5月1日，創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法正式實施，業(yè)界專家、中小企業(yè)、證券公司以及相關政府部門對此給予高度評價，認為創(chuàng)業(yè)板推出正當時，將成為支持中小企業(yè)發(fā)展、促進就業(yè)、保經(jīng)濟增長的重要支點。分析人士認為，創(chuàng)業(yè)板建設應該在股票定價、發(fā)行審核、退市安排等方面引進創(chuàng)新機制，防止創(chuàng)業(yè)板成為主板的縮影，同時加強投資者教育，防范炒作風險。

 
   
　　創(chuàng)業(yè)板推出正當時  有助于應對金融危機
   
　　在4月下旬舉行的創(chuàng)業(yè)板座談會上，與會各界人士認為，推出創(chuàng)業(yè)板“必要”、“及時”，讓中小企業(yè)“久旱逢甘雨”，是當前金融危機背景下政府刺激經(jīng)濟的系列舉措之一，是提振人們對宏觀經(jīng)濟以及資本市場信心的“信心之板”。

　　銀河證券首席經(jīng)濟學家左小蕾、國務院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松、大連市金融辦主任曹煦等認為，創(chuàng)業(yè)板是民間資本與中小企業(yè)之間的橋梁，將通過資本市場的示范效應，吸引更多的民間資金進入中小企業(yè)，有助于創(chuàng)造就業(yè)、創(chuàng)造經(jīng)濟需求。

　　第一，銀行放貸有邊界，中小企業(yè)仍難獲得信貸支持。流動性是此次應對金融危機的重要法寶，2009年以來中國銀行信貸資金一直保持高投放態(tài)勢。巴曙松就此分析說，這使得整個社會的負債率大幅提高，但企業(yè)負債的增加幅度與銀行自身的資金都邊界，銀行不可能無限度放貸。而另一方面，經(jīng)濟收縮成本往往由中小企業(yè)承擔，這些企業(yè)卻難以得到銀行的支持。盡管采購經(jīng)理人指數(shù)近幾個月有回升態(tài)勢，但實際上回升的多是與中央財政相關的大型國有企業(yè)，中小企業(yè)信心則在弱化。

　　第二，創(chuàng)業(yè)板融資方式符合中小企業(yè)特點，將引導資金流向中小企業(yè)。天相投資顧問有限公司董事長林義相說，中小企業(yè)處于邊緣地帶，經(jīng)濟不好的時候受害首當其沖，而政策受益則是最后，需要有屬于它們的融資方式。創(chuàng)業(yè)企業(yè)風險較大，僅進行債權融資是不合適的，股權融資雖然會失掉股本，受益卻可能成倍。曹煦認為，創(chuàng)業(yè)板推出的意義不僅僅在于可以使中小企業(yè)通過資本市場獲得資金，更在于可以帶動私募和銀行信貸流向中小企業(yè)。

　　第三，創(chuàng)業(yè)板完善創(chuàng)新體系的市場鏈條，推動自主創(chuàng)新國家戰(zhàn)略的實施。曹煦說，創(chuàng)業(yè)板是構(gòu)建國家創(chuàng)新體系的重要環(huán)節(jié)，中國創(chuàng)業(yè)投資、風險投資產(chǎn)業(yè)沒有發(fā)展起來，其重要原因是這些投資資金缺乏退出渠道，而創(chuàng)業(yè)板則使市場鏈條完整了，從機制上推動了國家戰(zhàn)略的實施。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，當前推出創(chuàng)業(yè)板時機很好，不僅契合國家保增長的需求，推出的條件也比較成熟。和10年前相比，無論是國家經(jīng)濟發(fā)展水平、企業(yè)自主創(chuàng)新能力、資本市場監(jiān)管和建設水平、證券公司等機構(gòu)的水平以及投資者的成熟度都已不可同日而語。而且，當前股市泡沫基本釋放，市場壓力相對較小，創(chuàng)業(yè)板能帶來新的投資機會。

　引進創(chuàng)新機制 防止創(chuàng)業(yè)板成為主板縮影
   
　　在創(chuàng)業(yè)板進行適度的制度創(chuàng)新成為業(yè)界普遍的呼聲。左小蕾、林義相、巴曙松等專家以及深圳創(chuàng)新投資集團有限公司董事長、深圳創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會會長靳海濤、深圳朗科科技董事長鄧國順、中信建投證券公司總經(jīng)理王常青等認為，創(chuàng)業(yè)板應成為主板市場化改革的試驗田，在發(fā)行審核、退市安排等多個層面引進創(chuàng)新機制，切實起到支持新興產(chǎn)業(yè)的作用，謹防創(chuàng)業(yè)板化作主板市場的“縮影”，成為“小小板”。
　　一是創(chuàng)業(yè)板的定位要區(qū)別于中小板。巴曙松認為，就目前來看，創(chuàng)業(yè)板與中小板的主要區(qū)別在于門檻不同，規(guī)模較小，要求成長性。建議從基礎上對創(chuàng)業(yè)板機制進行改革創(chuàng)新，使其有別于中小板，創(chuàng)業(yè)板是進行主板市場化改革探索的好契機。
　　二是發(fā)行審核重點要放在合法合規(guī)上，適應新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)特點。靳海濤、鄧國順、中關村科技園區(qū)管理委員會副主任郭洪等都認為，創(chuàng)業(yè)板主要面向新興產(chǎn)業(yè)，這些企業(yè)在募集資金投向、商業(yè)模式、資產(chǎn)負債率等方面與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)有很大不同，按照以往的經(jīng)驗，往往不被發(fā)審委所認可，建議在上市細則當中予以明確。
　　三是加強發(fā)行審核周期的可控性。曹煦、靳海濤、國信證券投資銀行部總裁胡華勇等認為，近幾年來，中國企業(yè)紛紛到境外上市，其中一個主要理由是境外上市時間可控，有明確的時間表可以預期，而境內(nèi)上市往往有很大的不確定性。建議創(chuàng)業(yè)板在制度設計上更加明確上市企業(yè)的規(guī)范條件，使上市進程更可控。
　　四是應有明確的退市制度，防止創(chuàng)業(yè)板市場成為垃圾箱。林義相、胡華勇、王常青等認為，創(chuàng)業(yè)板對退市機制要有明確規(guī)定，不符合條件的企業(yè)要從嚴從快摘牌退市，要防止借殼上市等題材炒作。
   
　　密集推進投資者教育 防范創(chuàng)業(yè)板投資風險
   
　　由于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)規(guī)模小、經(jīng)營具有不確定性、股價波動較大，分析人士認為，應該密集推進投資者教育，進行充分的風險提示，同時采取措施防范炒作，特別是上市首日遭爆炒的現(xiàn)象。
　　首先，推行市場化定價，強化中介機構(gòu)責任，減少二級市場價差，減少炒作空間。左小蕾說，炒作新股在中國由來已久，這主要是由于一二級市場價差較大。對創(chuàng)業(yè)板的新股定價要限制中介機構(gòu)以投資價值分析報告等形式散播扭曲信息，要實現(xiàn)真正的市場化定價，強化市場的有效性，同時對相關保薦人、律師、會計師加強責任追究。
　　其次，建議加強投資者風險教育，充分利用媒體和證券公司營業(yè)網(wǎng)點，強化創(chuàng)業(yè)板風險揭示，讓投資者自主決策，自擔風險。
　　第三，加強監(jiān)管，采取措施防止首日爆炒。王常青建議，在創(chuàng)業(yè)板上市首日可以嘗試按常規(guī)交易設漲跌停幅限制，以限制炒作。同時，對創(chuàng)業(yè)板上市公司的股東、管理層加強監(jiān)管，強化信息披露，使其更加透明。
　　據(jù)了解，針對上述問題，證監(jiān)會已經(jīng)制定并開始實施一整套投資者宣傳及風險教育方案，以充分揭示風險，并認真研究新股發(fā)行制度改革，從定價源頭上防范創(chuàng)業(yè)板的炒作問題；深圳證券交易所也將在二級市場再采取一些針對性較強的措施防止爆炒，同時提高信息透明度，防止創(chuàng)業(yè)板股價操縱問題。
 作者：陶俊潔