投資要點

　　公司原名金牛實業，由于上市后公司產業擴張失誤，生產經營陷入困境，曾經一度大幅虧損。公司通過股改剝離非主業資產，基本確立了以白酒為主、醫藥與房地產為輔的業務格局，整體經營情況日益改善。

　　目前公司白酒主打地蘊醉三秋、柔和種子酒以及祥和種子酒三款產品，其產品價格定位大眾化，擁有一定的市場基礎。公司在阜陽本地市場以及皖南市場有較強的競爭優勢。

　　從近幾年的收入構成來看，醫藥一直是公司主要收入來源，08年開始銷售比重明顯下降。公司的醫藥主要以藥品分銷為主，長期毛利率較低，對公司幾乎沒有利潤貢獻。

　　公司擁有大約1600畝可控土地資源，賬面價值在2.5億元左右，其中700畝為商業用地。考慮到這幾年全國土地市場的變化，我們認為其現時的公允價值將遠遠超過賬面價值。但是由于目前公司的重心放著白酒業務，并沒有大規模地產開發計劃。

　　我們認為公司在重新定位后經營步入上升期，09-10年整個中端白酒市場受益，在這種背景下公司經營業績將呈現快速增長。

　　可惜的是，目前公司產品定位相對較低，市場相對集中，長期增長潛力略顯不足。我們首次暫不給予公司投資評級，需要進一步觀察確認其中長期增長趨勢。