表規(guī)模。

由于得到充分的溝通，金融市場對美聯(lián)儲的上述舉措都能從容應對。

學霸耶倫

母親是一位小學教授，父親是醫(yī)生，耶倫出生在紐約布魯克林一個中產(chǎn)階級家庭。

1963年，16歲的耶倫以最優(yōu)秀的成績從漢密爾頓堡高中畢業(yè)，成為當年致告別詞的畢業(yè)生代表。作為學校的慣例，優(yōu)秀畢業(yè)代表要接受校刊主編的采訪，巧得是，校刊主編正是耶倫自己。

于是在這篇刊登在校刊The Pilot頭版上的“耶倫采訪耶倫”的文章中，耶倫形容自己是一個“小人物”，一個旅行家和一個狂熱的石頭收藏家，“我從8歲開始收藏石頭，現(xiàn)在已經(jīng)有超過200中不同的樣本了！”

她還談及她選擇頗廣的大學計劃：“我決定主修數(shù)學或人類學或經(jīng)濟學......"

高中時代的耶倫是個不折不扣的學霸：以97的平均分位列班級前茅、獲得國家榮譽表彰信、入選哥倫比亞大學優(yōu)等生科學項目(作為這個項目的學員她自愿地在每個周六的早上學習數(shù)學)......

高中時期的耶倫

1967年，耶倫以優(yōu)異的成績從美國布朗大學經(jīng)濟學專業(yè)畢業(yè)。師從諾貝爾經(jīng)濟學家詹姆士·托賓（James Tobin），耶倫于1971年從耶魯大學獲得經(jīng)濟學博士學位，是當年畢業(yè)的二十多名經(jīng)濟學博士生中唯一一位女性。同年她開始在哈佛大學擔任為期五年的助教。

1977年，耶倫在美聯(lián)儲擔任經(jīng)濟學家，也就是這時，她遇到了她的一生所愛，于2001年獲得諾貝爾經(jīng)濟學獎的喬治•阿克洛夫(George Akerlof)。

耶倫的愛情

在1977年的一個午餐會上，一場旋風般的戀愛在不到一年的時間成就了一場閃婚。

在當時臨時在美聯(lián)儲研究部門工作的阿克洛夫身上，耶倫不僅找到了靈魂伴侶，還遇到了志同道合且與自己不相上下的人。

這兩個人組成了現(xiàn)代經(jīng)濟學歷史上都稱得上顯赫的夫妻檔。在研究上通力合作的同時，他們還各自掌握著日趨重要的職位，并且養(yǎng)育了一個繼承了兩人學術熱情的兒子。

在自我簡介中，阿克洛夫?qū)懙溃?ldquo;我們不僅個性完美契合，而且在宏觀經(jīng)濟學上有著完全的共識。”

他們在學術上的研究受益于彼此不同的風格。他們的朋友Andrew K. Rose曾這樣形容：“阿克洛夫天馬行空，有更多的藝術家氣質(zhì)以及創(chuàng)造力；而耶倫則更加腳踏實地、理性并且尊重常識。”

 

耶倫宣布就職美聯(lián)儲主席當天，阿克洛夫在她身后鼓掌

當時，短暫在美聯(lián)儲工作了一年，阿克洛夫要前往英國倫敦經(jīng)濟學院(LSE)任教，耶倫犧牲了自己的事業(yè)，跟隨丈夫在英國度過了接下來的兩年，也在LSE授課。

1980年，這對夫婦返回美國，在加州大學伯克利分校擔任教授，次年他們的兒子出生，如今也是英國華威大學的經(jīng)濟學教授。

當然，最后耶倫仍然回到了美聯(lián)儲，只不過身份已經(jīng)變成了美聯(lián)儲理事。而阿克洛夫繼續(xù)執(zhí)教，并在華盛頓和伯克利之間來回，當耶倫隨后進入總統(tǒng)克林頓的經(jīng)濟顧問委員會后，阿克洛夫承擔起了照顧家庭和撫養(yǎng)兒子的職責，他在耶倫白宮時期給了她巨大的支持。

阿克洛夫在2001年10月贏得了諾貝爾獎。在媒體報道中，他舉著和耶倫的合照。

耶倫的“遺憾”

耶倫的任期在特朗普上任后成為籠罩在市場上的一個最大謎題。

在特朗普戲劇性的總統(tǒng)競選中，耶倫就常常成為其抨擊對象。在一次總統(tǒng)辯論中，特朗普指責耶倫將利率維持在低位，指責她創(chuàng)造了一個虛假的經(jīng)濟，他放言，一旦當選，就會將耶倫撤職。

但耶倫并未被特朗普的言辭所動搖。在國會聽證中，她堅定地表示，一定會完成參議院賦予她的四年任期。

 

特朗普對待耶倫的態(tài)度在他上任后有所好轉，在最近的媒體采訪中，他甚至夸獎耶倫“優(yōu)秀”，但盡管如此，他依然選擇結束她的任期。

耶倫的美聯(lián)儲生涯或許遠沒有伯南克的來得“戲劇化”，這是好事，更幸運的是，伯南克時期推出的極端刺激政策可能導致的諸多潛在威脅在耶倫時期都沒有出現(xiàn)，比如惡性通脹和美元崩潰。

國會交予了美聯(lián)儲兩個經(jīng)濟目標——失業(yè)率和通脹。在就業(yè)方面，美聯(lián)儲無可爭議地做到了，但通脹在2017年初曾短暫升至2%，之后又回到了1.6%。

這或許會是耶倫美聯(lián)儲生涯的一個遺憾。

她稱低通脹是 “謎”和“最大意外”，但相信這只是暫時性的。