隨著華夏系4只基金潛入沱牌曲酒(000702.SH)收購1700萬股的消息被媒體曝光，沱牌曲酒的重組再次進(jìn)入公眾的視野。

　　“此次參與重組洽談的企業(yè)很多，包括省內(nèi)的白酒巨頭，以及一些國(guó)內(nèi)知名的投資機(jī)構(gòu)。” 6月8日，一位接近此次重組的人士對(duì)本報(bào)記者透露，這些前來洽談的大名單中包括五糧液、劍南春、瀘州老窖、中信資本以及杉杉投資，但是目前各個(gè)重組的方案均存在較大的分歧，所以仍存在較大不確定性。

　　該人士分析，由于政府傾向省內(nèi)企業(yè)進(jìn)行整合，所以五糧液及劍南春的可能性較大。“尤其是劍南春因?yàn)樵诘卣鹬袚p失較多原酒，而沱牌曲酒的原酒正好可以形成一個(gè)補(bǔ)充，并且劍南春也可以借助沱牌曲酒實(shí)現(xiàn)借殼上市”。

　　近日，記者分別就此事詢問了沱牌曲酒及劍南春方面，雙方均對(duì)此事不予置評(píng)。

　　寄望重組

　　沱牌曲酒作為川酒的“六朵金花”之一，一直具有良好的聲譽(yù)和品牌價(jià)值，但是在本輪的白酒強(qiáng)勁的周期性反彈中卻表現(xiàn)較為頹勢(shì)。

　　2002年以來，瀘州老窖、全興、郎酒等本土的二線名酒企業(yè)成功向上延伸，分別打造出了較為強(qiáng)勢(shì)的高端品牌形象，將沱牌曲酒遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在了身后。

　　“我很難想象為什么沱牌曲酒在白酒大勢(shì)如此好的情況下，發(fā)展卻如此緩慢，甚至停滯不前。”上述接近此次重組的人士提出了自己疑問。

　　2008年，雖然遭遇經(jīng)濟(jì)下滑的沖擊，中國(guó)白酒行業(yè)仍集體飄紅，大部分白酒企業(yè)仍保持著兩位數(shù)的增長(zhǎng)，但沱牌曲酒業(yè)績(jī)卻出現(xiàn)了下滑。2008年，上市公司實(shí)現(xiàn)銷售總收入8.71億元，較上一年的下滑近3%；在主營(yíng)業(yè)務(wù)酒類方面銷售收入為8.09億，較上一年下滑3.45%。

　　2009年一季度的利潤(rùn)更是讓市場(chǎng)大跌眼鏡，銷售收入僅為2.0億元，比上一年一季度銷售收入的3.0億，下滑了33.4%。對(duì)此，沱牌曲酒的解釋為，受金融危機(jī)的影響，以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致低端酒銷售份額進(jìn)一步被壓縮所致。

　　但是沱牌曲酒的解釋并不能盡如人意。全興以及瀘州老窖的經(jīng)驗(yàn)表明，通過高端酒的打造，可能很好地拉動(dòng)低端酒的升級(jí)，所以產(chǎn)品價(jià)格的升級(jí)并不會(huì)導(dǎo)致銷售額的下降，反而會(huì)促使銷售額的大幅上升。

　　“這是一個(gè)市場(chǎng)定位和市場(chǎng)操作的問題，全興通過打造水井坊的成功，帶動(dòng)整個(gè)全興集團(tuán)產(chǎn)品的品牌提升；瀘州老窖則依靠‘國(guó)窖1573’成功帶動(dòng)了‘瀘州老窖特曲’的品牌的大幅飛躍。”一位前沱牌曲酒高層曾對(duì)本報(bào)記者表示。“舍得酒”的推出并沒有讓沱牌曲酒的品牌獲得提升，反而要通過自我壓縮低端酒銷售的方式來調(diào)節(jié)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

　　該沱牌曲酒的前高層表示，除了品牌定位上，多年來沱牌曲酒的市場(chǎng)操作也不盡如人意，其實(shí)究其根本還是其體制的問題造成了在市場(chǎng)上反應(yīng)不夠迅速。

　　因此，重組一直是沱牌曲酒實(shí)現(xiàn)飛躍的關(guān)鍵一步，然而重組之路卻并不平坦。

　　2003年，因?yàn)榈侣〉臇|窗事發(fā)導(dǎo)致重組擱淺后，直到2008年4月29日，沱牌曲酒才再次正式發(fā)布公告稱，射洪縣政府正積極主導(dǎo)重組的相關(guān)事宜。5月初，本報(bào)記者從沱牌曲酒內(nèi)部了解到有數(shù)家華東企業(yè)在與沱牌曲酒就重組進(jìn)行談判，并且發(fā)布了杉杉股份參與其中的消息，但隨即而來的“5·12大地震”再次讓重組擱淺。

　　重組障礙

　　去年8月，沱牌曲酒獲得銀行5億元授信，這也是重組再次重啟的信號(hào)。然而，幾乎同時(shí)，由政府主導(dǎo)的一次調(diào)研，可能將改變此次重組的最終方向。

在去年之前，沱牌曲酒的重組基本上以外省企業(yè)為主導(dǎo)，包括2003年的索芙特、德隆，及此后緋聞的中糧及杉杉，這其中均沒有四川省內(nèi)企業(yè)的身影。也就在去年8月，四川省食品工業(yè)協(xié)會(huì)、四川省政府研究室進(jìn)行了調(diào)研，并提交了“打造中國(guó)白酒‘波爾多’，建設(shè)川酒千億產(chǎn)業(yè)調(diào)研報(bào)告”。
　　據(jù)上述接近此次重組的人士表示，目前該報(bào)告受到了四川省政府方面的高度重視，而白酒方面的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃可能在年內(nèi)會(huì)出臺(tái)，正是因?yàn)檎畬?duì)白酒產(chǎn)業(yè)的重視所以沱牌曲酒的原定的重組方案出現(xiàn)了一定的調(diào)整，政府方面更希望沱牌曲酒能夠與省內(nèi)的白酒巨頭進(jìn)行整合，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，共同做大川酒。
　　該人士稱，雖然沱牌曲酒目前勢(shì)頭一般，但是名優(yōu)品牌的白酒企業(yè)仍是稀缺資源，且沱牌曲酒目前存儲(chǔ)著6萬噸原酒，具有很大的價(jià)值。“正因如此，政府主導(dǎo)了川酒很多企業(yè)參與了沱牌曲酒重組的洽談，當(dāng)中包括五糧液及劍南春。”
　　“劍南春因?yàn)橛兄卣鸶拍钏源嬖讷@得重組的可能性。”該人士繼續(xù)表示。
　　作為“5·12大地震”受災(zāi)最大的白酒企業(yè)，劍南春損失了四成原酒，導(dǎo)致了劍南春市場(chǎng)供應(yīng)出現(xiàn)了極大的短缺。劍南春董事長(zhǎng)喬天明曾對(duì)本報(bào)記者表示，因?yàn)樵茡p失較大，至少要花三年時(shí)間才能將產(chǎn)能恢復(fù)到震前水平。
　　此外，如果一旦獲得重組機(jī)會(huì)，劍南春一直期待的上市計(jì)劃也將水到渠成。
　　然而，很多分析人士對(duì)此想法提出了質(zhì)疑，認(rèn)為政府的意圖和企業(yè)的需求之間存在一定的矛盾，省內(nèi)的白酒企業(yè)對(duì)于整合沱牌曲酒并沒有切實(shí)的利益。
　　“五糧液不可能在目前集團(tuán)謀求整體上市之時(shí)，再去整合一家上市公司，這樣會(huì)使得原本就繁雜的財(cái)物關(guān)系，更加復(fù)雜，很難獲得審批。”資深白酒人士鐵犁表示。
　　鐵犁認(rèn)為，劍南春重組沱牌曲酒的動(dòng)力也不強(qiáng)，劍南春是一個(gè)純民營(yíng)企業(yè)，而沱牌曲酒仍是政府主導(dǎo)，如果參與到沱牌重組中很多繁雜的關(guān)系難以理清。在市場(chǎng)運(yùn)作上，劍南春也并不需要其他的中低端品牌作補(bǔ)充，而舍得酒正好跟劍南春品牌在價(jià)格體系上基本形成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。
　　此外，股權(quán)分散可能是制約劍南春重組沱牌曲酒的另一大障礙。一位白酒行業(yè)分析師表示，目前射洪縣作為最大股東僅持有不到30%的股權(quán)，如果劍南春要實(shí)現(xiàn)借殼必然還要從別的機(jī)構(gòu)或者二級(jí)市場(chǎng)繼續(xù)進(jìn)行收購，這樣借殼成本太大，完全沒有必要為了幾萬噸原酒而貿(mào)然收購。
　　“所以，在企業(yè)意愿并不強(qiáng)的情況下，政府也不會(huì)強(qiáng)行推動(dòng)，畢竟利用更多社會(huì)資源做大川酒也符合政府的利益。”上述分析師認(rèn)為，目前沱牌曲酒的重組情況仍不明朗。

 作者：林晨