自從去年11月開始，熊市陰影下的增發和配股都顯得弱不經風，曾經擬以配股方式整合旗下黃酒資產的第一食品經過再三“推敲”，最終還決定以資產置換方式取代配股，以旗下食品零售、食品品牌資產置換集團黃酒資產。如果此次資產置換得以順利實施，公司將構建成“石庫門”及“和酒”兩大品牌黃酒業務的豪華陣容。

     資產置換取代配股購入

　　第一食品董事會日前通過資產置換議案，公司以持有的上海市南浦食品有限公司49%股權、上海第一食品連鎖發展有限公司90%股權、上海徐家匯第一食品商店有限公司49%股權、上海長寧第一食品商店有限公司5%股權、上海鑫全順食品有限公司100%股權，以及公司分支機構第一食品商店、批發公司和對外貿易業務的相關資產和負債，與公司控股股東上海市糖業煙酒集團持有的上海冠生園華光釀酒藥業有限公司（下稱：華光釀酒）100%股權進行置換。而新建10萬噸釀酒基地項目另行審議。

    根據資產置換方案，第一食品置出資產整體評估價值3.009億元，置入資產華光釀酒3.017億元的評估價值基本相當，不足部分第一食品將以現金補足。

    據了解，擁有“和酒”品牌的華光釀酒，2007年經審計的營業收入3.619億元，凈利潤達3793.35萬元，盈利在國內行業中排名第三。第一食品此次置換出去的品牌代理及零售業務，占公司營業收入比重超過50%，但毛利率較低。

    其實，光明食品集團整合黃酒資產早有計劃，去年11月公司欲采取配股募集資金，收購華光釀酒100%股權以及新建10萬噸黃酒基地。配股方案一推出，市場就給了第一食品當頭一棒，去年11月19日復牌當日爆跌9.99%。隨后，受大盤不斷震蕩調整態勢的影響，該股一路下探至23元的低點。幾經波折之后，第一食品目前股價維持在停牌前的26元左右。

    上次配股方案無疑給市場帶來了兩種擔憂，其一，配股增加的股本擴張有攤薄業績之嫌，而且配股有利于大股東套現；其二，市場對于再融資的恐懼情緒依然沒有根本消除，配股“破發”的可能性始終不能排除。

     兩大黃酒品牌強強聯手

　　近年來，上海中高端黃酒市場競爭日益激烈，作為海派黃酒領軍，第一食品多年來一直牢牢把持著中高端黃酒行業龍頭地位。

    第一食品表示，如果此次資產置換完成，公司就可以獲得“和酒”，這將縮短公司品牌開發的時間與成本；而最大的意義還在于，“石庫門”與“和酒”的強強聯手將有力鞏固第一食品在上海市場的領先地位，為未來全國市場發力打下堅實基礎。

    在黃酒領域，與第一食品相比，古越龍山擁有一個相對全國化的黃酒品牌，包括古越龍山、沈永和、狀元紅、鑒湖等四個著名的紹興酒品牌，而其品牌價值更是高達13億元，位列黃酒品牌價值第一名。加上其強大的營銷網絡，這勢必給第一食品未來的全國戰略造成競爭壓力。

    興業證券報告指出，從黃酒業務來看，第一食品的利潤總額和銷售利潤率高于古越龍山；在非黃酒的其他主營業務上，第一食品非黃酒的其他主營業務盈利能力強于古越龍山，預計公司2008年的EPS為0.80元。

    另外，第一食品日前披露的年報顯示，2007年公司實現營業收入53.72億元，營業凈利潤2.94億元，歸屬上市公司股東的凈利潤為1.65億元；基本每股收益為0.45元，每股凈資產2.28元，全面攤薄凈資產收益率為19.87%，加權平均凈資產收益率為21.33%。