一、事件概述
    近期,我們對燕京啤酒進行調(diào)研,就行業(yè)競爭格局及公司未來發(fā)展戰(zhàn)略等進行了交流。

    二、分析與判斷
    啤酒行業(yè)未來有望穩(wěn)定增長

    今年前三季度我國啤酒產(chǎn)量達4094.52萬千升,同比增長4.33%,今年啤酒行業(yè)銷量增速略低,尤其是第三季度,主要是由于今年北方天氣轉(zhuǎn)冷較早及南方降雨較多所致,未來行業(yè)銷量有望恢復(fù)正常水平穩(wěn)定增長。1、我國啤酒行業(yè)銷量空間仍較大。我國目前啤酒人均消費量約為36升,對比日本人均47升仍有一定提升空間。2、城鎮(zhèn)化、中西部地區(qū)發(fā)展及農(nóng)村收入提高將推動啤酒行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。當(dāng)某地區(qū)收入與啤酒銷量敏感性較弱時,該地區(qū)啤酒市場較為飽和,以此來看,未來幾年城鎮(zhèn)化、中西部地區(qū)發(fā)展及農(nóng)村收入提高將帶動啤酒銷量穩(wěn)定增長。

    預(yù)計今年公司銷量繼續(xù)保持較快增長

    今年預(yù)計前五大啤酒企業(yè)市場份額達到70%以上,并出現(xiàn)了百萬噸級的企業(yè)并購,這說明行業(yè)整合已進入最后階段。燕京啤酒作為國內(nèi)前五大啤酒企業(yè)之一,預(yù)計2013年銷量增長約6%至570萬噸左右,其中北京地區(qū)銷售約90-100萬噸,廣西地區(qū)約120萬噸,繼續(xù)保持基地市場較高占有率,而四川,云南,新疆地區(qū)增速較高。

    公司近期提高北京地區(qū)絕大部分產(chǎn)品價格,盈利能力有望提升

    公司此次提價針對北京地區(qū)絕大部分產(chǎn)品,幅度約為10%,北京地區(qū)是公司基地市場,市占率達到80%以上,有較強的議價能力,此次離上次2011年提價時間間隔較長,市場接受能力較強。公司北京地區(qū)生產(chǎn)約120萬噸啤酒,銷售約90-100萬噸,按照3000元/噸價格計算,北京地區(qū)銷售額約為27-30億元,價格上漲將帶來2.7-3億元收入增長。

    公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將進一步升級,盈利能力有望提升

    公司低端啤酒終端價格6元以下,中檔酒6-8元,高檔酒10元以上。目前中高檔酒銷量占約三分之一,去年中高檔啤酒增速達到36%,今年進行了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,用毛利率更高的鮮啤替代原來部分普通啤酒,形成了高檔以純生為代表,中檔以鮮啤為主的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。公司希望通過結(jié)構(gòu)調(diào)整來實現(xiàn)噸酒價格上漲,未來中高檔酒增速有望高于普通啤酒。

    盈利預(yù)測與投資建議

    預(yù)計公司2013-15年EPS為0.31、0.35、0.40元,合理估值11元,首次評級給予強烈推薦評級。
    風(fēng)險提示:競爭激烈導(dǎo)致費用上行