當市場仍在鼓吹通貨膨脹將在下半年卷土重來之時，當老百姓憂心通脹的腳步逐漸走近之時，昨日新鮮出爐的7月CPI數據卻是繼續告負，而降幅更是創下了10年來的新低，給日漸升溫的通脹預期潑去一盆冷水。

　　多名分析師昨日表示，由于CPI通縮持續存在，通脹預期有所下降。另外，盡管有跡象表明經濟強勁復蘇而且流動性狀況極其寬松，但長時間的通縮以及更低的通脹預期降低了政策緊縮的可能性。

　　CPI四季度有望“轉正”

　　“這一數據基本在預期之中。”盡管多位分析師昨日對信息時報如是表示，但持續存在的CPI通縮狀況著實讓市場稍微感到意外。這是因為，下半年將會出現通脹，這幾乎已經成為多數市場人士的一種共識。

　　在交通銀行發展研究部研究員唐建偉看來，“CPI繼續下行主要仍是去年高基數導致的翹尾因素影響的結果。7月份翹尾因素拉低CPI1.4個百分點。”

　　“由于CPI通縮持續存在，我們上個月將2009年和2010年的CPI通脹預期分別下調至-0.7%和2.5%。”野村證券中國區首席經濟學家孫明春這樣說道。

　　對于持續雙降的CPI和PPI是否會有通縮的憂慮，國家統計局新聞發言人李曉超稱，雖然同比降幅仍在擴大，但CPI環比已持平，PPI環比則連續四個月上漲。

　　銀河證券研究所所長滕泰表示，中國的產能過剩足以對沖上半年國內增加的貨幣供應量，這樣的結果是中國的單位產能貨幣供應量并未顯著增加，絕大部分制造業產品都并未走出銷售困難的局面，因此根本不可能普遍漲價。

　　滕泰認為，只有大量的過剩貨幣進入消費領域才能叫通貨膨脹，資產泡沫不算，中國在這兩三年內都不會出現通貨膨脹。假若未來出現3%以內的CPI增速，對于出現復蘇的中國經濟來說是正常的。

　　唐建偉則預期，受翹尾因素等負面效應影響，當前我國物價下行周期尚未結束，預計三季度CPI、PPI同比仍會呈現負值，但降幅會逐漸收窄，隨著下半年翹尾因素的減弱以及新漲價因素的增加，物價運行或臨近年內低點，并將逐步回升，但不會出現物價的大幅上漲。

　　“CPI同比增幅在四季度有望轉負為正，但上升速度不會太快，PPI轉正可能要到明年一季度。2010年全年CPI同比漲幅可能在4%以下，屬于溫和上漲。”唐建偉說。

　　政策緊縮可能性降低

　　在孫明春看來，盡管有跡象表明經濟強勁復蘇而且流動性狀況極其寬松，但長時間的通縮以及更低的通脹預期降低了政策緊縮的可能性。

　　央行昨日公布的最新數據顯示，7月人民幣貸款增加3559億元，較6月回落七成多。交通銀行研究部研究員鄂永健相信，這也是抑制貨幣政策大幅收緊的一個重要因素。

　　鄂永健提到，促使7月新增信貸大幅回落的原因，一是季末‘沖時點’因素消失，貸款增速沖高回落；二是在全年目標已經完成的情況下，商業銀行開始主動控制信貸投放節奏；三是監管部門加強了窗口指導和風險提示，要求銀行注重穩健發展和結構調整；四是銀行傾向于在不擴大甚至減小總體規模的情況下，將到期票據置換成中長期貸款。

　　近期央行已多次強調貨幣政策基調不變，“加上7月新增信貸明顯回落、物價負增長繼續，近期貨幣政策不會大幅收緊”。但鄂永健強調，三季度是關鍵時期，假若經濟快速回升的勢頭得到進一步確認、推動物價上升的因素明顯增多、資產價格上升過快，今年底或明年初存在貨幣政策調整的可能性。

　　基于以往貨幣政策由“松”到“緊”的漸進調整經驗，鄂永健認為，初期小幅調高準備金率和利率是主要手段，隨后將視經濟形勢變化來決定是否采取總量控制等進一步手段。

作者：凌慧珊