本周，重慶啤酒[19.08 -3.73% 資金 研報]（600132）因發布要約收購引發連續兩個漲停。不過，對于一部分投資者來說，卻并不是一個好消息，這就是——融券做空者。

18萬股融券遭套牢

本周二，停牌一個星期的重慶啤酒發布公告稱，公司控股股東嘉士伯香港擬以20元/股的價格，要約收購重慶啤酒1.47億股股份，占公司總股本的30.29%。這也意味著，所有重慶啤酒的投資者都可以接受要約，將手中的股份以20元/股的價格出讓給嘉士伯香港。而停牌前，重慶啤酒收盤價僅有15.87元/股，較要約收購價格低20.65%。

受此利好刺激，重慶啤酒復牌后連續兩個交易日一字漲停，停牌前持有重慶啤酒的投資者收獲了一個大紅包。相反，對停牌前已融券做空的投資者來說，無疑是一個重大打擊。由于重慶啤酒連續兩天開盤便封死漲停，融券做空者無法買到重慶啤酒股票償還融券，從而遭受較大賬面虧損。

上交所數據顯示，2月25日重慶啤酒停牌前的最后一個交易日，該股融券做空余額為18.44萬股，折合293.94萬元。本周二和周三，重慶啤酒融資償還量均為零，因此，這部分停牌前已融券做空的投資者未獲得止損機會，與停牌前相比，賬面虧損62.88萬元。

新增融券似擺烏龍

不過，讓人感到意外的是，在原有做空者無奈被套的同時，重慶啤酒的“空軍”力量卻不減反增。本周二，重慶啤酒新增融券賣出量3.55萬股，按照當日收盤價計算，折合62.23萬元。而本周三，重慶啤酒融券賣出量再增3.44萬股，折合金額66.32萬元。由于重慶啤酒周三收盤價為19.28元/股，仍低于20元/股的要約收購價格，因此，昨日該股繼續上漲了2.80%，報收19.82元/股。按照這一價格，前兩日融券做空者賬面虧損分別為8.13萬元和1.86萬元。

由于重慶啤酒已發布要約收購消息，并且要約收購價格明顯高于停牌前的股價，該股復牌后股價迅速向要約收購價格靠攏成為大概率事件。本周二，重慶啤酒漲停后收盤價僅有17.53元/股，要達到20元/股的要約收購價格，仍有14.09%的空間。此時進行融券做空，無異于火中取栗，顯得并不理智。

對此，有分析人士指出，該行為有兩種可能：一種是并未認真閱讀重慶啤酒的相關公告就盲目做空，有擺烏龍的嫌疑；另一種則是認為該要約收購或存在變數，難以支撐當前的高價。資料顯示，重慶啤酒本次要約收購期限為中國證監會審核無異議的要約收購報告公告之日起30個自然日。目前，該要約收購還未經上述審核，因此并未生效。

融券交易或趨于活躍

在乙肝疫苗事件爆發前，重慶啤酒一直是二級市場科技股的一面旗幟，獲得大批機構重倉持有。隨著乙肝疫苗結果的公布，重慶啤酒光環散去，股價大幅下跌，重新回歸啤酒股行列。以目前的價格來看，重慶啤酒動態市盈率為40.9倍，青島啤酒[37.10 -0.24% 資金 研報]市盈率僅有22.4倍，燕京啤酒[6.48 0.62% 資金 研報]市盈率更低至15.1倍。重慶啤酒的估值明顯高于同類個股。

事實上，在重慶啤酒疫苗事件爆發后，該股就已基本上淡出了分析師關注的股票池。從2011年11月到今年2月，沒有一家券商推出過有關重慶啤酒的研究報告。本周，國海證券[13.48 -1.68% 資金 研報]一份研究報告對嘉士伯溢價收購重慶啤酒事件進行了點評，但在投資建議部分并未推薦重慶啤酒，而是推薦青島啤酒和燕京啤酒。

不過，業內人士也指出，盡管重慶啤酒目前估值較高，未來存在一定下跌風險，但本次要約收購還需證監會審核，距離最后實施還有較長一段時間?？梢灶A計的是，在最終結果未揭曉之前，股價不會明顯低于要約收購價格。而融券做空的最長期限不超過半年，因此，此前已融券做空的投資者將承受較大的壓力，不排除會加大短線操作的力度，以攤低成本，特別是當股價高于20元/股時，融券做空的力量會明顯加大。