1、二季度受天氣拖累,啤酒行業(yè)增速一般
    據(jù)統(tǒng)計局公布,4、5月啤酒行業(yè)產(chǎn)量為429萬千升、493萬千升,同比增長3.85%和下降2.67%。行業(yè)表現(xiàn)一般,主要由于4月倒春寒以及全國范圍內(nèi)雨水較多,對啤酒消費帶來了一定的負面影響。但預(yù)計全年行業(yè)的情況會好于去年。

    2、三得利5月并表,銷售增長快于行業(yè)
    青島啤酒4月銷售同比增長5%,5月在三得利并表后銷售增速達到8%(如果不算三得利,同比增速為3%),總體看銷售情況好于行業(yè)平均水平,尤其是主品牌的增長速度更快,產(chǎn)品升級趨勢顯著,4、5月青島主品牌增速為8%,小瓶裝、易拉罐、純生等高端品的增速在兩位數(shù)。

    3、堅持“規(guī)模效應(yīng)”和“結(jié)構(gòu)優(yōu)化”的增長道路
    青啤增長主要通過兩種方式:1、提升規(guī)模效應(yīng),山東、陜西等市場費用率將會逐漸下降,提升區(qū)域市場的利潤率,沿海以及廣東等市場逐步發(fā)展成為基地市場,擴大公司利潤池;2、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu),利用高端產(chǎn)品、主品牌的占比提升來提高公司的整體盈利能力。

    4、成本壓力有所緩解,毛利率重回上升軌道
    過去兩年由于大麥、人工等成本大幅上漲,導(dǎo)致毛利率持續(xù)下降,但今年大麥成本壓力有所緩解,進口成本同比開始回落,包裝物中易拉罐的成本還有所下降,人工成本隨著基數(shù)的升高,其漲幅有所減速。因此我們預(yù)測今年毛利率將企穩(wěn)或 小幅上升。

    盈利預(yù)測與估值:

    公司“14年實現(xiàn)銷量1000萬千升”計劃不變,今年全年目標是銷售增長兩位數(shù),預(yù)計達到870萬千升。我們假設(shè)13-14年收入增速為15%、15%、13%,結(jié)合對成本的判斷,我們預(yù)測13-15年EPS為1.5元、1.75元和2元。我們認為給予13年30倍市盈率較為合理,目標價為45元。
風險提示:夏季氣溫偏低或是雨水過多會影響啤酒銷售不達預(yù)期